如何一键布局大消费?

来源: 东北金工研究
从社消零售数据上看,可选商品消费正逐步复苏;考虑到“国内大循环”的政策背景,消费板块下半年仍是投资热点。与其他同类指数相比,消费80指数包含医药生物板块,布局更加均衡,可避免踏空行情。

摘要

消费板块在下半年仍是投资热点

“国内大循环”为主体,扩大内需仍是下半年投资主线:“国内大循环”主要指向扩大内需,主要涉及消费和投资两个方面。消费方面,强调扩大最终消费,为居民消费升级创造条件。投资方面,新型基础设施建设、区域发展战略是强调的重点。可选消费下半年有望持续复苏:从社会消费品零售总额中不同可选商品的同比数据来看,可选商品的消费情况正在逐步复苏。北上资金偏爱大消费板块:从北上资金在不同行业中的持股比例来看,大消费板块持续受到资金追捧,包括家用电器、休闲服务、食品饮料等行业。

看好可选消费,首选消费80

消费主题指数业绩对比:今年以来中证消费指数上涨41.31%,消费80指数上涨37.10%,消费龙头指数上涨26.79%,中证可选指数上涨20.48%。消费主题指数行业分布对比:中证消费指数只含必需消费板块,中证可选指数只含可选消费板块,消费龙头指数同时容纳这两个板块,而消费80指数在此基础上还包括了医药生物板块,行业分布更加均衡。消费主题指数编制方法对比:中证消费和中证可选指数属于行业指数,而消费龙头和消费80指数在行业基础上进一步选股,属于主题指数。消费80指数更加均衡,可以避免踏空行情:下半年可选消费板块复苏有极大确定性,同时医药行情受疫情影响大概率仍将持续。相比之下,上证消费80指数行业分布更加均衡,不易踏空行情。

建议关注招商上证消费80ETF

首只上市的消费类ETF:招商上证消费80ETF(510150)是目前市场中唯一一只跟踪上证消费80指数的产品,并且也是第一只上市的消费类ETF,基金经理为苏燕青女士。流动性优异,且最近一年涨幅位列消费类ETF之首:近一个月日均换手率为8.99%,日均成交金额为0.39亿元,同时最近一年涨幅达67.90%,也位列消费类ETF之首。跟踪误差控制严格,打新科创板超额收益贡献明显:上证消费80指数只在上交所上市的公司中选取,避免了跨交易所申赎时带来资金利用率不足的问题,跟踪误差控制优异。同时,招商上证消费80ETF可以参与科创板打新,2019年以来相对基准超额收益达26.33%。

风险提示:

宏观数据、政策变化风险,模型失效风险。

消费板块在下半年仍是投资热点

近期中共中央政治局会议中提出要以“国内大循环”为主体,消费方面强调扩大最终消费,为居民消费升级创造条件,在此背景下消费板块的表现值得关注。最近社零数据也显示可选商品的消费正在逐步复苏中,可选消费板块有望迎来修复行情。

1.1.“国内大循环”为主体,扩大内需仍是下半年投资主线

7 月30 日,中共中央政治局召开会议,会议分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。此次会议首次提出“持久战”的表述,强调目前遇到的很多问题是中长期的,其背景在于我国本身处于经济增速换挡,叠加今年疫情冲击之下,全球疫情蔓延带来生产要素流通放缓;与此同时,国内经济结构来看,投资对经济增长的驱动自2013 年以来持续减弱。而解决方法则再提要以国内大循环为主体,同时强调坚持结构调整的战略方向。

“国内大循环”主要指向扩大内需,主要涉及消费和投资两个方面。消费方面,强调扩大最终消费,为居民消费升级创造条件。当前背景下,建议重点关注国内消费的转化:一方面,消费升级背景下,必需消费品在进口受限背景下可能获得更高的利润率;另一方面,可选消费在疫情后的修复,尤其是政策支持方向如海南离岛免税值得关注。投资方面,新型基础设施建设、区域发展战略是强调的重点;而传统基建未得到提及。新基建的优势在于,撬动社会资本能力更强、与经济结构转型升级的要求更为匹配,同时产业规模空间较大,尤以5G、城际高速和轨道交通、大数据、工业互联网的产业空间相对更为广阔,值得重点关注。

1.2.可选消费下半年有望持续复苏

受到疫情强烈冲击,可选消费板块在上半年表现较差,但是目前正处于持续复苏阶段。从社会消费品零售总额中不同可选商品的同比数据来看,化妆品、金银珠宝、家用电器和音像器材、家具、通讯器材、汽车的分项同比值均在今年2月达到最低点,随后开始持续反弹,这表示可选商品的消费情况正在逐步复苏。下半年在财政政策的小幅刺激、地产竣工的持续改善预期下,可选商品消费小幅回补的趋势确定性仍然较高。随着可选商品的消费改善,我们预计可选消费板块在下半年的表现可期。

1.3.北上资金偏爱大消费板块

目前随着北上资金的加速流入,外资在市场上的定价权也逐步提高。我们统计了北上资金在不同行业中的持股比例(持股市值占自由流通市值的比例),能够看到大消费板块持续受到资金追捧。这其中包括家用电器、休闲服务、食品饮料、汽车和农林牧渔等传统消费行业,也包括医药生物这样同属大消费板块的行业。

看好可选消费,首选消费80

大消费板块中包含多个细分行业,从需求程度上可以为两类:必需消费和可选消费,并且目前也有多只相关消费主题指数。我们从行业覆盖面的角度选取了4只指数,分别是:中证主要消费指数、中证可选消费指数、上证消费80指数和中证消费龙头指数。

