日本软银是美国科技股疯牛“幕后推手”?量化巨头不信

作者: 祁月
软银斥资几十亿美元买入美股看涨期权,而散户则花了400多亿美元买期权。量化巨头QVR Advisors认为,像软银这样的机构采取的行动对股市波动的影响微乎其微。

近日,素来被视为风投的日本软银集团突然在媒体报道中形象大变,似乎成了投机者,媒体称他们是利用期权押注美国科技股的“纳斯达克巨鲸”,是美股上涨背后的重要推手之一。

但是,并非所有人都相信这一点。

量化对冲基金QVR Advisors首席投资官Benn Eifert就是质疑者之一。他认为,像软银这样的机构所采取的交易策略对股市波动的影响微乎其微。

在他看来,那些做日内交易的投资者购买大量科技股的看涨期权,这才是美股上涨及波动性背后真正的驱动力。

根据上周媒体的报道,日本软银买入的美股龙头科技股看涨期权的成本约为40亿美元。这些期权挂钩的股票名义价值高达500亿美元。

那么,软银究竟有没有能力通过美股期权来显著影响市场呢?这也是最近全球投资者正在激烈争辩的主题:谁才是期权交易激增的幕后推手,以及,这一切对投资者而言意味着什么。

一些分析师认为,与市场上的其他类型参与者相比,机构投资者的影响力依然很小。

在其他市场参与者当中,散户的力量不可小觑。芝加哥期权清算所的数据显示,过去短短一个月间,美股散户斥资400亿美元购买了看涨期权。显然,这比软银的花费多得多。

Benn Eifert认为,散户通常买入那些在两周内到期的看涨期权。这些合约的短期性质要求做市商进行对冲,这反过来又推高了股价。

与之相反,大型机构所青睐的交易并不一定要求做市商通过买卖对应的股票来对冲风险。因为机构通常倾向于使用自带对冲的交易策略,比如对冲基金经常会同时买入看涨期权、卖出相关股票,以此赚取有限的利润同时减少风险。

当然,人们不可能确切地知道美股持续上涨背后的真正推手是谁,特别是通过一些交易记录和指令。更何况机构投资者有一部分交易可能是在场外进行的。

RBC Capital Markets量化衍生品策略师Amy Wu Silverman认为,无论是散户还是机构,市场参与者们买入看涨期权的活动都对加剧市场波动有贡献。

看涨期权交易激增

值得一提的是,Amy Wu Silverman还表示,机构和散户期权买家的庞大持仓给交易商造成了Gamma挤仓局面,加剧了科技股的波动。

所谓Gamma交易策略,是一种试图通过在调整过程中对标的资产的不断低买高卖以达到盈利的交易策略。

野村证券跨资产宏观策略部董事总经理Charlie McElligott也持有类似观点。他表示,在Gamma挤仓背景下,看涨期权价格飙升会导致更多相关股票的买入,又刺激看涨期权价格继续攀升从而形成一个反馈循环。这在特斯拉等股票暴涨中可见一斑。

随着各类交易者疯狂买入,美股期权尤其是科技股看涨期权的持仓规模在8月份暴增。比如,Adobe的看涨期权合约的持仓数量在8月飙升至超过140万张,之前一直都徘徊在40万张下方。Facebook的看涨期权持仓也从不到百万张激增至140万以上。

Amy Wu Silverman表示,散户和机构对于看涨期权的买入并不同步。散户早在3月、4月就先行下手交易了,诸如Robinhood这种散户平台上的期权交易非常活跃。大型机构显著加仓期权是在8月份,少数几家科技公司的看涨期权价差具有大型机构押注的特征。

在Benn Eifert看来,这种看涨期权差价交易激增,也导致了标准普尔500指数与VIX指数同时上涨的奇怪现象。

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