6月19日，橡树资本创始人霍华德·马克斯发布了最新备忘录。在备忘录中，他详细描述了对本轮美股反弹的反思与剖析，并对“当前美股继续疯涨的趋势是否合理”表达了看法。
马克斯指出，影响市场走势的因素总有积极和消极两个方面，但在一个特定的时间点，决定市场行为最重要的是投资者最看重哪一方。而在3月23日的低点之后，市场的焦点是积极因素。
“我们看到的强劲反弹是建立在乐观的基础上的。它包含了积极的期望，却忽视了潜在的消极因素。（本轮反弹）主要是由美联储注入流动性和财政部的刺激支出推动的，投资者认为这将成为基本面复苏的桥梁，并摆脱高度负面的二阶后果。” 马克斯说。
马克斯认为，从3月底的低迷状态反弹在某种程度上是有道理的，但反弹来得出乎意料的早，而且反弹的速度快得令人难以置信。标普500指数昨晚收于3113点，较无麻烦时期创下的历史高点仅下跌8%。因此，在他看来，从结果好于预期的情况或估值继续扩大中获得进一步收益的潜力，并不能完全弥补令人失望或成倍萎缩事件造成的下跌风险。
换句话说，霍华德·马克斯认为，总体而言，基本面前景可能是利好的，但在上市证券价格处于当前水平的情况下，可能对投资者不利。
详细分析如下：