傅峙峰对话付鹏:从“超级交易员”到“首席经济学家”

作者: 傅峙峰
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注:该视频为访谈上半部分,点击订阅《美股投资思维特训》收看完整版

在平时的研究工作中,我的方向主要偏宏观策略。在和很多投资人(包括公募和私募)交流的时候,我会发现大部分权益投资者对宏观策略并不是特别重视,尽管现在宏观分析师和策略分析师可能比行业分析师更让市场耳熟能详

债券投资者对宏观颇为重视,但因为只做债券交易,所以看宏观的角度和方法论都比较简单直接,不够丰富。

这个情况其实我深有体会。毕竟中国资本市场发展历史很短,以前还缺乏宏观交易工具,使得很多宏观分析形成到宏观策略,最后无法找到合适的交易工具来落地,以至于在中国本土,其实很缺乏宏观交易者。

一个合格的宏观交易者,既要有宏观视野,又要有分析框架,还能形成交易策略,最终熟悉运用各种实现策略的交易工具。

从“超级交易员”到“首席经济学家”

大多从事宏观经济研究的人,只停留在研究工作上;从事策略研究的人,又多数集中在个别市场,比如股市、债市、期市、外汇等等。唯独付鹏不同,他称得上是一个宏观交易者,不仅具有宏观视野,还有自己的分析框架,熟悉多个市场并且能较好的运用宏观交易工具。

这得益于付鹏早年的工作经历。付鹏毕业于英国雷丁大学ISMA/ICMA(国际证券市场研究会)学院,国际证券投资与银行学专业,后就职于英国雷曼兄弟,在此建立了系统的金融投资价值观以及风险控制能力。2005-2008年底,付鹏就职于英国伦敦金融城所罗门国际投资集团旗下的事件驱动型策略基金,这是他真正踏上宏观交易之路的开始。

在所罗门旗下这支基金工作室,付鹏担任国际金融市场全球宏观对冲策略设计主管一职,负责全球宏观对冲策略的分析和金融衍生品,货币,商品等市场联动分析,跟踪国际资本流向,分析并预测国际主要金融体系的货币政策变动方向,对交易员做出详尽的分析报告并参与投资方向的判断及投资策略的制定。

可以说,正是这样的一个海外投资机构的工作经历,让回国后的付鹏成为了国内为数不多的具有丰富经验的宏观交易员,而且先后担任了数家研究机构的经济顾问,目前为东北证券的首席经济学家。

这一切都说明付鹏既能做交易又能做研究。

时值全球新冠疫情,全球资本市场动荡,我们遭遇了前所未有的经济降温。这与之前历次危机不同,因为之前的几次著名危机,大多是金融市场或经济结构发生了内生性的变化,从而导致资产泡沫的破灭,继而引发了从金融危机到经济衰退的演变。

如今,却是由于疫情导致全球社会活动速冻,由此,在已经疲弱的经济身上施加了一次重击。

为了稳定全球经济,防止企业和居民等私人部门出现崩溃,产能和劳动力永久退出市场,各国央行和财政当局实施了前所未有的救助政策。

各国通过财政政策将私人部门的债务尽可能的背负到自己身上,央行配合财政大规模放水,还动用了很多新的货币和信用工具,使得央行资产负债表和财政赤字显著增加。这种情况会如何影响全球资本市场?以美国股市为例,他的大起大落又代表着什么?未来该如何指引投资操作?带着这些问题,付鹏带来了他的新大师课课程——《美股投资思维特训》,为大家解读美国股市以及全球宏观投资逻辑。

美股证券市场问题的背后逻辑

付鹏认为,虽然这时候来讲美股,背景是疫情的冲击,但他早在2018年就注意到,美国证券市场其实自波动率达到低点以后,就已经开始出现不稳定。

在付鹏看来,无论有没有疫情,它可能都会发生类似于这样的波动。但是大家之前不重视,只是说等疫情出现了才去关注,付鹏觉得这里有一个理解不够系统的问题。所以正好借此次大师课,系统地跟大家分解一下美股的整个研究框架,以及路径的逻辑。

“应对流动性风险,要选择跟央行站在一边;应对衰退的风险,要和财政部站在一边”,付鹏在全球央行和财政部行动那一刻,坚定地提出了这个观点。

在一系列措施实施后,全球流动性危机缓解,经济暂时被避免陷入衰退并逐渐复苏,美国股市及其他风险均获得了幅度可观的大反弹。现在看来,遵从这个观点投资,可以获得不菲的收益。

之所以提出这样的观点,是因为当下的情况和以往真的不同。

有很多投资者把这次危机与1929年相提并论,但付鹏认为两者大相径庭,差距主要在各种货币和财政工具的差异上。

付鹏打了个比方,认为1929年相当于200年前我们做外科手术,要麻药没麻药、要工具没工具,死在台上是正常的,活下来是不正常的。现在我们要工具有工具、要麻药有麻药、要手术技巧有手术技巧、要大量的案例有大量的案例,活下来是正常的。

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当下的资产配置策略

然而,对于未来,付鹏并不是非常乐观,因为目前全球经济和各项工具使用的宏观背景面临着很多瓶颈。

以2008年作对比,付鹏觉得最大的差距在于,2008年什么空间都有,简单讲从通缩到通胀的摆动会非常的快,资产配置也是这样,从通缩向通胀配置,而且向能加债务杠杆的这种金融性资产倾斜。现在则不是,现在坑刚刚填完,填完回来以后大家发现债务制约仍然非常的严重。

全球的好日子可能已经结束了,未来的整个节奏并不会发生变化,也就是说疫情前不算是好日子,疫情前其实就已经挺痛苦了,疫情后只是避免了死。从ICU病房出来了,但出来以后还是有高血压、高血糖、高血脂,这些都是长期的慢性病。

对于未来的投资方向,付鹏认为债券加黄金是一个长期可以关注的组合,而作为普通老百姓 ,现在第一件事情是防坑,老老实实的,别踩雷,别莫名其妙的损失即可,耐心的等就好了。

付鹏的观点来自于他的宏观策略框架,来自于他的宏观交易经验,来自于与普通投资者相当不同的视角和逻辑。

很显然,这里简单篇幅的介绍是远远不够的,所以他新推出的大师课,值得每一位投资者学习参考。

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