证券股大涨真的能预见牛市吗?

来源: 策略投资研究
从历史来看,证券股不是上证指数所谓的牛市领涨指标。比如2005-2007年是滞后指标,2014年底是领先指标,2016-2017年是无关指标,2019年一季度是“抢跑失败”指标。

核心观点 

受央行降利率、北上资金加速流入、证券公司合并、经济修复等因素刺激,投资者对强周期行业的情绪显著提升,本周A股放量上涨,成交量突破1万亿,接近2月份成交量高点,券商等强周期行业领涨,创业板指在本周后半段相对偏弱,但依然创新高,北上资金大幅净流入288.62亿元。

证券股不是上证指数的所谓牛市领涨指标。从过去的历史看,除了2005-2007年牛市,证券股是滞后指标,在其他几次行情中,证券股是上证指数牛市的“领先指标”(2014年底),或无关指标(2016-2017年),或“抢跑失败”指标(2019年一季度)

一周市场回顾:低估值板块现强势修复行情

A股大幅上涨,券商涨幅居前。本周前两个交易日依然延续前期消费科技医药强势的行情,结构分化继续扩张,而7月1日开始市场风格突然转向,除免税业务依然延续强势外,房地产、煤炭、交运、金融等低估值板块迎强势修复行情,前期涨幅较高的医药、科技等行业有所调整。其原因主要受以下几个因素催化:1)无风险利率下行利好全部风险资产估值抬升,而金融周期的估值还没受利率下行影响扩张;2)高低估值差处于历史高位;3)投资者对股市的配置热情较高,资金离场意愿弱,增量资金持续助力;4)金融周期基本面有支撑且有短期事件催化:资本市场改革深化、金融混业经营的预期、经济恢复程度超预期等。截至7月3日,上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨5.92%、5.25%、5.37%和3.36%。本周餐饮旅游、非银金融、房地产等行业周涨幅达19.01%、13.98%和12.12%;

外围股市上涨,黄金价格上涨,美元指数小幅下跌。5月和6月美国非农就业数据均高于市场预期,经济数据向好有力提振美股市场,同时,美国加速经济重启,市场对未来企业盈利保持乐观,外围股市上涨。截止7月2日,道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨4.02%、4.62%,3.25%。对全球疫情二次爆发的担忧冲击了经济数据向好对市场的提振,本周黄金价格上涨,美元指数小幅下跌,截止7月2日,伦敦金现价格收于1775美元每盎司,美元指数收于97.22。

证券股走势是不是上证指数的牛市领先指标?

从过去的历史看,除了2005-2007年牛市,证券股是滞后指标,在其他几次行情中,证券股是上证指数牛市的“领先指标”(2014年底),或无关指标(2016-2017年),或“抢跑失败”指标(2019年一季度)。

2005年7月-2007年10月是上证指数最强劲的一轮牛市,那么在这一轮牛市时证券股是不是上证指数的“领先指标”呢?图中可以看出,在2006年7月,上证指数已经出现了大底部,但是证券行业指数直到10-11月才触底,落后上证指数三四个月,到了2006年二季度,证券行业指数走势明显强于上证指数,在这个阶段,越来越多的投资者意识到牛市来了,从而大举买入证券公司相关股票,证券行业指数才开始实现了超额收益。

2009年上半年牛市。2008年底,上证指数年度跌幅高达70%,在超跌反弹和政策刺激的利好下,上证指数在2009年上半年强劲上涨,那么在这一轮牛市时证券股是不是上证指数的“领先指标”呢?图中可以看出,在这一轮牛市中,证券行业指数没有重蹈2005年的滞后覆辙,和上证指数走势保持了高度的吻合,呈现同步走势。

2012年底-2013年2月,上证指数在2011-2012年的中等熊市后,出现了一轮20%指数上涨(事后证明是反弹),证券行业指数一度出现“抢涨”,证券股股价短期大涨50%,但是并没有能够引领上证指数,随后上证指数重归熊市走势。

2014年8月开始,上证指数开始背离宏观经济走出了一年多时间熊市的阴影,开始进入上升趋势,11月上证指数加速上涨,12月初人民银行降息,在这一轮大牛市中,上证指数和证券行业指数走势基本趋同,略有领先,领先态势不明显。有意思的是,券商指数比上证指数提前“见顶”,有领跌预见性。

2015年10-12月,证券行业出现了一波50%上涨,但是上证指数并没有出现强劲走势,在出现一波不到20%的反弹后,在2016年“熔断”之后急剧下跌,月跌20%。

2016年2月到2018年1月,上证指数走出了一轮2年的“慢牛”,累计上涨40%,但证券行业指数走势低迷,跑输上证指数。

2019年2-3月,证券行业“抢跑”,证券指数上涨50%,这一轮合并传闻的主角之一的中信建投,阶段性股价涨幅超过200%。上证指数在2018年大跌的几次上阶段性出现一波强劲反弹,指数涨幅35%。但是,证券行业未能成为上证指数的牛市“领先指标”,上证指数在4月后的一年多时间处于小熊市震荡状态,最大累计跌幅一度高达20%,直到2020年7月1日才出现重新走强的态势。

本文来源:银河证券,作者:曾万平、付延平、蔡芳媛、李卓睿、王新月

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