一致同意修改通胀目标!美联储开启长期低利率新时代

作者: 曹泽熙
鲍威尔的最新讲话意味着,美联储已经改变了对低失业率和高通胀相关性的看法。

8月27日周四,美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会称,美联储的通胀目标是随着时间推移能实现平均2%的目标。

美联储希望通胀在一段时间内“平均”增长2%。不过,美联储没有提供定义平均2%通胀率的公式。

市场认为,此次鲍威尔讲话意味着美联储内部达成一致,调整美联储的通货膨胀目标,这也意味着美联储开启低利率时代。

鲍威尔的最新讲话也意味着,美联储已经改变了对低失业率和高通胀相关性的看法。

美联储周四一致批准了一项新策略,该策略将有效地搁置其已实施了三十多年的做法,即提前加息以抵御更高通货膨胀。

美联储主席鲍威尔在周四的视频座谈会上发表演讲时公布了美联储的这一最新调整,市场认为,这是自2012年以来对美联储政策制定框架进行的最大调整。这一调整的实际效果可能是美联储在很长的一段时间内都不会考虑加息。

鲍威尔说,这些变化反映了央行官员近年来吸取的教训,即在失业率降至历史低位时,通货膨胀率并未如预期的那样上升:

这反映了我们的观点,即可以维持一个强劲的就业市场而不会引起通货膨胀的爆发。

新冠疫情引起的衰退使这些挑战变得更加明显。美联储在三月份两次将基准利率从1.5%至1.75%的范围降低至接近零,并购买了数万亿美元的政府资产来稳定市场。

美联储周四的声明意味着,美联储正式批准对关于长期目标和货币政策战略的修改,从而让为期一年的策略审查画上句号。

周四批准的新声明说,提高利率的决定将以就业人数偏离最高水平为指​​导,而不是以偏差为指导。换句话说,美联储表示不会仅仅根据通胀将上升的预测来加息,而是等待观察证据表明通胀已达到央行设定的2%的目标。

美联储认为,当企业和消费者表现良好时,尽管短期起伏不定,但通货膨胀会随着时间的推移逐渐平息,因此经济运行状态最佳。美联储官员寻求2%的通货膨胀,因为他们认为通货膨胀与健康的经济增长会保持一致。

尽管美联储没有改变其通胀目标,但它做出了重要且广泛预期的转变:

委员会力求使通货膨胀率在一段时间内平均达到2%,因此判断,在通货膨胀率持续低于2%的时期之后,适当的货币政策可能会在一段时间内力争使通货膨胀率立即达到2%以上。

鲍威尔说,央行“没有将自己束缚在定义平均值的特定数学公式上”,他将这一转变描述为“平均通胀目标的灵活形式”。

当美联储在2012年正式采用其2%的通胀目标时,短期利率被固定在接近于零的水平,就像今天一样。但是当时美联储、经济学家和投资者基本上都预计,一旦经济扩张步入正轨,通胀率和利率将随着时间的推移恢复到4%左右的更正常水平。

然而即便在新冠疫情之前,由于多种因素的共同作用,美国的利率和通胀率实际上长期远低于4%。

同时,美联储将近年来的2%目标描述为对称,这意味着2%并非上限。在这种做法下,美联储没有考虑到过去未能实现目标的情况。

对于一些官员而言,问题在于,除了2018年的短暂时期外,通货膨胀率低于目标,但从未高于目标。鲍威尔说,虽然这些失误的发生率相对较小,但他们仍在担心,因为未能实现目标可能会导致企业和消费者对未来通胀的预期下降。

我们的长期目标是将通货膨胀率持续降低2%,这令人担忧。

鲍威尔说,尽管美联储要求更多的通货膨胀可能违反直觉,特别是考虑到住房等某些项目的成本上涨,但美联储需要避免“通货膨胀率和通货膨胀率预期进一步降低的恶性循环。”

他说,这种动态尤其令人担忧,因为预期的通货膨胀直接影响到总体利率水平。较低的通货膨胀使央行本来就已经很低的利率来应对低迷。

鲍威尔说:

我们已经看到这种不利的势头在世界其他主要经济体中发挥了作用,并且了解到一旦发生,就很难克服。我们想尽力防止这种动态在这里发生。

鲍威尔周四的主要表述

  • 持续疲软的通胀给经济带来风险。新的声明反映了美联储的观点,即“强劲的就业市场”不一定会导致不可接受的通货膨胀水平;美联储的新策略是“灵活形式的平均通胀目标制”。委员会现在寻求实现平均2%的通胀率,这将抵消一段时间内通胀率在2%以上的疲软时期。美联储希望阻止通胀预期下降的周期。如果通货膨胀上升到“高于我们的目标水平”,美联储将“毫不犹豫地采取行动”。
  • 将从最高水平评估就业的“不足”,美联储将“高度关注”促进强劲的就业市场。美联储对就业策略的改变反映出,强劲的劳动力市场对中低收入群体的“好处得到了认可”。推动强劲的就业市场不仅仅是美联储的工作。不过,美联储不会设定就业目标。
  • 委员会判断,就业和通货膨胀的下行风险已经增加。长期通胀预期稳定在2%,这将增强委员会促进就业最大化的能力。委员会准备使用其所有的工具来实现其最大就业和价格稳定的目标。
  • 实现美联储的就业和通胀目标需要金融稳定,最近的经济衰退给金融市场带来了不确定性。
  • 仍然认为货币政策必须具有前瞻性。在新的货币政策策略中,美联储将就业置于通胀之前,表示将寻求确保就业不会低于最高水平。在持续低利率环境下,新策略将助政策一臂之力。
  • 联邦基金利率可能会比过去更频繁地受到有效下限的约束。
  • 美联储的战略变化反映了美联储是如何实施政策的。转变是由经济的潜在变化推动的,这些变化包括潜在增长率下降、利率持续走低和低通胀。
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