需求端：国内6月出货下滑16.6%，海外情况尚不乐观。据信通院，6月出货同比-16.6%（5月同比-11.8%），下滑幅度扩大。6月出货5G机型占比61%，重回4G渗透经验。我们观察到当前渠道加强了促销力度，弥补需求乏力尤其是高端机型需求，判断当前国内手机尚在消化库存，出货弱于销售。截至本月中旬，海外疫情未有好转，日新增确诊数持续攀升。海外疫情给渠道再蒙阴影，苹果7月初美国再关30余家门店，关澳洲全部5家门店。我们预计7月手机出货仍较弱，8月可能有所改善。整体看三季度终端需求偏谨慎，全球手机需求恢复略低此前预期。分品牌看，我们认为苹果今年有望出货1.8~1.9亿部，稍高于市场预期；安卓系看好华为、小米的相对表现。
供给端：1）印度复工环境仍严峻。6月中旬以来，印度新冠肺炎每日确认人数持续攀升，当地手机产业链工厂产能继续受负面影响。2）光学6月增速回升。6月舜宇手机镜头出货同比+16.5%，大立光营收同比+1.5%，环比增速有所回升。3）结构件/组装6月增速回落。从台股代表公司月营收观测，结构件6月营收增速回落（可成+18.8%，铠胜+7.3%）；台湾主要EMS公司6月营收合计增长0.4%，同比增速比上月降低5.2ppts。
行情回顾：年初以来板块跑赢上证/恒生指数，跑输深证成指；估值继续修复，已显著高于年初水平。A/H手机产业链总市值从年初至今（2020-07-16）上涨22.0%，同期上证指数上涨5.2%，深证成指上涨24.6%，恒生指数下跌11.4%。手机产业链板块PETTM（整体法）约34.1倍（上月29.5倍），对比年初时的29.0倍提升17.5%。过去一个月股价表现最好的品牌公司是：小米集团-W、联想集团；过去一个月股价表现最好的零部件公司是：蓝思科技（结构件）、FIT HONG TENG（连接器）、ST奋达（结构件+制造）。
投资建议：布局核心资产，看好下半年龙头表现。我们建议投资者“基本面的明显好转可能要等到三季度，建议投资者提前布局，布局核心资产，看好下半年龙头表现”。6月16日~7月16日，手机产业链板块PE TTM（整体法）经历了快速提升和回落后，仍有明显的提升。我们认为当前的估值水平一定程度反映了对明年业绩复苏的预期，但估值短期可能还会有波动。长期维度我们推荐：小米集团（AIoT长期潜力大）、舜宇光学科技（赛道好+份额提升），短期推荐关注：比亚迪电子（口罩利润或超预期）、FIT HON TENG（有潜力切入新产品）。
风险提示：外部情势影响全球需求，5G换机意愿不及预期，宏观经济下行
报告正文
终端需求：国内6月再度下滑，海外情况尚不乐观
1.1、国内手机：6月出货继续下滑，5G渗透重回节奏
1.1.1、月度数据：6月国内出货下滑16.6%，5G出货占比达61%
据信通院，2020年6月，国内手机出货2863万部（-16.6%）；1-6月累计出货1.53部（-17.7%）。国内COVID-19疫情得到控制后，4月手机出货同比增长14.2%。然而5月、6月出货量未能持续复苏，同比下滑11.8%、16.6%。
5月短暂脱节后，6月5G渗透节奏赶上4G同期经验。6月份的国内5G机型出货占比达61%，是国内5G机型上市的第11个月。对比当年4G机型上市的第11个月出货渗透率为63%，当前5G机型渗透节奏暂时低2.1ppts。
国内5月新上市智能机36款，环比回升。国内6月新上市智能手机36款，同比增长33.3%，环比增长44.0%。新上市智能手机机型中，24款为5G机型，12款为4G机型。
1.1.2、季度数据：1Q20国内市场品牌集中度继续提升
据IDC，1Q20中国智能手机出货量下滑20.3%，品牌集中度继续提升，TOP5品牌96.6%。根据IDC统计数据，2020年第一季度，国内手机出货66.6百万台（本季IDC统计数量多于工信部信通院），同比下滑20.3%。其中华为份额为42.6%（+7.1ppts），其次是vivo 18.1%（-1.0ppts）、OPPO 17.8%（+1.0ppts）、小米10.6%（-2.1ppts）、苹果7.6%（+0.7ppts）和其他3.4%（-5.6%）。
1.2、全球手机：1Q20出货下滑11.3%，2Q或为需求底部1.2.1、季度数据：1Q20全球出货下滑11.3%，小米、vivo、苹果份额同比提升
