在摩根士丹利看来，美股长期依然会处于牛市之中，但是短期风险可能让大盘有回调10%的可能。
这种风险就是美国目前陷入僵局的新一轮财政刺激措施，以及投资者持续抱团少数股票的交易结构。这些都让目前的市场上涨不可持续，一旦回调出现，目前的股市赢家将带头走低，而投资者却远未做好准备。
通胀回归，长期利好市场
摩根士丹利首席股票策略师Michael Wilson在周末发布的报告中称，为应对疫情冲击，美国推出大规模财政刺激政策，让国会成了决定货币供应量的掌舵人，“直升机撒钱”措施推动M2货币供应出现史上最大升幅。
Wilson认为，这将令一直迟迟不来的通胀终于开始回归，从而利好整体市场。
他在报告中写道：
我们认为，这会带来更大的可能让通胀压力集聚。
这实际上利好股票，因为股票通常在通胀上行的环境中表现很好，尤其是从（通胀）目前的这种低位起步。
同时，Wilson认为，目前美国金融体系也比金融危机时情况更好，在美国国会的“干预”之下，货币乘数不会大幅下滑，货币供应会始终保持高位，从而推动通胀与名义GDP走高。
不过Wilson这些看法是对美股较长时期的判断，就眼前来说，美股面临的一个紧迫的风险就是新一轮财政刺激措施何时通过。
Wilson在该报告中称：
在（新一轮财政刺激）通过之前，我们还需要面对不确定性，这可能会在短期内给股市带来压力。
这是我们预计会发生的，但是，我们会利用（新一轮财政刺激）延迟通过带来的市场疲软的机会去加仓股票，尤其是会受益于通胀上升与经济增长恢复的周期股。
美股大盘短期或回调10%
或许是为了进一步说明美股面临的短期风险，在周末的上述报告发布后，Wilson在周一又发布了一篇补充报告，称目前美股市场还存在两大问题。
首先，目前美股领涨的依然是成长型股票和科技股，而他们一般都是通缩环境的受益者，一旦通胀突然飙升，他们的大幅回调将会对投资者持仓造成很大冲击。
其次，市场内部分化严重，总有一些东西需要回调，“要么是新冠疫情、大选、财政悬崖等经济复苏所面临的风险消退，从而让市场普遍走高；要么就是这些风险最终导致目前的市场赢家跌落。”
这一点也与高盛美股首席策略分析师David Kostin在4月提到的观点类似。Kostin当时表示，标普500指数的上涨，几乎全部由微软、苹果、亚马逊、谷歌以及Facebook这五家公司的上涨所推动，而其他几乎所有股票都处于亏损之中。
这种结构如今依然反映在投资者的持仓之中。Wilson表示，目前只有极少数交易员的持仓会受益于通胀走高：
在经济从衰退走出时，资产组合应该比正常情况更偏向于周期股。但受到投资者对美国经济复苏的疑虑，近期很多周期股和周期板块依然跑输市场。
Wilson认为，这种持仓结构“不是一个健康的迹象，也是不可持续的”。因此他认为，短期来看，最有可能出现的结果是美股大盘回调10%，而这种回调主要会由目前阶段的市场赢家导致，而不是暂时的市场输家。
不过Wilson同时也表示，在这种回调完成之后，美股会重回牛市，而受益于经济“意外复苏”以及今年下半年到明年公司盈利改善，更多公司的股价会上涨。