当一国债务超过GDP130% 意味着什么?52个国家中有51个国家变相“违约”

作者: 许超
唯一没违约的是日本,但他们违约可能只是时间问题。美国政府可能也将最终加入违约大军。

随着美国债务水平攀升至140% GDP的历史高位,对于美国政府违约的担忧开始笼罩市场。自1800年以来,52个国家债务占GDP比例超过130%的国家中,51个国家最终违约。

对冲基金Hirschmann Capital研究发现,自1800年以来,52个国家总债务占GDP比例超过130%的国家中,51个国家最终违约。违约的方式多种多样,包括重组、货币贬值、高通胀或直接债券违约等多种方式。

唯一的例外是日本,但该研究认为日本政府违约只是时间问题。

市场的焦点目前集中在美国政府上。IMF此前预计,到2020年底,美国政府债务占GDP的比例将达到创纪录的141%,Hirschmann Capital认为这可能意味着美国政府最终也将加入违约大军。

研究分析称,自2008年以来,美联储一直通过发行短期债券来购买资产。通过借款购买收益率较高的政府、机构和公司债券,美联储实际上进行着高杠杆化的套利交易。

但研究指出,与普遍的看法相反,美联储不能通过印刷钞票来偿还美国政府的债务。印钞最终会导致恶性通货膨胀(例如20世纪20年代的德国和今天的委内瑞拉)。因此美联储通过借款而不是印钞为债券购买提供资金。

Hirschmann Capital表示,如果美国国债收益率因债务危机而飙升,美联储将陷入困境:随着美国国债收益率的飙涨,美联储将不得不提高基准存款利率,不然银行将赎回他们在美联储的存款,并将这部分资金投入经济,这可能诱发恶性通胀;但如果美联储真提高了存款利率,其进行的高杠杆套利交易会流失大量现金,从而加剧债务危机。

有观点认为,只要央行维持低利率,政府就不会违约。但Hirschmann Capital指出,哥伦比亚、阿根廷、厄瓜多尔等南美发展中国家血淋淋的教训已经证明这并不可行。历史经验同时表明,发达国家也难逃违约:在1976年的英国、2008年的冰岛,相关发达国家都最终违约。

更糟的是,目前包括巴西、日本、英国和欧元区等其他主要经济体的政府债务目前也处于危险水平。一个国家的政府债务危机最终可能引发一场全球性政府债务危机,这场“新海啸”将使得2020年的新冠危机显得“平淡无奇”。

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