核心观点
银保监会官网披露了20Q2监管数据。20Q2商业银行整体净利润YoY-9.4%，其中，大行-12.0%，股份行-8.5%，城商行-2.1%，农商行-11.4%。如此利润增速，不怪规模扩张拖累，因为20Q2扩张速度不亚于20Q1，也不怪净息差，20Q2环比仅下行1BP。主要是加快了关注进不良的节奏，同时加大了拨备计提及不良核销的力度。
中报业绩的靴子基本落地，此前市场上的种种谣言不攻自破。资产质量好于预期，压降利润的幅度好于预期；而且，在该-9.4%的基调之下，后续可能很难出现比其更差的增速了。银行板块估值落后非金融板块太多，目前积累的补涨空间较为可观。尽管利润负增长了，市场未必会立马乐观反应，但展望后市，乐观的因素在积聚，道路或更为平坦。
建议对银行板块可整体转为乐观，优先选择城商行、股份行。因小微延期的原因，城商行中报资产质量或超预期，加之利润调节并不明显，头部城商行比较容易放出业绩，建议关注东部沿海地区的宁波银行、杭州银行，以及低估值的江苏银行、南京银行、上海银行、成都银行等。20Q2股份行的净利润增速好于大行，比预期中承担了相对较小的分量，存在预期差，建议关注估值较低的平安银行、兴业银行、光大银行等。
风险提示：疫情影响导致资产质量恶化；宏观经济不及预期；全球金融市场动荡；监管政策趋严等。
1. 息差和扩表都正常，利润增速却下滑
先看净利润增速总览。20Q2商业银行整体净利润YoY-9.4%，其中，大行-12.0%，股份行-8.5%，城商行-2.1%，农商行-11.4%。环比降幅来看，大行和股份行较多，分别为-16.7 pct、-17.9 pct，城商行较少，仅-0.9 pct。城商行组内差异较大，有业绩很好的，也有业绩很差的，当作为整体，20年中报并没有明显的利润调节迹象。这对于头部城商行可能是件好事。
扩张速度不亚于20Q1。在社融信贷放量的加持下，20Q2商业银行保持了10.8%的同比增速，生息资产规模扩张对业绩的贡献不低，当然不会是拖累利润增速的原因。
这次利润增速下滑，也不怪净息差。看20Q1，净息差环比下行10BP，净利润增速环比仅下行3.9 pct；20Q2净息差环比下行1BP，净利润增速环比下行14.4 pct，跌至-9.4%。20Q2净息差平稳，也没有基数异常，可见也不是拖累利润增速的原因。
2. 关注加快向下迁徙，多提拨备多核销
不良率略上行，关注率显著下降。20Q2商业银行整体不良率、关注率分别为1.94%、2.75%，不良环比上行3BP，关注环比下行22BP，何解？关注向不良的迁徙被人为地加快了，这是从严认定不良，并积极核销的结果。不良结构表现出“年轻化”。不良后三类中，程度较轻的次级贷款占比明显增加，主要反映了从关注贷款新生成的不良。
拨备计提力度有所加大。单看20Q2和20Q1的拨备额同比增速，一个-4.3%，一个-4.7%，似乎都不高，但考虑到19Q2是个6.7%的高基数，而19Q1只有0.5%，因此20Q2的拨备计提力度是有所提升的。拨备覆盖率略降，拨贷比略升。整体商业银行拨备覆盖率环比下降0.8pct到182.4%，拨贷比环比提升4BP到3.54%，这是同时加大拨备计提和核销力度的结果。
3. 因资本下降较快，故分红较有保障
拨备前利润增速一般比较稳定，它的四个去向：资产减值损失（占比约35%-40%）、分红（约15%）、所得税（约10%）、利润留存（占比约35%-40%，用于补充核心一级资本）。当资产减值损失切出过多份额时，留给另外3个的量就会不足。所得税挤压的空间不大，就看是挤压分红还是资本补充了。