2.1.消费主题指数业绩对比

截止至2020年8月12日,今年以来中证主要消费指数上涨41.31%,上证消费80指数上涨37.10%,中证消费龙头指数上涨26.79%,中证可选消费指数上涨20.48%。今年由于受到疫情的影响,对可选消费的冲击较大,必需消费板块走势强于可选消费板块,同时医药生物板块表现优秀。消费80指数受到必需消费和医药生物的行情影响,今年以来表现较好。从风险端来看,消费80指数的年化波动率为26.51%,最大回撤为14.24%,均明显低于其余指数。

2.2.消费主题指数行业分布对比

从行业的权重分布来看,不同消费主题指数的差异较大,侧重点各不相同,有以下几个特点:

第一,中证消费指数反映必需消费板块表现,权重集中在食品饮料(68.93%)和农林牧渔(22.85%)。

第二,中证可选指数反映可选消费板块表现,家用电器(25.5%)、汽车(24.58%)、传媒(16.53%)和休闲服务(14.81%)行业的权重较大。

第三,消费龙头指数同时包括必需消费和可选消费两个板块,权重集中于食品饮料(42.39%)、家用电器(23.94%)和农林牧渔(9.99%)。

第四,消费80指数行业分布略有不同,除了包括必需消费和可选消费板块以外,还纳入了医药生物板块,权重主要集中在医药生物(35.48%)、食品饮料(31.93%)、休闲服务(8.96%)和汽车(8.10%)。

总结来看,中证消费指数只含必需消费板块,中证可选指数只含可选消费板块,消费龙头指数同时容纳这两个板块,而消费80指数在此基础上还包括了医药生物板块,行业分布更加均衡

从前十大重仓股的角度来说,中证消费和消费龙头指数的个股权重非常集中,前十大重仓股权重之和均超过70%,相比之下,消费80和中证可选指数的持仓略分散,前十大重仓股总权重和分别为54.81%和52.08%。

2.3.消费主题指数编制方法对比

通过对上述几个消费主题指数编制方法的对比,我们发现从指数设计思路上有很大差别。中证消费和中证可选指数仅限制行业,属于行业指数。而消费龙头和消费80指数在限制行业的前提下,采用不同指标做了进一步选股,属于主题指数。其中消费龙头指数采用了过去一年日均总市值、营业收(TTM)、ROE(TTM)与毛利率(TTM)四个指标,消费80指数采用了过去一年日均总市值和日均成交金额两个指标。

2.4.消费80指数更加均衡,可以避免踏空行情

在上面的几个部分中,我们分别从业绩表现、行业分布和编制方式对4个消费主题指数做了详细比较。我们认为,上证消费80指数行业分布更加均衡,不易踏空行情,在当下具有投资价值,理由如下:

第一,下半年可选消费板块复苏有极大确定性。中证消费指数和消费龙头指数权重集中在必需消费板块中,在可选消费板块的权重不大,相比之下消费80指数和可选消费指数更佳。

第二,当前疫情还远未结束,中短期来看医药行情大概率仍将持续。相较于可选消费指数,消费80指数在医药生物行业有1/3的权重,从行业来看更加均衡。

第三,消费80指数的个股权重相对分散,前十大重仓股权重之和仅为54.81%。即使在前十大重仓股中,必需消费、可选消费、医药生物板块的权重比较接近,降低了出现黑天鹅事件的影响。

建议关注招商上证消费80ETF

招商上证消费80ETF是目前市场中唯一一只跟踪上证消费80指数的产品,并且也是市场上第一只上市的消费类ETF,在当前时点极具投资价值。

3.1.首只上市的消费类ETF

招商上证消费80ETF(510150)是一只场内交易的被动指数型基金,是目前市场中唯一一只跟踪上证消费80指数的产品,并且也是市场上第一只上市的消费类ETF。该基金于2010年12月8日成立,由招商基金管理有限公司发行,基金经理为苏燕青女士。截止至2020年8月12日,招商上证消费80ETF的规模为5.02亿元,基金份额为0.61亿份。

3.2.流动性优异,且最近一年涨幅位列消费类ETF之首

招商上证消费80ETF近期交易活跃,近一个月日均换手率为8.99%,日均成交金额为0.39亿元,具有良好的流动性。同时,招商上证消费80ETF最近一年涨幅达67.90%,也位列消费类ETF之首

3.3.跟踪误差控制严格,打新科创板超额收益贡献明显

该基金最近3年的年化跟踪误差为1.59%,最近1年的年化跟踪误差为1.80%,跟踪误差控制地非常严格。除了基金管理人具有丰富的ETF管理经验以外,另一方面原因是上证消费80指数只在上交所上市的公司中选取,避免了跨交易所申赎时带来资金利用率不足的问题。自上市以来,招商上证消费80ETF年化收益率为11.17%,同期跟踪指数年化收益率为8.83%,年化超额收益率为2.34%,有明显超额收益。

2019年以来,招商上证消费80ETF累计上涨115.52%,上证消费80指数累计上涨89.19%,超额收益达26.33%。超额收益主要来源于两点:第一,招商上证消费80ETF可以享受成分股分红带来的分红收益;第二,招商上证消费80ETF可以参与科创板打新增厚收益。例如在中芯国际-U于2020年7月16日上市,当日招商上证消费80ETF的超额收益高达1.20%。

风险提示

以上分析均基于模型结果和历史测算,存在的风险点有:宏观数据、政策变化风险,模型失效风险。

本文作者:东北金工肖承志 王家祺、文章来源:东北金工研究

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