摩根大通:资产普涨局面已经结束,下半年差异化配置很重要

作者: 祁月
受益于央行们提供的大规模流动性和刺激政策,4月和5月多数金融资产都上涨了。然而流动性不能无期限地掩盖具体的弱点,不同资产的回报率下半年会出现分化。

受益于全球央行与政府颇为积极的刺激经济措施,摩根大通认为,全球30种资产的关联度已经升值20年来的罕见高水平。不过,未来6个月,资产回报率可能会出现显著差异。

摩根大通跨资产基本面策略师John Normand在最新报告中表达了上述观点。他称,4月和5月期间,多数金融资产都上涨了,投资者都不用花费太多精力来判断不同资产的潜在回报率。

在他看来,这是经济周期处于转折点的典型结果——当经济陷入衰退,随后又因为央行们的大规模资产购买以及提供的充裕的流动性,经济重新进入扩张阶段,不同资产之间的关联度就会变得紧密。

然而,根据历史经验,这种资产相关性加强的势头会在随后的几个月向着历史均值水平回归。

回归均值的部分原因在于全球性量化宽松步伐的放缓,那将使国家、行业和公司之间的不同因素开始发挥作用,因为大规模流动性不能无期限地掩盖某些具体的弱点,继而导致不同资产的投资回报率出现分化。

对于,摩根大通提出的应对策略包括:

利率债市场,建议选择那些经通胀调整后收益率为正值、而且债务可持续性忧虑有限的国债品种。

公司债市场,建议选择高信评公司债,而不是高收益的垃圾债。

建议选择发达国家公司债,而不是新兴市场国家公司债。

股市方面,建议选择那些新冠疫情的“终极赢家”,比如科技股、通信股、医疗股等,而不是目前正广受青睐的周期股或防御股。

汇市方面,建议做空美元对G10国家货币对,抛售实际收益率较高的新兴经济体货币,比如墨西哥比索、俄罗斯卢布和印尼盾。

大宗商品方面,拿稳黄金,因为这种资产在一个实际利率较低的环境中能起到最佳的杠杆作用,同时建议持有农产品,因为它们现在最便宜。

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