申购意见
申购
公司简介
康基医疗成立于2004年8月，是一家专业研发、生产和销售微创外科手术器械及配套耗材（MISIA）的高新技术企业。根据灼识咨询的数据，按2019年销售收入计，公司在国内厂商中排名第一，在全球厂商中排名第四，所占市场份额为2.7%。此外公司在中国MISIA市场的多个细分领域，包括一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、第三类一次性电凝钳以及重复性套管穿刺器和钳中均位列第一。公司目前在中国注册41种第一类医疗器械、13种第二类医疗器械和八种第三类医疗器械。
中泰观点
中国MISIA市场前景广阔：2019年中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率分别为8,514台及38.1%，同期相较美国的微创外科手术的渗透率80.1%，明显偏低。与创伤较大的传统开放手术相比，微创外科手术创伤较小、痛感低、疤痕小、并发症少、感染风险小、住院恢复时间短。随着患者及医生对于微创外科手术的认知和接受程度增加，预测2024年中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率将分别增至1.8万台及49.0%。
经营业绩方面：2017至2019财年，公司营业收入分别为人民币2.5亿元、3.5亿元、5亿元，其中来自一次性套管穿刺器的收入占比约五成，而来自高分子结扎夹的收入占比约三成；毛利率分别为80.7%、81.8%、84.1%，毛利率有所提升主因一次性产品通常具有较高的利润率且占销售份额更大；销售及经销开支占比总收入分别为4.8%、5.8%、8.2%；研发开支分别占总收入的4.2%、4.2%及3.5%；净利率分别为55.9%、63.3%、64.9%。
估值方面：按全球公开发售后的12.5亿股本计算，公司市值为154.8-173.8亿港元，低于港股同业平均水平。19年公司市盈率约为43.3-48.7倍，低于行业平均水平；市净率约为5.19-5.24倍，低于行业平均。基石方面引入高瓴资本、OrbiMed等7家优质投资者，合计认购1.7亿美元，上述两家投资者曾参与项目的首日股价均无破发。此次稳价人为高盛，近一年共计6个项目，首日表现5涨1跌。考虑公司位列微创外科手术市场的多个细分领域第一，且行业前景发展广阔，我们给予其80分，评级为“积极申购”。
风险提示
（1）经销商网络关系影响、（2）政府定价指引更改、（3）产品安全风险、（4）无法推出新的商业化产品
本文作者中泰国际研究部，来自中泰金融国际，原文标题：《【泰有财·新股资讯】 康基医疗控股有限公司（9997 HK）》