2020年初，受新冠肺炎疫情冲击，水泥市场一改前期牛市，呈现量价齐跌局面。然而8月10日，天山股份筹划重组复牌后牢牢封死涨停板，华东等地区水泥价格底部反弹的号角也再度吹响。央企水泥板块整合，加之旺季临近概念，使得水泥板块再度受到二级市场关注。
8月10日，天山股份筹划重组复牌后牢牢封死涨停板，封单一度超过100万手，华东等地区水泥价格底部反弹的号角也再度吹响。央企水泥板块整合，加之旺季临近概念，使得水泥板块再度受到二级市场关注。
水泥板块整合形成“巨无霸”对行业影响几何？今年在疫情叠加强雨季的负面效应下，水泥企业盈利能否延续？“国办34号文”行至最后一年，错峰生产政策又是否能继续支撑市场供需向好局面呢？
旺季涨价预期升温
一连三日大雨，让立秋之后的三门峡渐显凉意，趁着天气转好，短暂停摆的工地又迅速恢复往日忙碌。
“河南虽然不属长江流域，但今年雨水也比往年量大且长，一定程度上是会减缓施工进度。不过到8月中下旬以后，雨水可能就不会这么猛了。”谈及今年工程情况，当地一央企交通项目材料设备部负责人对证券时报·e公司记者表示，年初国内疫情确实对基建项目推进有影响，不过4、5月份起，河南地区的项目施工都已陆续恢复，近段时间新开项目量明显比往年有所增长，材料采购需求也会相应增多。
“虽然我们项目是按照清单价进的水泥，但周边项目有反映最近水泥价格已有所调涨，目前幅度还不大。”该负责人说。
对于水泥贸易商而言，价格涨跌波动或更容易触及敏感神经。
“今年前几个月价格一直都是跌的，也就这两周才开始涨。现在P.O42.5出厂价能到400元/吨，比前期已经每吨高了三四十元。”在郑州港区经营水泥贸易的刘玉称，虽然目前水泥价格仍无法比肩去年同期水平，但市场供需缺口已经显现。其所经销的区域厂家多没有什么库存，都是“现定现产”。近期工地施工作业需求增加，价格后续不会降下来。
相比中部地区，8月份以来华东地区水泥市场的火热程度更加明显。
“7月底的时候先是熟料价格上涨，此后水泥价格也开始跟涨，上周华东地区P.O42.5散装水泥价格每吨就上涨了30元。从全国层面看，虽然近期广西等地区价格仍略有回调，但随着沿江地区梅雨季节结束，施工条件转好，水泥整体需求将步入上升通道，价格也将随之上行。”卓创分析师王琦称。
王琦介绍，今年上半年受疫情影响，全国水泥均价呈现持续下行态势，即使3月份气候好转，价格回暖幅度也不明显。到7月下旬，全国P.O42.5散装水泥均价达到403元/吨的年度低点，较年初逾490元/吨的价格回落近22%，较去年同期424元/吨的价格也低了约5%。
不过从近期市场表现来看，疫情并没有打乱水泥旺季来临的节奏。
王琦称，按照惯例，每年8月份水泥价格就会显现回升趋势，到9月、10月正式步入需求旺季。今年疫情影响从4月份开始减退，虽然上半年水泥产销量整体减少，但5、6月份国内基建投入较大，需求反弹明显，价格后续存在上行空间。
在生意社分析师李雪颖看来，今年水泥旺季相比往年或还有所提前。“监测数据显示，2019年8月中下旬水泥价格达到当年低点，此后一路上行至年尾，而今年从8月初水泥价格就出现涨幅，8月10日全国P.O42.5散装水泥均价在429元/吨，比8月1日412.6元/吨已涨了近4个点。”
李雪颖认为，当前水泥市场需求好转，库存普遍不高，各地涨价函此起彼伏，总体来说水泥价格处于上行通道。
8月1日左右，安徽亳州地区主要企业通知高标水泥价格上涨，涨幅在20元/吨。此后在8月4日至5日，江苏镇江、南京、扬州等地区主要企业通知各品种水泥价格上涨，涨幅在20~30元/吨。紧接着，浙江杭州、温州、丽水等地区主要厂家各品种水泥价格上涨，涨幅也在20~30元/吨。
