怎么理解理财也会亏?

来源: 天风证券廖志明、朱于畋
资管新规的核心目的之一即为打破刚兑。净值型理财产品在债市大幅调整时期出现小幅回撤,与债券基金表现类似,这是正常的,也恰恰说明我们的银行理财开始回归“代客理财”之本源。

事件

据21世纪经济报道记者根据理财公告梳理,包括工银理财、招银理财、建信理财、信银理财等机构的20余只银行理财产品的最新份额净值低于1,绝大多数为刚成立不久的固收类理财。

点评

银行理财净值化转型持续推进,刚性兑付正逐步打破

资管新规出台前,商业银行多数理财产品采取“预期收益率”宣传销售,运用资金池等模式兜底,这让投资者以为银行理财保本保收益是常态。但刚兑模式蕴藏了巨大的风险,近年来P2P行业暴雷潮,便是刚兑埋下的祸根。

资管新规的核心目的之一即为打破刚兑。净值型理财产品在债市大幅调整时期出现小幅回撤,与债券基金表现类似,这是正常的,也恰恰说明我们的银行理财开始回归“代客理财”之本源,真正打破刚性兑付。根据中国理财网数据统计,截至6月1日,今年以来发行的银行理财产品净值低于1的有268只,约占今年发行产品数量的5.29%。若债市持续下跌,我们预计此类产品数量还将上升。

银行理财优势削弱,加大权益类产品布局或势在必行

资管新规出台前银行理财相对其他资管产品,有两大优势。一是强大的分销网络,二是刚兑优势保证投资者可获取预期收益。资管新规后,第二点优势不复存在,银行理财与公募基金、保险资管、券商资管站在了同一起跑线,如果银行理财收益率不及其他同类的资管产品,将削弱其竞争优势,造成规模下降,进而影响银行中收。截至19年末,A股上市的33家银行非保本理财余额为20.4万亿元,同比增长8.6%。19年中行、中信、北京等银行理财中收降幅较大。

固收类产品优势受挤压,银行需克服权益投资短板。理财产品破刚兑后,投资者舒适区被打破,被动接受资管产品净值化,其风险偏好或被动提升,部分或流向权益类产品。同时,理财投资非标受限,产品收益率无法再通过非标提升——理财子公司需及时布局权益类产品,增加产品竞争力。截至1H19,我国银行业非保本理财余额22.18万亿元,投向二级股票市场的很少,我们测算约在2%-2.5%左右,对比海外银行系资管公司,提升空间较大。

投资建议:理财资金入市利好银行股

作为中国资管业体量最大的资金方,银行理财资金入市的政策障碍已扫清。在非标受限、管理费率下降等趋势下,理财资金进入资本市场比例提升是长期趋势。因理财资金风险偏好较低,入市后或优先考虑银行等蓝筹股。当前时点,我们主推龙头招商银行、平安银行、常熟银行,关注兴业、光大、北京、长沙银行。

风险提示:新冠疫情持续爆发;资产质量大幅恶化;理财净值化不及预期。

本文作者:天风证券廖志明、朱于畋,来源:志明看金融,原文标题《如何看待部分净值理财负收益?》

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