LPR连续三月持平,透露什么信号?

作者: 许超
券商分析认为,LPR三连平可能与MLF持平以及经济复苏有关;考虑7月资金需求及洪水缴税影响,央行未来会继续采取“宽信用”维持资金流动平稳;债市短期维持波动,未来需关注基本面的变化。

7月20日周一,中国7月LPR(贷款市场报价利率)报价出炉。1年期、5年期LPR分别持稳于3.85%、4.65%,符合预期。

今年以来,1年期LPR已经下调30基点,5年期以上品种也已下调15基点。其中,4月LPR报价降幅为LPR改革以来降幅最大的一次,1年期和5年期以上品种分别下调20和10个基点。而此后的5月、6月,LPR报价均维持不变。

为什么维持不变?

东吴证券李勇团队认为,LPR报价持平可能与MLF及经济复苏有关:

央行此前7月15日MLF操作的利率与6月份持平,这也是MLF中标利率连续三个月保持不变。

由于LPR是在MLF上加点形成,MLF的调整直接与LPR挂钩,因此此次LPR报价维持不变符合历史规律。

近期经济复苏迹象较好,短端资金面边际转松,压制LPR下降动力,货币政策宽松步伐暂缓,节奏缓慢调整。

中信建投黄文涛团队则指出,报价持平也与房地产调控有关:

7月5年期LPR报价与6月保持一致,自2019年8月以来5月LPR下调20BP,下调幅度低于1年期LPR下调幅度,主要系其与房贷挂钩,而目前“房住不炒”仍为地产调控主基调。

宽信用是否延续?

中信建投黄文涛团队认为宽松方向未发生变化,未来结构性调整是重点:

从资金面来看,7月资金需求量较高,受洪涝灾害、缴税等因素的影响对资金面形成一定压力,我们认为央行会继续采取“宽信用”的货币政策维持市场资金流动性平稳。

考虑到特别国债造成的1万亿资金缺口需要填补以及“宽信用”、“降成本”的政策目标,通过降准释放长期流动性仍是可能选项。

从央行6月操作来看,在维持前期偏宽松基调不变的基础上,央行创设2项货币政策工具用以支持小微企业、这些体现出央行在操作上更加倾向于精细化、调结构、助力实体的方向。

中信明明团队则认为需要警惕宽信用出现波折

在二季度经济增长超预期后,宽信用政策边际收敛的信号显现。

前期宽货币宽信用助推了股票市场、房地产市场的资产价格上涨,政策开始关注金融风险;

社融-名义GDP增速的缺口扩大到历史高位,意味着宏观杠杆率的增加,进一步意味着债务压力增大。

杠杆率的抬升反映在微观层面上,则可能引起私人部门的资产负债率上升。且经济总量已经大致回归正常,结构性的问题并不是总量的宽信用能够解决的。

未来债市走势如何?

中信建投黄文涛团队认为,债市短期维持波动,未来需关注基本面的变化:

影响后期利率主要有三方面因素:股债跷跷板效应、央行货币政策、基本面的变化;

随着后期股市情绪得到平抑、央行货币政策区趋于正常化后,基本面变化将成为影响债市的主要因素;

从目前看、6月经济数据表现略超出预期,但经济回升能否持续,还需结合后期的高频数据来进一步跟踪分析。

货币政策的剩余宽松空间有限,但后期LPR仍有下降的空间。

中信明明团队则认为,随着后续货币稳而信用边际收紧,债券市场可能迎来利好:

连续三个月LPR报价维持不变,表明货币政策仍然维持谨慎、并不急于通过降息降准等方式引导降成本,预计后续货币政策仍然将维持中性操作。

在基本面回升的方向明确,且渐渐向正常区间靠拢的背景下,宽信用的脚步也可能逐步放缓。

债券市场在股票市场情绪压制消退后逐步回归基本面,预期后续货币稳而信用边际收紧,对债券市场相对友好。

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