1、分析师态度
6/11看多，5/11谨慎，认为震荡还没结束。不过在中期走势上，分析师们毫无分歧，都认为牛市半途、中期上行趋势不变。
2、核心议题：流动性要转向了吗？
本周最核心的讨论基本上围绕上周两个数据：一是经济数据，二是社融数据——7月新增社融大幅低于前值与市场预期。
当下时点，市场最关心：
7月数据显示流动性低于预期，是收缩的起点？还是宽松第二阶段的序幕？
在这一问题上，分析师们观点基本一致——还未到转向的时候，宽松力度变小但方向没变，经济弱复苏也不支持流动性持续收紧。
8月11日，易纲行长在接受采访时提到，要引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，货币政策的定调并未转向。
来看看具体观点：
1）相比宏观流动性，股市（微观）流动性才是影响市场走势的核心变量。微观流动性拐点与股市拐点同步性更强。微观流动性主要指实际净流入股市的资金。
海通、中信、国盛等支持这一观点。
据海通预计，今年上半年股市资金净流入超过6000亿，全年资金净流入将超1.5万亿元。国盛也预计全年各机构资金增量有望超万亿，成为支撑市场持续向上的重要基石。
中信认为，A股市场已经步入了增量资金驱动的模式。我们再次强调，8月市场受到的任何冲击，都是入场布局下一轮上涨的好时机。
海通提到，真正需要担心的风险是随着经济逐步复苏，通胀压力抬升导致货币政策转向，届时市场恐将迎来3浪上涨后的4浪回调。
2）货币政策未来更重“定向”而非提前“转向”，市场共识会再次凝聚。
3）相比宏观流动性，更要看信用周期。A股整体是否存在系统性杀估值的风险，取决于经济预期，而经济预期的领先变量是信用周期。
天风认为，信用周期预计下半年扩张放缓、但不会大幅收缩，因此市场还不具备系统性杀估值的条件。
国君认为，货币信贷政策总量目标不变，短期干扰不足虑。
7月信贷和社融数据略不及市场预期，核心原因在于企业短期融资及非银贷款季节性波动，难以持续拖累信贷。社融整体结构仍向好，且居民短贷投放持续修复。
中银国际也认为，单月的宏观流动性数据波动不应过分解读。往后看，下半年货币政策回归常态趋势不变，社融增速难以维持疫情前期的高速增长，但随着下半年一般债和专项债再次发力，社融增速仍有进一步发力可能，结合7月政治局会议表态，下半年财政支出将会显著增加，实体流动性将会持续改善。
不过招商本周提出了一些不同的视角：
测算了08年以来超额流动性为负的阶段，股票市场尤其是中小盘风格表现趋弱的概率比较大。而眼下超额流动性增速7月转负。
另外，他还提醒，2020年8月24日，创业板注册制改革后第一批股票上市，同时存量股票变为20%涨跌停板。此前A股历史上发生过三次经典交易机制的变化，均引发了市场的波动加剧。
以下为本周分析师详细观点：
