复刻2009年?大摩:美股已站在牛市的起点

作者: 曹泽熙
大摩比照2009年市场触底时的情形,认为如今经济和市场的复苏和当时如出一辙,如今美股已经站在牛市的开端;在乐观的情况下,一年后标普500指数能涨22%。

摩根士丹利不仅看好全球经济复苏前景,更看好美股的复苏。

周末,摩根士丹利股票策略师Michael Wilson在最新的报告中写到,该行认为,比照2009年美股触底时的情形,如今美国股票市场处于新的经济周期,而且处于牛市的初期。

对于上周美股的下跌,Wilson认为这是正常的温和调整,同时大盘还有5%到7%的下行空间,但这并不会造成市场持续走软,反而给投资者提供了买入中小盘股票以及周期股的好时机。

Wilson将基本假设下12个月的标普500指数目标价从目前的3000点提升到了3350点,这也是该行有史以来对标普500指数最高的目标价,相较于现在的价格,将上涨10%。

在乐观情景下,Wilson认为一年后标普500指数有望达到3700点(此前的目标价为3250点),也就是再上涨22%;而在悲观情景下,该指数依然能达到2900点(此前的目标价为2500点),意味着比现在的价格要下挫5%。

市盈率和公司盈利双双推动美股上涨

Wilson在报告中写道:

我们对市盈率和上市公司盈利预测的提高,推动了我们提高大盘的目标价。

由于利率将维持在较低范围内,以及股市的风险溢价逐渐正常化,我们认为市场的市盈率将有所攀升;另外,我们维持对上市公司盈利的乐观态度,这次上调盈利预期更多的是及时将盈利计入我们的估值当中。

复刻2009牛市的起点?

上周,标普500指数曾触及3200点关口,但是市场目前主流的声音却是,由于美国第二波疫情正在出现,以及美股缺乏足够的基本面支撑,美国股市难以持续涨势。

不过Wilson却不这么认为。从3月美股暴跌开始,这一团队就唱多美股,他们给出的主要理由是:

1.熊市代表着衰退的终结,而非开始;

2.公共卫生危机不仅带来了金融动荡,同时也带来了前所未有的货币和财政刺激政策;

3.即便会有第二波疫情,美国重新开放经济背后的政治压力也会让解封更快、更持久;

4.考虑到股市反弹规模的有限性、以及目前出现的波动,市场整体的情绪依然非常悲观;

5.目前,美股的指数价格、股票风险溢价、市场广度和周期领先指标都和2009年美股触底后的情形如出一辙。

简而言之,在Wilson团队看来,目前市场的走势和2009年非常接近。

美股短期内或再次探底

既然大摩认为美股牛市已经到来,那么如何解释上周的大跌?

大摩认为,上周四美股遭遇的强劲抛售,可能是3月暴跌以来最大的一次:

在6月上半月,的确市场中出现了泡沫,市场中也再次出现了投机投资者,尤其是散户的大量涌入,市场价格虚高;

另外,美国南部的德克萨斯州、亚利桑那州和佛罗里达州的新冠疫情出现了迅猛增长的态势,也让市场出现了担忧情绪。

市场出现调整,通常是因为超买。

Wilson认为,上周市场的修正是过度的修正,但是按照2009年美股的剧本,美股可能短期内还会有一次探底:

正如我们一直在讨论的那样,市场的V形复苏预示着经济和收益​​的V形复苏。在许多方面,包括最近的修正,它几乎都遵循2009年的模式。

我们认为,市场的修正尚未结束。近期,标准普尔500指数下看2800点,纳指近期可能下探至8500-8600点之间,罗素2000指数短期内可能会下探至1300点。

2020衰退:来得痛、去得快

对于这次衰退,Wilson团队认为,将是史上程度最深,但也是持续时间最短的:

我们认为,2020年开年之际,所有衰退的条件都已经具备,但是最终由疫情引爆衰退,却是出乎意料的。

在疫情造成的封锁蔓延至全国时,决策者实施了前所未有的货币和财政刺激措施,经济复苏比预期的情况下更快、更持久。

财政刺激措施针对的是消费者和中小型企业,它们更有可能在实体经济中消费,从而促进经济复苏。

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