昨天长春高新(000661)放量跌停，尤其是下午封死跌停。作为机构最为重仓的医药股之一，此事对市场情绪的杀伤性很大。
为何突然跌停？从公开信息中看不到特别短期的、有针对性的利空。
坊间流传一份近期的调研纪要，透露的短期信息不是很好，或许是跌停的主因。
对此，长春高新在互动平台表示，公司从未发布过未来几年的业绩展望，目前公司包括金赛、百克、华康等子公司在内的核心子公司生产、研发、销售工作一切正常，经营管理层将努力经营保证公司主营业务持续增长的趋势。长春高新还表示，目前未收到大股东减持的相关通知。
不过，从盘面来看，部分资金选择了用脚投票。
01 消费升级的大单品
还是先从头说起。
长春高新是研究医药股的人绕不开的股票，是机构的前三大重仓股，身边很多朋友也非常看好。
公司的业务主要放在四个子公司下面，金赛药业、百克生物、高新地产和华康药业，其中核心的盈利点在金赛药业，产品包括生长激素和重组促卵泡素；百克生物下面有鼻喷流感疫苗、水痘疫苗、狂犬疫苗（2018年下半年停产至今）。
生长激素类似于一个大单品，不少人为了表述方便，把它跟疫苗归为一类。
特点是：对人的身体有重大好处，但跟生死无关，所以没有纳入医保，价格昂贵，纯靠自费，本质上属于消费升级产品。与消费升级相比，又多了一层“刚需”的意思，宫颈癌疫苗、生长激素都是个人主动去打的，而且没有砍价的规矩。
对于这类消费升级的大单品，主要看竞争格局和放量速度。长春高新因为是独家遥遥领先，甩开安科生物几条街，所以有强大的护城河；加上深耕浙江、重庆多个省市的三级、二级医院，近几年销售放量，利润快速增厚，带动了股价大涨。
从中报来看，多个明星基金经理重仓，包括广发刘格菘、中欧葛兰、鹏华陈璇淼、易方达萧楠。41只基金产品持有长春高新占净值比例超过9.5%。
这种大单品，实际上就是单一业务占比过重，其实抗风险能力有点不足。
风险点在于：
1）竞争格局恶化
2）销量放缓，利润增速下滑
3）中国特有的政策风险——集采
02 “调研纪要”的几点利空
机构内部流传的这份调研纪要，透露了几点利空的信息：
“4-5年内会有新一批的竞争对手陆续上市，未来用药人群也会增多，增多以后消费者心态会变化，对价格会比较敏感，一个产品做大以后，不能靠高价形成壁垒。”
（点评：竞争格局恶化，高价格就难以维持，未来增速、毛利率可能下降。）
“明年生长激素纯销目标是25%。”
（点评：半年报收入39.17亿元，同比+15.48%，归母净利润13.10亿，同比+80.27%，主因是今年金赛少数股权并表带来的一次性利润增厚，上半年疫情影响了入组。公司调低明年增速目标，有人甚至认为2022年将是个位数增长，那么高成长的逻辑就破坏了。）
“这几年研发布局不够，之前金赛没有真正做过创新药，之前的创新是围绕患者去改善他的临床用药体验。金赛靠生长激素一个产品可以满足长期发展。”
（点评：一招鲜吃遍天？）
“CD47单抗，有机会成为 best-in-class，年底美国临床争取报下来了。这些产品临床周期很长，公司即便没有第一个申报，但是凭借临床上的能力，也可能实现赶超。”
（点评：单抗赛道有几十家在做，非常拥挤，信达、君实的都已经上市了，临床三期的更多，长春高新都还没开始临床，估计连汤都喝不上。）
“医保对这种改善生活质量的产品选择不进的概率很大，大概率是自费的，进医保的也会是罕见病适应症。”
（点评：进不了医保，就只能靠自然增长。君实国内第一个研发出单抗，但信达是唯一进医保的，放量更快。）
“短期不会进国家集采，但是地方集采还是会有影响。所以公司主动采取降价，迎接这个政策。”
（集采是药企头顶悬着的剑，能砍掉半管血，之前预期这种消费升级品种不会进集采，没想到逻辑打破了。8月份消息说胰岛素和生物类似药可能集采，就把刚上市的甘李药业打了3个跌停。）
“年底会做减持，要交税10个亿，减持以后未来还是核心股东。”
（点评：12月份会有2笔解禁，分别是477万股、5972万股，合计市值240亿元。长春高新日常的成交额才20多亿元，今天放量了也就58亿元，240亿要卖到什么时候去？这是一个中期利空。）
从调研纪要来看，公司未来的基本面有一些隐忧，昨天跌停后，估值（TTM）还有64倍。
03 赛道拥挤
另一些市场方面的因素，也要重视。
上半年医药消费集体大涨，估值高高在上，市场争议很大。随着流动性收紧和社融数据好转，抱团松动，资金流入顺周期板块，整个医药消费板块都在杀估值。昨天跌停前，长春高新股价已经从513元跌到412元。
四季度大家对于大盘并不乐观，医药消费已经失去了防守的功能，长春高新里面的机构过于拥挤，广发刘格菘这类科技基金经理也来凑热闹，真是想不通。
那么，谁先撤退，谁就能保存胜利果实。昨天的盘面，看都不用看，就知道是机构在杀跌。
果然，成交回报显示，2家机构合计卖了3亿多，1家机构接了7600万。
融资盘过重，9月11日还有11.5亿元。可以看出，长春高新的融资余额，从6月初开始暴增，股价也从这时涨了50%。
如果仅从融资盘的角度考虑，那么杀到325元左右，杀跌动能应该差不多枯竭了。毕竟公司的基本面还在。
另一个令人担忧的是股东人数。5月底之前，一直是3万人左右。随后，股东人数和融资余额一同起飞，9月10日达到8.9万人，增加了2倍。
虽然不能单纯依靠股东人数来判断，但短期暴增的，基本没什么好事，尽量回避。
04 总结
总结：调研纪要传出的信息不是很乐观，加上股价和估值高高在上，导致了杀跌。
但金赛的产品质量和市场需求，还是实打实的，接下来需要跟踪销售情况。我倾向于跌到300左右，是有参与价值的。
长春高新的后续研发管线没有跟上来，只靠一个生长激素打天下，到了一定瓶颈后，是难以继续支撑增长的。
身边不少牛人看好长春高新，我也一直关注着，但从没有推过，就是担心成长瓶颈。与连锁专科医院，对比来看，医院的确定性、成长性、发展空间，比单一的生长激素强多了。
生长激素讲求的是迅速覆盖医药，爆发式增长，赚的是“快钱”；连锁医院精耕细作，慢慢开店，赚的是“慢钱”。
本文作者：公子豹，来源：阿尔法工场研究院