7月20日周一，中国7月LPR（贷款市场报价利率）报价出炉。1年期、5年期LPR分别持稳于3.85%、4.65%，符合预期。
今年以来，1年期LPR已经下调30基点，5年期以上品种也已下调15基点。其中，4月LPR报价降幅为LPR改革以来降幅最大的一次，1年期和5年期以上品种分别下调20和10个基点。而此后的5月、6月，LPR报价均维持不变。
为什么维持不变？
东吴证券李勇团队认为，LPR报价持平可能与MLF及经济复苏有关：
央行此前7月15日MLF操作的利率与6月份持平，这也是MLF中标利率连续三个月保持不变。
由于LPR是在MLF上加点形成，MLF的调整直接与LPR挂钩，因此此次LPR报价维持不变符合历史规律。
近期经济复苏迹象较好，短端资金面边际转松，压制LPR下降动力，货币政策宽松步伐暂缓，节奏缓慢调整。
中信建投黄文涛团队则指出，报价持平也与房地产调控有关：
7月5年期LPR报价与6月保持一致，自2019年8月以来5月LPR下调20BP，下调幅度低于1年期LPR下调幅度，主要系其与房贷挂钩，而目前“房住不炒”仍为地产调控主基调。
宽信用是否延续？
中信建投黄文涛团队认为宽松方向未发生变化，未来结构性调整是重点：
从资金面来看，7月资金需求量较高，受洪涝灾害、缴税等因素的影响对资金面形成一定压力，我们认为央行会继续采取“宽信用”的货币政策维持市场资金流动性平稳。
考虑到特别国债造成的1万亿资金缺口需要填补以及“宽信用”、“降成本”的政策目标，通过降准释放长期流动性仍是可能选项。
从央行6月操作来看，在维持前期偏宽松基调不变的基础上，央行创设2项货币政策工具用以支持小微企业、这些体现出央行在操作上更加倾向于精细化、调结构、助力实体的方向。
中信明明团队则认为需要警惕宽信用出现波折：
在二季度经济增长超预期后，宽信用政策边际收敛的信号显现。
前期宽货币宽信用助推了股票市场、房地产市场的资产价格上涨，政策开始关注金融风险；
社融-名义GDP增速的缺口扩大到历史高位，意味着宏观杠杆率的增加，进一步意味着债务压力增大。
杠杆率的抬升反映在微观层面上，则可能引起私人部门的资产负债率上升。且经济总量已经大致回归正常，结构性的问题并不是总量的宽信用能够解决的。
未来债市走势如何？
中信建投黄文涛团队认为，债市短期维持波动，未来需关注基本面的变化：
影响后期利率主要有三方面因素：股债跷跷板效应、央行货币政策、基本面的变化；
随着后期股市情绪得到平抑、央行货币政策区趋于正常化后，基本面变化将成为影响债市的主要因素；
从目前看、6月经济数据表现略超出预期，但经济回升能否持续，还需结合后期的高频数据来进一步跟踪分析。
货币政策的剩余宽松空间有限，但后期LPR仍有下降的空间。
中信明明团队则认为，随着后续货币稳而信用边际收紧，债券市场可能迎来利好：
连续三个月LPR报价维持不变，表明货币政策仍然维持谨慎、并不急于通过降息降准等方式引导降成本，预计后续货币政策仍然将维持中性操作。
在基本面回升的方向明确，且渐渐向正常区间靠拢的背景下，宽信用的脚步也可能逐步放缓。
债券市场在股票市场情绪压制消退后逐步回归基本面，预期后续货币稳而信用边际收紧，对债券市场相对友好。