8月份，我们建议在市场有冲击时积极布局下一轮上涨，配置上关注3条主线：1）中报季享受高确定性溢价的必选消费、医药龙头；2）景气持续改善的可选消费板块；3）美元走弱和供给受疫情影响下，有涨价预期的部分有色金属板块。此外，海外疫情二次爆发背景下，预计全球投资者将增配疫情控制较好的新兴市场风险资产，尤其是基本面稳定、估值具备绝对优势的人民币资产和韩国资产。
A股：布局下一轮上涨
预计8月市场依然处于向上有海外扰动制约，向下有基本面和宏观流动性支撑的均衡状态中；同时，市场流动性整体保持平衡，政策宽松的共识也将重新凝聚。期间市场受到的任何冲击，都是入场并布局下一轮上涨的宝贵时机。
首先，海外扰动依然处于高发期，对市场情绪有压制：中美分歧日益复杂，预计9月首轮总统竞选辩论前将扰动不断；8月开始美国应对疫情的财政刺激法案接续会迎来数周“断点”；同时，美国疫情二次爆发已对经济产生实质影响，美股风险依然在积累。其次，国内基本面持续修复的趋势不变，政策宽松的共识会再次凝聚：在就业仍有压力、外部疫情和中美分歧的不确定性下，预计国内政策依然会维持中期宽松的基调，至少在年内不会转向，“宽信用”依然是政策重心。再次，预计8月新发公募基金建仓和配置型外资流入带来增量资金规模约1800亿元；而解禁减持、IPO等资金分流规模预计约为1600亿元：市场流动性整体将处于平衡状态。
在经历了业绩验证和解禁高峰，以及海外疫情和中美分歧逐渐明朗之后，预计A股在三季度末启动的下一轮上涨将更稳健、更持续。在8月份，我们建议在市场有冲击时积极布局下一轮上涨。配置上建议关注3条主线：中报季享受高确定性溢价的必选消费、医药龙头；景气持续改善的可选消费板块；美元走弱和供给受疫情影响下，有涨价预期的部分有色金属板块。
A股亮马组合：把握内循环主线下的投资机会
7月30日政治局会议指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，要加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。据中信证券研究部宏观组观点，近期美元走弱、黄金走强，国际形势复杂多变、外部风险累积增多。在这样的背景下，我们认为，以“内循环”促进“双循环”，不单单是扩大国内消费，也包括加大产业链投资和城镇化投资等，补短板和锻长板共同发力,建议把握内循环主线下的投资机会。本期梳理了受益于内循环主线、且盈利和估值相对匹配的20只龙头股，供投资者在8月配置期参考。
海外二次疫情：量化新兴市场风险，甄别投资价值
通过梳理两次新兴市场债务危机，从贸易和财政、负债、经济三方面指标看，目前亚洲新兴市场国家债务风险相对较低。资本市场角度，经济向好并不一定会直接反映在股市表现中，而汇率企稳带动外资流入才是推动新兴市场获得超额收益的根本因素。年初至5月中旬美元指数走强、致使资金持续流出，是拖累新兴市场表现的主因。但近期美国疫情二次爆发，第四轮财政援助和政治不确定因素使得美元已呈现贬值趋势。在寻求更高收益的驱动下，预计全球投资者将增配疫情控制较好的新兴市场风险资产，尤其是基本面稳定、估值具备绝对优势的人民币资产和韩国资产。
海外“全中国组合”
在外部“二次疫情”不确定性增加时，市场依旧会给“确定性”一定溢价，但“新经济”的估值性价比已经降低。虽然消费、科技等行业具备较良好的长期内生增长，但今年下半年投资端的复苏是主要变量。中国疫情得到有效控制，复苏提速，这些复苏都由投资拉动，同时投资相关行业的估值却极其便宜。我们的关注点将慢慢转向复工复产过程和投资驱动的相关的行业，并保持组合中的长期看好股票。本期组合中，我们调入信义玻璃（H）、欣旺达，调出颐海国际（H）、长安汽车。海外“全中国组合”采用海外最常用的MSCI China作为基准指数和选股股票池，同时包括离岸上市的中国股票和在岸上市的股票。
大类资产配置：股债差距或将收敛
宏观基本面持续修复，政策方向年内不改，外部风险扰动频繁，大类资产价格经过二季度以来的持续分化后已在一定程度上反映了后疫情时代经济复苏的逻辑，预计股票>商品>债券的格局短期难改，但是差距或归于收敛。
股票市场展望：内外因素均势，调整即为入场机会。8月市场的任何调整均为下一轮上涨的布局机会，配置上建议关注业绩确定性强的必选消费和医药龙头，以及景气改善的可选消费。债券市场展望：预计债市短期已调整到位，在缺乏增量利空的情况下，短期不必过于悲观。商品市场展望：黑色基本面持续恶化，但后续旺季需求预期支撑盘面，短期难证伪。有色需求季节性转弱，但下半年需求仍有修复空间，低位库存支撑价格继续上涨。持续发酵的美国二次疫情以及中美摩擦，还有高位回落的美元指数均对冲破历史高点的金价形成支撑，贵金属中长期向好的逻辑也未发生改变。
看好油价持续回升
Brent、WTI主力合约均已更换为2010合约，当前二者仍维持平缓的Contango结构，显示短期内基本面仍存不确定性，市场仍看好中长期的油价表现。7月美国非农数据表现不佳，美联储量化宽松的趋势预计仍将维持，后疫情时期美元指数的回落和全球整体利率中枢处于低位，将利好原油、黄金等大宗商品价格表现。由于海外疫情反复可能性增加，我们略微下调2020年全球原油需求预测至同比-875万桶/天。供应端，OPEC+减产执行超预期，美国原油产量有望逐步开始回升，下调2020年全球原油产量预测至同比-699万桶/天。
短期油价仍存波动可能，坚定看好中长期持续回升。油价回升周期推荐低成本油企龙头中国海洋石油（H），聚酯、烯烃龙头恒力石化、桐昆股份、卫星石化，煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工。长期推荐油服龙头中海油服（H）、中油工程和高股息炼化行业龙头中国石化（H）。
本文来源：中信证券研究 (ID:gh_fe1d2be7e8db)