事件
据21世纪经济报道记者根据理财公告梳理，包括工银理财、招银理财、建信理财、信银理财等机构的20余只银行理财产品的最新份额净值低于1，绝大多数为刚成立不久的固收类理财。
点评
银行理财净值化转型持续推进，刚性兑付正逐步打破
资管新规出台前，商业银行多数理财产品采取“预期收益率”宣传销售，运用资金池等模式兜底，这让投资者以为银行理财保本保收益是常态。但刚兑模式蕴藏了巨大的风险，近年来P2P行业暴雷潮，便是刚兑埋下的祸根。
资管新规的核心目的之一即为打破刚兑。净值型理财产品在债市大幅调整时期出现小幅回撤，与债券基金表现类似，这是正常的，也恰恰说明我们的银行理财开始回归“代客理财”之本源，真正打破刚性兑付。根据中国理财网数据统计，截至6月1日，今年以来发行的银行理财产品净值低于1的有268只，约占今年发行产品数量的5.29%。若债市持续下跌，我们预计此类产品数量还将上升。
银行理财优势削弱，加大权益类产品布局或势在必行
资管新规出台前银行理财相对其他资管产品，有两大优势。一是强大的分销网络，二是刚兑优势保证投资者可获取预期收益。资管新规后，第二点优势不复存在，银行理财与公募基金、保险资管、券商资管站在了同一起跑线，如果银行理财收益率不及其他同类的资管产品，将削弱其竞争优势，造成规模下降，进而影响银行中收。截至19年末，A股上市的33家银行非保本理财余额为20.4万亿元，同比增长8.6%。19年中行、中信、北京等银行理财中收降幅较大。
固收类产品优势受挤压，银行需克服权益投资短板。理财产品破刚兑后，投资者舒适区被打破，被动接受资管产品净值化，其风险偏好或被动提升，部分或流向权益类产品。同时，理财投资非标受限，产品收益率无法再通过非标提升——理财子公司需及时布局权益类产品，增加产品竞争力。截至1H19，我国银行业非保本理财余额22.18万亿元，投向二级股票市场的很少，我们测算约在2%-2.5%左右，对比海外银行系资管公司，提升空间较大。
投资建议：理财资金入市利好银行股
作为中国资管业体量最大的资金方，银行理财资金入市的政策障碍已扫清。在非标受限、管理费率下降等趋势下，理财资金进入资本市场比例提升是长期趋势。因理财资金风险偏好较低，入市后或优先考虑银行等蓝筹股。当前时点，我们主推龙头招商银行、平安银行、常熟银行，关注兴业、光大、北京、长沙银行。
风险提示：新冠疫情持续爆发；资产质量大幅恶化；理财净值化不及预期。
本文作者：天风证券廖志明、朱于畋，来源：志明看金融，原文标题《如何看待部分净值理财负收益？》
