成本或激增四成!原油市场最重磅的对冲交易今年会贵很多

作者: 祁月
由于剧烈的市场波动和油价下跌大幅推高了原油看跌期权的买入成本,墨西哥的开支可能达到创纪录的60亿美元。

全世界规模最大的原油衍生品交易今年可能有些不一样了。

为了对冲油价变动风险,墨西哥每年都从美国投行和石油公司手中购买看跌期权,规模相当庞大,最近几年平均每年花费都在几十亿美元,涉及几亿桶原油,足以影响油价。

今年,由于剧烈的市场波动和油价下跌大幅推高了看跌期权的买入成本,有媒体估算,墨西哥的相关开支可能达到创纪录的60亿美元,比往年平均值高出大约40%。

如何应对成本激增?

考虑到墨西哥的财政收入今年也受到油价大跌带来的冲击,在对冲成本攀升的情况下,该国可能会选择把对应的现货规模缩小一点,或者买更便宜的期权,来减轻支出压力。

会不会今年干脆放弃操作呢?

大概率不会。因为这种操作在很多时候不仅能帮助墨西哥对冲油价下跌的风险,甚至还能大赚。

09年金融危机期间,这种对冲操作为墨西哥赚了51亿美元。2015年和2016年沙特发起上一轮价格战导致油价暴跌时,墨西哥分别赚了64亿美元、27亿美元。2018年,墨西哥通过对冲交易保证了本国原油在2019年达到平均每桶55美元售价。

因此,与所有OPEC成员国不同,即使油价保持疲软或进一步下跌,墨西哥仍将在实质上高价卖油,用以填补财政缺口。

除此之外,还要考虑到墨西哥总统洛佩斯(Andrés Manuel López)这个因素。

洛佩斯是一位能源民族主义者。他在墨西哥经济繁荣时期的一个产油州出生和长大,拥有浓厚的石油情结,曾发誓让墨西哥国家石油公司Pemex重现昔日辉煌。对于这样一个人来说,放弃保护国家头号出口产品石油是不可想象的。

双重保险

一旦墨西哥政府停止这种交易,反而可能对自己不利。多年以来,投资者和信用评级机构已经形成了一种观点,认为这种对冲交易是一种财政审慎措施,可以抵消油价波动。

换句话说,购买原油看跌期权这种操作不仅能为墨西哥对冲油价下跌的风险,而且在一定程度上为该国的财政收入提供了保障。

因此,如果取消对冲操作,可能会促使一些墨西哥国债的投资者要求更高的收益率,继而加剧墨西哥的财政压力。

虽然当前墨西哥的主权信用评级仍为投资级,但惠誉、标普和穆迪这三大国际评级机构都已经将其列入负面观察名单。若出现不利,该国的高信评可能就保不住了。

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