美联储历史性变革:就业优先,通胀再说

作者: 泽禕
目标通胀水平改为平均通胀水平,短期通胀超出目标已无关紧要,美联储意在优先推动就业率上升。

美联储最新货币政策框架的表述代表联储将其优先目标从控制通胀,转向了就业率。

根据此前数十年作为美联储决策依据的菲利普斯曲线,就业超过所谓的最大就业水平以后,通胀就会走高。原有的操作框架要求美联储在此时开始加息,以此来提前控制通胀水平。在就业低于最大就业水平后,通胀就会走低,此时就要求美联储开始放松政策。

但在新的框架下,前者成了不再被关注的点,美联储关注焦点转向了在就业低于最大就业水平后,需要用宽松的政策刺激就业增长。

鲍威尔表示:“新的表述反映了我们的观点,我们希望维持强劲的就业市场而不会引起通货膨胀的爆发。”

但当前的表述说明,鲍威尔认定未来即使就业高于最大水平,或是就业水平达到历史上的高点,也不会加息或是收紧货币政策。此时美联储已经暂时把通胀放在了一边,把就业水平的上升作为优先事项。

推动美联储转移其优先事项的主要原因有两点:首先是由于菲利普斯曲线从2000以来一直趋于平缓。去年的失业率降到了50年以来的最低点,但通货膨胀率也保持在低位。

其次,目前全球许多国家经济增速依然很低,导致实际通胀和预期通胀也很低,这将在很长一段时间内压低利率水平。这带来一个很大的问题:如果在正常时期下利率处于低位,那么到了危机期间央行就没有下调利率的空间。

因此美联储官员现在一致决定将长期平均通胀率定为2%,但此前很长一段时间的通胀率是低于2%的,这意味着未来一段时间都可以远超2%的通胀水平。

而菲利普斯曲线也从2000年开始就失去了作用,因此即使就业率成功上升超过最大就业水平,这也不能保证能够加剧通胀。但这也是美联储当前拥有的唯一办法。

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