发生了什么？上周债市回暖了
在上周的五个交易日中（6月8日-6月12日），债市出现了回暖迹象。其中，10Y国债利率全周累计下行10bps，1Y国债利率同期下行3bps，期限利差继续收窄，继之前熊平后，又是一段牛平。
图1：1Y和10Y国债利率及期限利差
资料来源：wind
为什么会发生？以货币政策为核，其他因素共振
当下债市的定价因素比较复杂，并非被一两个核心要素所左右，在基本面、政策面、资金面、消息面、情绪面、投资者构成等多方面因素的共振下，利率目前正处于一个不稳定的时期。
从基本面的角度来看，我国经济正处于疫情后的修复期，目前肯定好于疫情后2、3月份的时候。但是，经济如水，加温需要时间，修复又会是一个相对缓慢的过程，尤其在深挖坑后，经济亦很难快速恢复到疫情前的水平。
所以，当下经济修复的节奏，使得利率的底与顶相对确定，即向下不会突破疫情最坏时期的定价，即10Y国债利率2.5，向上亦不会突破年初疫情前的定价，即10Y国债利率3.0。
波动区间相对确定，那么在逐一分析过主要的定价因素后发现，当下债市的定价过程中，货币政策依旧是最核心的影响因素之一。