挤压了资本，分红就较为安全。这样讲可能有点奇怪，但可以看到，20Q2商业银行核心一级资本充足率环比下降了41BP，而在信贷增量也较多的20Q1，环比仅降了4BP。这其实为20年的分红保留了空间。而带来的结果是全年资本补充的压力仍大，也就意味着后续压低利润增速的空间缩窄。
4.大行承担较多任务，城商行受创较少
大行和股份行净利润增速的下行幅度较大。20Q1的业绩，大行、股份行净利润增速4.7%、9.4%，好于城商行、农商行。注意到，二者20Q2的净利润增速下行幅度接近，二者看起来就像是两条平行线。
大行贡献的了大部分压利润的任务。看20Q2单季度的净利润体量，大行、股份行分别同比减少867亿、316亿，按照6家、12家来计算，大行平均每家145亿，股份行平均每家26亿。而城商行20Q2净利润同比仅减少21亿，分摊到每家城商行身上微乎其微；考虑到城商行的内部分化，头部城商行中报业绩应该不错。
5. 各组息差也都稳定，城农商扩表加快
大行股份行扩表速度边际略降，城农商行则有所加快。随着面向地方法人银行的直达实体货币工具的使用，20Q2城农商行在支撑信用扩张上发挥了应有的功能。但四组银行的扩表速度都不低，特别地，城农商行的扩表速度，并未构成对净利润增速的拖累。
分类来看，净息差都较稳定。20Q2大行、股份行净息差环比下降1BP，农商行下降2BP，城商行与20Q1持平。息差变动对净利润表现得影响较小。
6. 大行农商不良生成加快，股份行稳定
大行和农商行不良率显著上升。大行/股份行/城商行/农商行20Q2不良分别环比变化+6BP、-1BP、-15BP、+13BP。大行有意加快了关注向不良迁徙得节奏，农商行除了这个因素之外，也有部分农商行资产质量的确承压缘故。对小微的“应延尽延”明显延缓了城商行的不良暴露节奏，为其在20年赢得了补充资本的喘息之机。
次级贷款占比的变化可以印证。大行、农商行次级贷款占比大幅提升，可以较好地解释其不良率变动。城商行地次级贷款占比大幅下降，则是因新生成的不良不足，核销“老”不良的力度大于新进入的“年轻”不良之故。
拨备覆盖率的变化符合规律。不良率提升，拨备覆盖率的分母变大，就容易被动下行。然而，相似的下行幅度，大行能承受，而农商行却不能。
7. 普惠型小微投放力度继续加大
小微投放力度明显加大。在政策呼吁倡导之下，20Q2小微贷款净增1.8万亿。这表明，结构性货币政策有效，新增贷款有效地支持到了经济薄弱环节。1.8万亿的小微贷款中，普惠型小微为1.18万亿，占比较20Q1又有大幅提升。
大行和农商行是普惠小微的主力。19年前三季度，大行普惠性小微投放较多；到了四季度，四组银行各自的投放量大致相当，均在900亿附近。大行20Q1、20Q2投放普惠小微贷款的量都在0.5万亿附近，对“六稳”形成有力支撑。
8. 投资建议：中报靴子落地，修复拐点已至
中报业绩的靴子基本落地，此前市场上的种种谣言不攻自破。资产质量好于预期，压降利润的幅度好于预期；而且，在该-9.4%的基调之下，后续可能很难出现比-9.4%更差的增速了。银行板块估值落后非金融板块太多，目前积累的补涨空间较为可观。尽管利润负增长了，市场未必会立马乐观反应，但展望后市，乐观的因素在积聚，道路或更为平坦，趋势向好。
建议对银行板块可整体转为乐观，优先选择城商行、股份行。因小微延期的原因，城商行中报资产质量或超预期，加之利润调节并不明显，头部城商行比较容易放出业绩，建议关注东部沿海地区的宁波银行、杭州银行，以及低估值的江苏银行、南京银行、上海银行、成都银行等。20Q2股份行的净利润增速好于大行，比预期中承担了相对较小的分量，存在预期差，建议关注估值较低的平安银行、兴业银行、光大银行等。
9. 风险提示
疫情影响导致资产质量恶化；宏观经济不及预期；全球金融市场动荡；监管政策趋严等。