随着汛期的陆续结束，各类基建项目开工，市场需求正在回暖中，多地销量较好，加上前期沿江熟料提前上涨助力，水泥厂家推动水泥价格上升，年内水泥的价格低点似乎已经出现，后期将步入旺季涨价阶段。
整合概念再起
旺季临的同时，近期水泥行业整合的大动作也备受关注。
天山股份7月24日晚间公告，拟以发行股份或发行股份及支付现金购买资产的方式收购控股股东中国建材股份有限公司旗下的水泥板块资产。
在7月27日停牌后，天山股份8月7日晚间披露重大资产重组预案，拟向中建材等多方发行股份购买中联水泥100%股权，南方水泥99.93%股权，西南水泥95.72%股权，中材水泥100%股权，意味着中建材旗下目前5家非上市水泥企业将实现A股上市。
“在此番资产整合后，从资本市场看水泥行业是出现了绝对龙头。天山股份水泥产能将提升至约4.3亿吨，熟料产能提升至3亿吨以上，商品混凝土产能提升至4亿立方米以上。此前A股最大的水泥企业海螺截至2019年末熟料产能是2.53亿吨，水泥产能3.59亿吨，商品混凝土300万立方米。不过，天山股份本来就隶属于中建材，此番整合的是其他中建材旗下水泥板块子公司，对行业来看影响不太明显。”中国水泥协会副秘书长、数字水泥网执行总裁陈柏林表示。
陈柏林认为，虽然中建材整合旗下水泥板块资产，从行业集中度提升角度来看没有带来什么变化，不过还是解决了集团内部的同业竞争问题。此次重组的好处在于，这些子公司交叉区域经营环境会得到改善，管控能力会进一步增加。
王琦也表示，从上市公司层面来看，此番重组是形成了巨无霸，但实际从市场看，对行业影响不大。天山股份此前主要业务范围集中在新疆及西北地区，在华东华南只有个别厂家。本次重组只是资本层面的整合，并不会对企业市场覆盖带来明显改变。不过，将旗下所有水泥资产放在一个板块后，对中建材整体发展有利。整合后水泥市场带来的波动，不会对中建材旗下其他上市公司平台形成冲击，可以降低市场风险。
陈柏林表示，虽然此番重组并未涉及中建材旗下另外两家A股水泥上市公司祁连山和宁夏建材，但后续中建材将旗下水泥资产合并入一个上市平台将是必然。
“水泥行业目前集中度还远远不够。从行业研究层面看，目前前10家龙头企业的产能占比只有58%，而行业的目标是力争提升到70%~80%，因此后续无论政府还是企业层面，还是会将通过兼并重组等方式，继续推进行业集中度提升，这也是大势所趋。”他表示。
在此番中建材整合旗下水泥资产之前，2019年冀东水泥与金隅集团刚刚完成重大资产重组，将水泥资产集中在冀东平台，是此前水泥行业通过市场化方式实现的最大规模并购重组。这次整合既有市场方面因素，又有政策层面促进。在京津冀一体化背景下，把两家过度竞争的企业整合，有利于协同性增强，改善区域竞争环境，核心也是为了提高行业集中度。近年来水泥行业整合的步伐一直未停歇，未来随着大企业盈利能力进一步增大，相关预期也会进一步加强。
错峰生产迎关键节点
除“价格上涨”、“产能整合”外，“错峰生产”也无疑是近年来水泥行业的关键词。
2016年，工业和信息化部、环境保护部联合下发《关于进一步做好水泥错峰生产的通知》，即备受行业市场关注的“国办34号文”，提出为化解水泥行业产能严重过剩矛盾，减轻采暖期大气污染，决定在2015年北方地区全面试行错峰生产的基础上，进一步做好2016年至2020年期间水泥错峰生产。