据IDC，1Q20全球智能手机出货下滑11.3%。2020年第一季度，全球智能手机出货2.76亿部，同比-11.3%。市场份额前五为三星21.1%（-1.9ppts）、华为17.8%（-1.1ppts）、苹果13.3%（+1.5ppts）、小米10.7%（1.8ppts）、vivo9.0%（+1.6ppts）。OPPO本季掉出前五名，让位于vivo。
1.2.2、需求前瞻：海外疫情继续压制需求，国内品牌促销消化渠道库存
6月中旬以来，全球日新增确诊数继续向上。根据欧洲CDC的统计数据，全球每日新增确诊人数延续了。本轮每日确认人数增长主要由于亚洲（除中国）和南美的疫情加重，欧洲的情况得到了一定控制，北美情况依然严峻。
因疫情反弹，苹果宣布再关37家门店。7月2日消息，苹果公司宣布，随着新冠病毒确诊病例在全美多个地区迅速上升，将进一步关闭30家美国门店，这将令其重新关闭的门店总数达到77家。此后，又陆续关闭美国2家零售店。7月7日，公司又宣布将于7月9日关闭澳大利亚维多利亚州的全部5家门店。
国内品牌促销消化库存中。我们观察到品牌商要求渠道进行更多的降价或赠送配件的促销，高端手机需求尤其疲软。当前品牌厂对7月的指引偏保守，8月的指引相对较好。因此，我们判断国内手机市场仍在促销消化库存的阶段。从品牌角度，我们预计华为和小米的表现相对较好，预计华为全年出货2.0-2.1亿部，小米全年出货1.2-1.3亿部。
1.2.3、最新预测：维持预期2020年12.3亿部（-13%）
我们维持2020年全球智能手机出货量下滑13%的预测。由于今年宏观经济对消费电子的影响较难判断，智能手机需求有较大的不确定性。三方机构StrategyAnalytics最新预计2020年智能手机出货量下滑10%，TrendForce预计2020年智能手机出货量下滑7.5%，而我们更保守地预计2020年智能手机出货量将下滑13%。原本智能机本身在5G换机+光学升级的带动下呈现ASP提升的趋势，但近期全球公共卫生事件影响到宏观经济和消费者信心，整体升级幅度或不及此前预期。
产业链：海外疫情恶化超预期，结构件/组装6月增速回落
2.1、总体情况：印度复工出现波折，新iPhone预计7月投产
印度疫情持续发酵，继续影响当地供需。上期报告中我们判断印度疫情尚未得到有效控制，产业链复工进度将低于预期。6月中旬以来，印度新冠肺炎每日确认人数持续攀升，当地手机产业链工厂产能继续受负面影响。
小米国际总部落地深圳，拟投资77.6亿元建三大中心。6月24日《中国新闻网》消息：深圳市人民政府 24 日与小米通讯技术有限公司签署总部经济发展合作协议，500 强企业小米集团的国际总部正式落户深圳。小米集团计划在深投资77.6亿元（人民币，下同）打造小米国际总部，预计 2020 年到 2024 年累计营业收入 510 亿元。
OPPO挖角联发科大将李宗霖，发展自研手机芯片。6月27日《经济日报》消息：在华为、小米之后，全球第五大手机厂OPPO启动「马里亚纳」自制手机芯片计划，暂定名称OPPO M1，从小米挖角联发科前任共同营运长朱尚祖担任顾问，近期业界更传出联发科无线通信事业部总经理李宗霖已经离职、赴中国加入OPPO阵营，将掌手机芯片部门兵符。
苹果5G毫米波版新iPhone今年产量或有限。6月30日《Digitimes》消息：由于苹果今年采用自研5G毫米波天线模块，故iPhone 2020产量较原预期将有一定程度下滑。据供应链表示，今年5G毫米波iPhone实际出货量预计可达1500万至2000万部，相较年初预期的3000万至4000万出货量下降约50%。
欧菲光成功研发超薄潜望式连续变焦模组。6月16日欧菲光官方消息：由欧菲光中央研究院精密摄像头技术分院独立研发、设计、制作的业界首款超薄潜望式连续变焦模组正式面世。该款模组的镜头由“1GMO6P”3 个群组构成，等效焦距达到 85~170 毫米，光圈 3.1~5.1，可由一个模组实现高倍连续变焦和实时对焦，并且实现在 3~7 倍的焦段内保持 2 倍以上的高倍率连续变焦解析能力和高画质能力。
2.2、光学：6月龙头镜头增速回升，舜宇车载镜头环比明显改善
光学公司2Q增速明显回落，但在预期之内。“4月份报告”开始，我们持续提醒：“海内外疫情影响下，手机品牌商可能削减二季度订单以化解当前的高库存。传导到光学零部件公司，预计二季度出货及营收增速将有明显回落”。2020年第二季度，舜宇手机镜头出货量同比+1.7%（增速环比-30.7ppts），大立光营收同比-10.1%（增速环比-45ppts），舜宇手机摄像模组出货量同比+11.0%（增速环比-31.9ppts），丘钛手机摄像模组出货同比-0.9%（增速环比+0.9ppts）。
