万绿丛中一点红,它提前夺得今年“最强板块”称号?

来源: 脱水研报
装配式建筑产业链轮番发力,鸿路钢构今年以来暴涨387%,前段时间精工钢构、金螳螂轮番暴涨。周三,在大盘暴跌的背景下,海鸥住工又涨停了。装配式建筑为何如此强势?

装配式建筑产业链轮番发力,鸿路钢构今年以来暴涨387%,前段时间精工钢构、金螳螂轮番暴涨。周三,在大盘暴跌的背景下,海鸥住工又涨停了。装配式建筑为何如此强势?

1、政策强力推动装配式建筑,还有5倍提升空间

(1)钢结构建筑市场规模约3万亿元/年,未来3年符合增速约25-35%

根据分析师测算钢结构建筑市场规模约3万亿元/年,未来3年符合增速约25-35%。并且目前国内钢结构的渗透率仅7.4%,远低于海外发达国家30-50%的水平。因此,未来钢结构渗透率有超5倍的提升空间

(2)7月政策持续推进

因为传统的混凝土结构的建筑,如果要拆掉了,会产生大量的建筑垃圾,填埋是个很头疼的问题,既没有地方,也非常不环保。

但是装配式建筑就不一样了,直接像乐高零件一样拆了就好,可以循环利用。所以国家从几年前开始推广装配式建筑,今年7月份更是加速推广!

7月有《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》、《绿色建筑创建行动方案》、《关于大力发展钢结构建筑的意见(征求意见稿)》三大政策出台;且住建部同意广东/浙江开展钢结构装配式住宅建设试点,试点省份扩容至8省,需求端爆发将推动装配式钢结构发展驶入快车道。

一句话总结:装配式建筑非搞不可!

2、装配式建筑的产业链

我们先来说说产业链。整个装配式建筑的产业链分成:设计——装配式主体结构的生产——装配式内部装饰——装配式外墙。

(1)设计:这个没什么好说的,就是设计。公司包括中衡设计和华阳国际。

(2)主体施工

这个好好展开来讲讲。主体施工分成三块:构件的生产、设备租赁(塔吊机)、和主体施工。

构件的生产商包括大牛股鸿路钢构和远大住工(港股),但是同样是构件,其实他们的产品是不一样的。鸿路钢构用的是钢结构,远大住工用的是预制混凝土构件。生产出来实心剪力墙板,这种技术来源于日本,所以也就日式构件

实心剪力墙(日式构件)预留了一些注浆孔来灌注混凝土,相当于“粘合剂”把墙体固定到一起。这种工艺对施工的精度较高,容错率很低,比较容易产生质量问题。所以像鸿路钢构和远大住工这种只生产构件的公司,尽管市场会给与更高的估值,但是长期来看,安全问题不知道能不能很好的解决。

另外,由于剪力实心墙很重,还需要半挂车运输,然后用塔机吊起来安装。这也是分析师强推塔吊公司的原因。而这部分成本非常刚性。而近几年随着装配式建筑的快速发展,这部分的租赁价格也在明显上涨。

但是现在还有一种预制叠合剪力墙,来源于欧洲,我们就叫欧式构件这种剪力墙空腔尺寸孔隙更大,施工难度大幅降低。另外,自重还轻,不需要大吨位的塔机。

另外,由于叠合剪力墙所对应的生产线较实心剪力墙的自动化程度更高,导致欧式构件相较于日式构件在造价上更有价格优势。

然后就该说到最近大涨的精工钢构了。它和东南网架、杭萧钢构等,还会进行主体施工,所以他们是EPC公司,就是一条龙公司。

这种商业模式比较占用现金流,你需要先垫资金造,我后面才给钱。所以市场对他们给的估值不高。但是其实你看财报,这些公司2019年的现金流非常好。并且精工钢构在2020H1业绩预告里面提到“公司的业务为历史新高”,所以这种预期差导致了它开始补涨。

(3)装配式装修

顾名思义,就是内部装修。这个领域目前技术最先进的应该是亚夏股份,所以股价也已经大涨了,目前的PETTM(动态市盈率)已经达到了53倍。

所以同样业务,并且PETTM仅13倍的金螳螂有了补涨,但是目前业绩还看不清楚,但是可能由于比价效应在那里,也能涨一涨。

(4)内部整体构件

就是包括卫生间啊等等的配件提供,这个要看他们和地产商合作的进度了。相关公司包括:海鸥住工、帝欧家具等。

未来随着人力成本的提高,机械租赁成本的提高,我认为欧式构件将会横扫市场!到那个时候,日式构件的产线没那么容易转型,还要面临生产数据的重新调试。

 

 

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