北京、天津、河北等15个省（自治区、直辖市）所有水泥生产线，包括利用电石渣生产水泥的生产线都应进行错峰生产。除15个省（自治区、直辖市）之外的其他地区，也应参照北方地区做法，并结合当地实际情况，在春节期间、酷暑伏天和雨季开展错峰生产。
基于错峰生产带来的水泥市场供需调节，水泥价格近年来屡攀高点，行业整体盈利水平也从2018年的1546亿元，到2019年的1867亿元，连续创出历史新高。
“34号文实施期是3年，也就是今年到期。到期后错峰生产政策是否会出现变化，相关部门是存在异议的，后续错峰政策是否继续推进，怎么推进，这都是市场普遍关心的问题。”陈柏林表示。
王琦接受证券时报·e公司记者采访时也提到，错峰生产其实在近两年已经有常态化趋势。本来南方一些企业没有必要进行错峰生产的，也都在推进错峰。此外今年北方包括河北、山西、河南等一些地区，很多时候推进错峰并没有当地政府在文件上进行盖章和背书，可以明显感受到水泥企业在错峰协同上执行情况差一些。
“错峰本来目的是错开冬季采暖高峰，降低排放量。不过近年国家已陆续出台相关政策，要求水泥企业氮氧化物排放量降低到50以内，这已经非常严格了，因此夏季错峰有的时候意义并不大。但是对于水泥行业而言，经营者着眼点不一样。企业希望水泥能避免在淡季出现大量库存积累，在旺季避免产生恶性竞争，实现供需平衡，价格能够保持在合理水平，甚至利润能够高一些。”王琦称。
多重市场观点下，错峰生产是否可以延续？
“8月6日，工业和信息化部原材料工业司一级巡视员吕桂新到中国水泥协会进行调研，调研着重围绕近年来执行错峰生产政策给水泥行业带来的实质性成效进行了深入探讨，大家一致认为，错峰生产是水泥行业化解产能严重过剩的重要和有效的手段，在全行业产能利用率没有达到合理区间，以及今后消费量呈下降的必然趋势下，水泥行业结构调整的任务将是长期而艰巨的。因此行业将尽快提出水泥错峰生产政策常态化的建议，原材料司将推动工信部和生态环境部出台水泥错峰生产常态化的指导意见，保障错峰生产政策的连续性。”陈柏林表示。
目前看在行业去产能没有很明显改善的情况下，错峰生产政策对于行业供需矛盾缓解还是具有至关重要的意义。错峰生产这几年对水泥行业平稳效益增长的作用是非常明显的，所以政策是否推进，对于行业企业，包括上市公司效益稳定有重大影响。而这次会议的态度，就是要延续，而且要常态化错峰生产，当然具体时间上，区域上还需要调整。
行业盈利难创新高
今年上半年，受疫情和强雨季冲击，部分地区水泥企业盈利水平锐减，7月初河南地区水泥价格甚至一度逼近盈亏平衡线。
截至8月10日，中信证券行业类水泥板块20家A股上市企业中，有10家已披露2020年上半年业绩预告，其中半数已预计盈利水平同比下行。
在此背景下，即将到来的行业旺季又能否支撑企业利润水平再创新高？
“去年水泥价格整体是翘尾行情，这导致今年价格高开，上半年大趋势是向下的，但目前价格依然处于历史较好水平。近期市场出现恢复性回调，还是因为今年前期环比出现了较明显的下行，后期走势还要看需求恢复情况。”陈柏林在接受证券时报·e公司记者采访时表示，
今年因为疫情，二季度旺季比往年要短，但是弹性较强，所以上半年销售数据虽然整体下降4.8%，但已经比其他行业好很多。下半年受疫情和超强雨季双重影响，预计三季度末、四季度初也一定会有很好的需求弹性。从市场环境看，后续价格走势应该是向好的。
他坦言，由于水泥行业总体盈利去年本身已处于较高水平，今年并不奢望能够实现增长，可以达到去年同样水平就已较好。
