三月下旬低点以来，美股一路走高，正经历史上最大的“熊市反弹”，然而近期的显著回调令市场深陷不安。
6月11日大跌之后，上周五美股再度下跌，道琼斯指数跌幅2.84%，录得11日以来的最大单日跌幅。从标普500指数来看，美股已抹去了6月以来的全部涨幅。
有观点认为，美股的恐慌情绪来自于对疫情二次爆发的担忧。据霍普金斯大学的统计数据显示，美国新冠病毒感染人数陡升，上周五美国新增病例超过45000人，远超周四报告的39972例。得克萨斯州、佛罗里达州等因此已撤销了部分重开经济措施，金融市场随之陷入动荡。
这不禁让市场看涨股市的预期发生了动摇，这场巨大规模的V形反弹就要到此为止了吗？
熊市反弹要结束了吗？历史的经验不再可靠
很多分析师如今都对美股的韧性表示怀疑，试图预测熊市反弹如何结束。但是重要的是，预测的依据是什么？
按照通常的做法，分析师们可以从一个历史维度估计股市未来的走向。
比如美国银行首席投资官Michael Hartnett表示，当前的反弹在很大程度上遵循了“历史上最大的熊市反弹”（1929年、1938年、1974年）的轨迹。根据历史数据，标准普尔指数有望在今年8月到明年1月，回到3300-3600点之间，但这种轨迹也暗示着，熊市反弹之后的股市会跌入新的低点。
他认为，尽管今年二季度有望成为标普500指数和油价50年来表现最好的一个季度，但也是由于重开经济的乐观情绪所致，3月以来40%的反弹并不意味着股市的真正复苏。
然而事实上，如今的美股市场已经不能仅仅依照历史的葫芦画瓢了。
同样对目前股市持悲观态度的Leuthold Group首席投资官Doug Ramsey，在3月23日美股触底前几天警告客户称，现在就预计股市将出现大规模熊市低谷“还为时过早”，因为经济数据仍将下跌，股市料将同步下挫。
他的历史依据是，在过去的11次衰退中，股市平均要到经济萎缩一年半后才开始复苏。然而出乎他意料的是，美联储跳出惯常的框架，甚至与财政部合作设立SPV，从而允许其购买公司债券，股市随之开启V形反弹。
同样，北方信托财富管理公司指出，历史来看，从20%的跌幅中恢复通常需要大约一年半的时间。但现实是，标普500指数在50天内上涨了40%，是90年来最快的反弹。
如今看来，历史经验已不能可靠地为美股未来走势指明方向了。
美联储连续两周同步缩表，下一步要做什么？
那么美股市场如今究竟要依据什么作为判断的依据呢？市场分析师认为，行得通的办法，似乎只剩下以美联储下一步的行动马首是瞻。
值得注意的是，与美股下跌同步，美联储资产负债表已连续两周收缩。
根据美联储每周公布的数据，继上周美联储资产负债表出现2月以来首度环比下降，也是2009年5月以来最大幅度收缩之后，截至6月24日，美联储资产负债表规模从一周前的7.14万亿美元进一步降至7.13万亿美元。
而从历史数据可以看出，过去3个月里，标普500指数的表现密切跟随美联储资产负债表走向，美股过去三周的波动性回调，也与联储资产负债表规模走向相吻合。
这并不是一种简单的因果关系，重要的是，美联储之后要干什么。
分析人士指出，美联储需要扩大量化宽松政策，然而要做到这一点，就需要一个“市场再度遭受冲击”的借口，以恢复积极的资产负债表扩张。如今看来，“二次疫情”似乎再合适不过。
一旦股市再度崩盘，美联储就可以大面积“撒钱”，像日本和瑞士央行那样，购买ETF乃至个股，从而进一步接管资本市场。如今美联储已经控制了大部分债券市场，而美国国债如今在市场上已不再具有任何信号能力。
如今看来，如果股市再度崩盘，3月用来购买公司债券的类似方法，美联储很可能再次购买股票。而我们此前已经说过，美联储正期待着这样的机会。
分析师因此戏称，对股市进行预测的时候，像一个金融战略家那样思考是行不通的了，得站在美联储的立场上思考才行。
Zerohedge就此评论道，“有史以来最大的熊市反弹”似乎仍在呼唤着投资者进场，但有一件事永远不会改变，那就是华尔街要想繁荣昌盛，就需要更多的“韭菜”。