舜宇6月出货量同比：手机镜头+16.5%，车载镜头-11.7%，手机摄像模组+1.1%。2020年6月，舜宇光学科技手机镜头出货117.8百万颗，环比+20.8%，同比+16.5%，主要由于受海外疫情的影响减少；车载镜头出货3.7百万颗，环比+44.2%，同比-11.7%，环比改善主要得益于海外客户的陆续复工；手机摄像模组出货43.7百万颗，环比-8.5%，同比+1.1%。
丘钛6月出货量同比：手机摄像模组-1.0%，指纹模组+13.0%。2020年6月，丘钛科技手机摄像模组出货31.9百万颗，环比-6.6%，同比-1.0%，主要由于海外疫情影响和贸易纠纷对H客户的影响；指纹识别模组出货6.8百万颗，环比-15.7%，同比+13.0%，其中屏下指纹出货3.3百万颗，环比-14.0%，同比-6.2%。
大立光6月营收同比+1.5%。2020年6月，大立光单月营收新台币41.4亿，同比+1.5%，环比+7.0%。
2.3、结构件：可成、铠胜6月增速回落
可成、铠胜6月营收增速回落（合计+14.6%）。可成6月营收新台币74.7亿（+18.8%）。铠胜6月营收新台币38.8亿（+7.3%）。
2.4、组装：6月行业增速回落，合计营收同比+0.4%
台湾主要EMS公司6月营收合计增长+0.4%。我们合计台湾上市的鸿海、和硕、纬创、广达、仁宝、英业达月度营收以跟踪EMS行业景气度。行业合计营收同比增速在今年2月达到低点-17.7%，3月下滑幅度收窄至3.4%，4月同比转正至3.1%，5月同比增长5.6%，6月同比增速回落至0.4%。
板块回顾及基本面跟踪
3.1、板块表现回顾
3.1.1、板块及重点公司收益率
年初以来板块跑赢上证/恒生指数，跑输深证成指；估值继续修复，已显著高于年初水平。A/H手机产业链总市值从年初至今（2020-07-16）上涨22.0%，同期上证指数上涨5.2%，深证成指上涨24.6%，恒生指数下跌11.4%。手机产业链板块PE TTM（整体法）约34.1倍（上月29.5倍），对比年初时的29.0倍提升17.5%。
过去一年相关指数继续跑赢大盘。港股恒生互联网科技指数过去一年上涨36.1%，好于恒生指数（下跌12.7%）。A股电子50指数过去一年上涨49.0%，好于深证成指（上涨39.7%）。
过去1个月的品牌公司表现回顾（取样范围为下表内公司）：
相对表现最好：小米集团-W、联想集团
过去1个月的零部件公司表现回顾（取样范围为下表内公司）：
相对表现前三位：蓝思科技（结构件）、FIT HONG TENG（连接器）、ST奋达（结构件+制造）
相对表现后三位：通达集团（结构件）、东山精密（精密钣金）、德赛电池（电池）
3.1.2、板块内公司可比估值
过去一个月A/H手机产业链板块估值有大幅提升，整体法PE TTM约34.1倍（上月29.5倍），对比年初时的29.0倍提升17.5%。当前（2020-07-16）板块2020年PE算术平均为26.4/21.2倍，比上月（6月16日）的23.3/18.7倍估值有明显提升。
3.1.3、A/H重点公司的PE-G和PB-ROE对比图
3.2、公司/行业数据跟踪3.2.1、重点公司最新指引汇总
3.2.2、港股重点关注公司PE及PEBand
3.2.3、台湾行业月度营收跟踪
投资建议
投资建议：布局核心资产，看好下半年龙头表现。《全球智能手机行业观察（2020年6月）》中，我们建议投资者“基本面的明显好转可能要等到三季度，建议投资者提前布局，布局核心资产，看好下半年龙头表现”。6月16日~7月16日，手机产业链板块PE TTM（整体法）经历了快速提升和回落后，仍有明显的提升。我们认为当前的估值水平一定程度反映了对明年业绩复苏的预期，但估值短期可能还会有波动。长期维度我们推荐：小米集团（AIoT长期潜力大）、舜宇光学科技（赛道好+份额提升），短期推荐关注：比亚迪电子（口罩利润或超预期）、FIT HON TENG（有潜力切入新产品）。
4、风险提示
1）外部情势影响全球需求；
2）5G换机意愿不及预期；
3）宏观经济下行。
文章作者：兴业证券洪嘉骏/曹萌，文章来源：张忆东策略世界，原文标题：《【兴证海外TMT】板块估值明显提升，行业或在8月谷底回升——全球智能手机行业观察（2020年7月）》，华尔街见闻对原文有所删减
