此轮疫情复发对美国复工造成了多大影响?

来源: Kevin策略研究
6月中旬以来美国复工基本停滞但没有全局性逆转。如果近期新增确诊见顶的趋势能够兑现、美国重拾复工进展,那么美股内部价值板块的落后和美国相比其他市场的差距也有可能在短期出现一定收敛。

过去一周,欧洲政策和数据传来更多好消息,直接解释了美元的走弱和欧洲市场的资金流入。美国疫情也出现一些积极进展,新增确诊似有见顶迹象。未来几周是重要观察窗口。此外,10年美债负实际利率进一步加深;价值风格继续领跑。

此轮疫情复发对美国复工造成多大影响?四点结论:

1)此轮疫情复发导致美国复工进程停滞,故未来公布的6~7月部分经济数据也将会有所反映,例如过去几周的首次申请失业金人数;

2不过,也没有出现全局性逆转,因此过于担心经济数据的大幅低于预期也大可不必

3目前环境下,欧洲和中国疫情和复工进展与美国剪刀差拉大有助于支撑资金回流和汇率表现差异;

4但往前看,如果近期疫情新增确诊见顶的趋势能够兑现,美国重拾复工进展的话,那么美股内部价值板块的落后和美国相比其他市场的差距也有可能在短期出现一定收敛

此轮疫情复发对美国复工造成了多大影响?

美国疫情自6月中旬复发至今已有月余,新增日度确诊病例高峰时一度超过7万人,这直接导致了9个州部分逆转了5月中上旬开启的复工进展,12个州暂停复工进程。不过上周出现了一些新增确诊见顶的积极迹象、特别是疫情最为严重的得克萨斯、佛罗里达等州。

此轮疫情虽然也对美股形成了明显的压制,但相比3月时的剧烈波动,基本可以忽略。其中一个主要原因在于此次疫情与3月底有几点重要不同

1)疫情主要集中在西部和南部四州,贡献了60%的新增,相反东北部一些州整体控制较好。西部和南部州疫情复发最主要原因是复工过早,甚至在复工时疫情曲线都还没有见到高点,因此这一特点也不能简单线性推而广之到其他疫情防控较好的州;

2)此次疫情死亡率不高,并没有出现明显抬升,这与此轮疫情复发以年轻人为主有关;

3)传染率R0也远低于3月水平,新增确诊绝对规模的远高于3月与整体基数较大有关。

因此,在这一背景下,虽然有部分州停止甚至逆转部分复工进展,但全局性的封锁可能性较小

但即便如此,此轮疫情复发仍不可避免对于5月以来的复工进展造成了一定影响、特别是对比疫情控制更好的欧洲。这实际上在资产价格上已经得到反映,例如作为复工受益板块和价值风格6月中旬之后的明显跑输、以及美元指数7月以来的持续走弱。

那么,这一影响究竟有多大?通过观察多项高频指标,我们发现,整体来看6月中旬以来美国复工基本停滞但也没有全局性逆转(个别严重州除外)、不过与欧洲之间的剪刀差在不断拉大。具体而言,

i. 整体复工进展6月中旬以来趋于停滞,但也未出现全局性逆转。综合公共交通出行、餐厅就餐、机动车汽油消费、机场安检、酒店、休闲活动、超市等多项高频数据,我们发现随着此轮疫情的升温,6月中旬以来的修复基本陷入停滞状态,过去一个月基本持平于-60~50%的水平,但也同样没有出现全局性的逆转,一定程度上解释了市场能够没有过于恐慌。

ii. 部分疫情严重州和部分行业下滑更多。虽然整体基本持平,但是内部的分化也同样明显。举例而言,不同州之间,疫情严重最为严重的得克萨斯州、佛罗里达、加州和亚利桑那的餐厅就餐都较高点明显回落,目前9个州部分逆转复工进程(另有12个州暂停复工)。不同行业之间,餐饮、酒店和航空出行受到的影响相对更大,而自驾出行、公园等场所影响较小。

iii. 与欧洲剪刀差拉大,进而导致数据、资金流向和汇率表现的差异。由于欧洲大陆和英国疫情控制得力,因此其复工进展推进也更为顺利,综合来看目前可能已经修复到70~80%的水平,与美国之间的剪刀差不断扩大。这一剪刀差不仅体现在近期的数据修复上(例如欧元区7月PMI的改善程度明显好于美国)、在资金流向和汇率相对强弱上也同样得到明显体现。

综合上文中讨论,我们可以得出以下结论:

1)此轮疫情复发导致美国复工进程停滞,故未来公布的6~7月部分经济数据也将会有所反映,例如过去几周的首次申请失业金人数;

2不过,也没有出现全局性逆转,因此过于担心经济数据的大幅低于预期也大可不必

3在目前环境下,欧洲和中国疫情和复工进展与美国剪刀差的拉大有助于支撑资金回流和汇率表现差异;

4但往前看,如果近期疫情新增确诊见顶的趋势能够兑现,美国重拾复工进展的话,那么美股内部价值板块的落后和美国相比其他市场的差距也有可能在短期出现一定收敛

本文作者:刘刚、王汉锋,来源:中金策略,原文标题:《此轮疫情复发对美国复工造成了多大影响?》
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