本报告关键结论：
1. 美国政府封杀微信，在Apple硬件产品中对iPhone影响最大。
2. 我们的悲观与乐观情境估计iPhone出货量分别衰退25–30%与3–6%。
3. 建议投资人现阶段至少减持特定Apple供应链股票以降低风险，包括玉晶光与LG Innotek。
Apple硬件产品中，iPhone受美国政府封杀微信影响最大，Apple可能被迫自App Store上移除微信。美国总统川普已于上8月6日签署行政命令，当中包括禁止美国企业与中国应用程式微信有业务往来并在45天后生效，我们认为这意味着Apple可能被迫要从App Store上移除微信。为响应政府要求，Apple曾经自印度App Store上移除微信，故若美国政府要求Apple自App Store上移除微信，我们并不会对此意外。根据行政命令，因禁止Apple与微信有业务往来，故Apple可能会被迫自全球App Store上移除微信，但因没有明确定义封杀范围，故也有可能美国政府仅要求Apple自美国App Store上移除微信。
情境分析：
1. 悲观情境为Apple移除全球App Store上的微信。因微信在中国已是生活必需品，整合传讯、支付、电子商务、社交、新闻阅读与生产力等功能，故若是此状况，我们相信Apple硬件产品在中国市场的出货量将显著衰退。我们估计iPhone年出货量将因此而下修25–30%，其他Apple硬件装置，包括AirPods、iPad、Apple Watch与Mac年出货量则下修15–25%。
2. 乐观情境为Apple仅移除美国App Store上的微信。若是此状况，则主要对在美国的微信使用者有负面影响，我们估计iPhone出货量将因此而下修3–6%，其他Apple硬件装置，包括AirPods、iPad、Apple Watch与Mac年出货量则下修低于3%。
建议投资人至少减持特定Apple供应链股票以降低投资组合风险，包括玉晶光与LG Innotek。理论上，美国政府应该不会做出不利Apple的决策，但因美国总统选举迫近，我们推论川普为了选举有可能会用更激进的手段，包括要求Apple自全球App Store上删除微信。在考虑上述风险下，我们建议投资人至少要减持具有以下3个条件的Apple供应链股票，包括：1) Apple营收占70%以上且iPhone营收占50%以上、2) 短时间内不易取得显著非Apple订单、与 3) 显著下修风险。玉晶光与LG Innotek符合上述3个条件，玉晶光的风险尚包括：1/2.6” 7P PVT验证进度落后大立光、7P单价砍至1.5美元 (vs. 市场共识的2–2.2美元) 与面临舜宇光学与Semco竞争，LG Innotek的风险包括高ASP Sensor shift CCM出货可能低于预期与未来1–2年内可能面临Semco竞争。
投资建议：
美国政府封杀微信，在Apple硬件产品中对iPhone影响最大。建议投资人现阶段至少减持特定Apple供应链股票，包括玉晶光与LG Innotek。
风险提示：
新产品生产递延、因美中贸易战与新冠肺炎导致需求低于预期。
本文作者：郭明錤，来源：天风国际