2020年7月新增人民币贷款9927亿元，预期12000亿元，前值18100亿元；7月社会融资规模增量为1.69万亿元，市场预期1.85万亿元，前值3.43万亿元。
信贷和社融双双不及市场预期，且已经回落至过去五年7月的中枢水平，表明“宽信用”边际收敛，开始进入“稳信用”阶段。
近期市场对第二季度货币政策执行报告的解读普遍集中于对低利率的批判，我们认为其中关于信用政策态度变化才是最为关键的信息。央行货币政策执行报告确认，“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”，而不再是“显著高于”去年。
5-6月，央行由“宽货币”进入“稳货币”，表现为货币市场回购利率向政策利率（OMO、MLF利率）收敛，狭义货币收敛的阶段早已结束；7月开始，央行信贷政策边际变化，开始由“宽信用”进入“稳信用”，政策组合由“宽货币+宽信用”过渡到“稳货币+稳信用”阶段。
对实体经济而言，信贷支持总量收敛的同时，结构优化进一步加速，企业中长期贷款占贷款比重达到60%的历史高位，企业中长期贷款绝对额处于历年最高水平，表明“脱实向虚”持续取得进展，直达实体的货币政策工具正在发挥积极作用。