“一季度因疫情损失的情况下，今年上半年水泥行业收入、利润都同比下降6个点。今年上半年行业统计实现盈利767亿元，而去年超过800亿元。不过，虽然一季度水泥销量同比下滑超过20%，但从4月份开始，单月销量数据已经连续4个月出现同比增长，5月份更是创出新高，6月份销量同比也上涨超过8%。综合下来，上半年销量整体受影响并不突出。”陈柏林介绍。
虽然疫情改变了水泥价格波动的节奏，使得行业受干扰的强度和范围大了一些，但是企业对市场需求的反应度也越来越敏感，这也带来对波动性抵御能力。水泥作为内耗品，短期不太受外部世界环境影响。在国内投资力度不减的背景下，如果8月份后每个月能有5%的销售增幅，那么全年销售量就可以同比出现增长，弥补一季度的损失。
李雪颖在采访中也表示，短期内水泥价格随着旺季来临将步入上行通道，但下半年整体市场走势仍要看需求和政策层面指导因素。在今年上半年水泥市场量价齐跌的背景下，全年整体盈利水平尚难有定论。
王琦也认为，因为去年全行业盈利已经处于非常高的水平，今年很难再实现超越。他表示，今年水泥下游房地产和基建能够提供的利润空间不大，按照现在的情况，除非下半年水泥价格有很大的增长，否则今年全年盈利情况同比去年会差一些。
【观察】高盈利环境下水泥产能整合仍存难点
分散导致产能过剩，过剩随引发恶性竞争。
对于准入门槛较低，产能过剩严重的传统行业而言，去产能、搞重组是近年来从国家到企业都认可的高质量发展道路。
水泥行业虽然近两年盈利水平极高，但多归功于环保限产、错峰生产等政策层面带来的市场供需调节，行业实际仍面临着产能利用率较低，集中度不强的困局。
按照行业统计，目前国内前十大水泥企业的产能集中度占比为58%，仍低于海外超过70%的水平。因此可以看到，近年来市场上陆续出现了以央企为首对水泥行业产能整合的动作。
提高行业集中度，增强龙头企业话语权，单纯看可以降低行业出现恶性竞争的可能，而核心更是为了应对未来水泥需求的下行风险。
目前水泥企业动辄上千亿的盈利水平或难以长时间维持。市场终究会步入增长平台期，随之进入相对下行的趋势。任何行业如果存在过散过乱问题，在面对环境波动时，问题就会被放大。提高行业集中度，可以保障企业比较平稳的应对环境改变，有序缓解冲击。
从另一层面看，整合发展将是未来很长一段时间内水泥企业的发展思路。
水泥生产技术门槛不高，更多是资源和政策门槛。由于政策限制，行业目前不允许新建产能，这也就造成行业总规模天花板已经确立。虽然近三年水泥行业每年都稳定增加2000万吨左右的熟料产能，但考虑到被置换掉的产能，一赠一减间，实际市场产能总量波动极小。企业想要扩大规模，除向海外发展，就只能兼并一些小的企业，推进产能置换，实现整合跨越。
虽然整合是水泥行业发展的长期方向，但在目前整体盈利状况极佳的背景下，推进整合发展的难度也急剧提升。
这几年无论从国资背景企业到地方龙头企业都在有意识推进整合，但基于高盈利水平，现在资产较优质的中小企业出让意愿不强。企业盈利情况较好的情况下，收购资产价格肯定比以前要高。一方面小企业自身比较好“吃饭”，另一方面地方也希望保有自己的口碑品牌。因此在水泥高价背景下，推进优势区域、优势企业重组进程不明显。
当然，在盈利相对困难区域，如东北地区，目前尚存在一些产业整合机会。通过产能置换，北方部分地区水泥产能被减量置换至南方优势地区。
近两年，由于市场环境相对较好，两广、云南等地，水泥实际产能仍处于增加状态，不过这其中很多产能是从北方置换而来，这对于北方地区去产能或有一定帮助。
本文作者：赵黎昀，来源：证券时报·e公司，原文标题《“中国神泥”来了！天山股份产能将超海螺，100万手大单封涨停，行业旺季也近了》