当下化工品在什么位置?

作者: 林菁扬
随着6月化工品需求逐步恢复,价格低点已过,未来高集中度子行业将具备更强议价能力,出口占比小、历史需求稳步增长的化工品需求面改善确定性更大。

今年以来,科技与消费是A股市场走高的引领者,低估值周期板块并无大的行情。但是随着疫情转好,国内需求逐步回暖,化工业近期逐渐重回市场关注的重点。

7月以来,化工板块已有了明显上扬。过去一周,中信基础化工板块累计涨幅达6.98%,表现远超沪深300指数的下跌0.86%,化工产品需求和供给端正处于逐步回暖的道路上。

化工业当前整体位置:周期波动,低点已过

中泰证券报告显示,自2018年底开始,化工产品价格因周期性需求波动持续回落,这一形势经由疫情之下,全球经济活动停滞加上原油价格大跌的双重冲击进一步恶化。2020年初,化工产品价格已低于2016年初的上一轮低点。

而目前根据6月数据,化工品需求已逐步恢复,投资额同比明显回升,带动供给端上行业存货也从高点回落,化工品价格随之从低点逐步抬升。

阶段上看,大部分化工品价格还处于反转初期。二季度以来环比上涨的化工产品数量明显增多,43%的化学品价格较二季初期上涨,不过依旧有81%的产品价格低于年初位置。

五个维度看重点化工品位置

经济活动的周期性波动根源于库存、产能等细分周期的嵌套和交织。中泰证券在最新报告中,从价格价差、供给格局、需求强度、库存位置、开工高低维度对重点化工品进行了分析。

价格价差来看,除农化刚需品种之外,大部分可选化学品价格数值分位均处于历史低位,而时间分位上分化较大:粘胶、纯MDI、涤纶、纯碱价格处于历史底部,而聚合MDI和氨纶尽管价格处于底部,然而受原料纯苯低位影响,价差时间分位依旧高于50%。

供给格局上看,伴随全球经济增速放缓,化工大宗品正由增量市场转变为存量市场,具备高集中度的子行业将具备更强的议价能力,同时产能增速放缓也有助于缓解竞争压力。

其中MDI由于技术壁垒高,行业呈极高寡占格局,未来新增产能仍将以万华化学为主。粘胶短纤2018年行业投产高峰后落后产能逐渐淘汰,龙头企业议价能力逐渐提高。氨纶龙头企业凭借资本优势加速抢占市场,中小企业被迫退出,行业已初步形成浙江华峰、新乡白鹭、晓星集团“三足鼎立”的格局。

需求强度上看,由于海外疫情持续蔓延,出口占比小、历史需求稳步增长的化工品,未来需求面改善确定性更大。

其中,PVC下游主要用于管材、门窗,未来需求有望随国内地产竣工端回暖而上行。炭黑下游主要用于轮胎、橡胶制品等,疫情后需求有望随消费刺激措施提振汽车产销带动。聚合MDI下游主要用于白电及其他冷藏保温场景,5月国内冰箱冷柜产销亮眼,冷链物流、无醛板等新应用场景也有望提振其需求。

库存位置上看,目前年内高点已过,PVC、涤纶长丝、有机硅、化肥库存较年内高点大幅下降,但除MDI外,多数化工品同比仍然累库。一季度在交通管制、延缓开工的影响下,大多周期品库存高企。

开工率上看,目前开工率环比明显回升,或代表行业供需格局较前期明显改善。其中分散黑、磷铵、长丝、尿素、钛白粉等开工率均已高于去年同期水平,疫情影响或已基本被消化。一季度由于需求端遭受冲击,产品价格价差处于低位,大多化学品开工均显著下降。

不过同比看,纯碱、聚氨酯、有机硅、炭黑开工均较去年同期大幅下行。

风险提示

原油价格下跌。国际油价影响因素繁多,油价下行可能抑制化工品价格。

宏观经济下行,下游需求萎靡,影响化工产品需求端,导致化工品价格下跌。

疫情持续发酵对宏观经济和行业供需产生长期显著影响。

产能投放进度不及预期的风险。

风险提示及免责条款
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