大摩:新兴市场国家何时开始再通胀?

作者: 方凌
摩根士丹利预计,随着外部需求增加、明年一季度可以获得新冠疫苗、以及货币政策的滞后影响出现,新兴经济体将从2021年二季度开始经历增长加速,全球经济将出现更广泛的同步复苏。

自二季度全球经济经历了历史性收缩以来,随着各个经济体重新开放,经济产出正朝着新冠疫情爆发前的水平恢复。但是,除中国以外的新兴经济体复苏步伐依然疲软,这部分经济占到全球名义美元GDP的25%。

摩根士丹利首席经济学家和全球经济部门主管Chetan Ahya在最近的一份报告中表示,08年全球金融危机后的时期不同,当前大部分新兴经济体在疫情开始时缺乏足够的财政政策缓冲,这限制了他们提供逆周期财政政策的能力。

不过Chetan Ahya认为,尽管新兴经济体的复苏相对疲软,其中一些经济体还面临结构性挑战,但是在多种因素的帮助下,这些经济体的周期性前景将从2021年上半年开始改善。

首先,是来自外部需求的支持增加。

文章认为,对于依赖全球贸易的新兴市场来说,当前外部需求形势已明显好转。今年8月,全球制造业PMI的新订单与库存比率创下2011年以来的最高水平。与此同时,发达市场的消费者支出持续复苏,对新兴市场出口的需求不断增加,这可能会提振增长前景。

其次是关于新冠疫苗可获得的时间。摩根士丹利预计疫苗将在2021年一季度向人群提供,如果是这样的话,新兴经济体将从中受益最大。

报告称,尽管疫苗的出现并不意味着所有人都能立即获得,但是疫苗的出现意味着经济活动将大幅活跃。

通过尽早为脆弱人群提供保护,疫苗可能会减少公共卫生系统的压力以及死亡人数,这两点是阻止政策制定者放松新冠相关限制措施的唯一硬性约束条件。因此,我们预计新兴经济体将从2021年二季度开始经历增长加速,实现全球同步复苏。

第三是新兴市场货币宽松政策的滞后影响。

报告称,在财政政策有限的背景下,新兴市场的央行们被迫采取了激进的货币宽松措施,这导致的结果是实际利率下降、一些经济体央行的资产负债表以近年来最快的速度扩张。鉴于私营企业信心下降,资产负债表的扩张还未转化为信贷增长的全面回升。

摩根士丹利认为,这种情况将会发生改变,预计2021年上半年信贷需求将会增长。此外在美联储持续实施货币宽松和弱美元的背景下,新兴市场央行们在取消宽松政策以支持汇率时,将不会感受到太大的压力。

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