过去几周，美国股市经历了本轮牛市开始以来的最大调整，纳斯达克综合指数较9月2日历史收盘高点跌超10%，标普500指数跌逾8%。本周一随着热门科技股大幅回调，美国三大股指更是盘中均创一个半月以来新低，纳斯达克100指数一年来首次表现逊于标普500。
然而摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson，这位3月时美股准确而积极的看多者之一如今警告，美股还远没有调整到位。他表示，此次回调不只由于美国股指到达长期阻力位附近后反弹乏力，而是一轮大调整的开始。
9月2日标普500指数触及长期阻力位后启动回调
如同此前几个月的时间里，是科技股将美股一步步带上历史新高一样，Wilson认为此次美国股市的大规模抛售也是由科技股主导的，而目前可能只进行了一半。他表示，短期内随着进一步抛售，纳斯达克100指数较高点回调幅度预计将高达20%。
具体而言，Wilson认为纳斯达克100指数有跌至200日均线的风险，也就是接近9528点位，这意味着比当前点位还要再跌12%，较本月早些时候创下的12421点历史高点下跌23%。
技术面：相对标普500，科技股集中的纳指跌幅大于以往
Wilson从技术面分析称，本轮回调中纳斯达克指数明显破位。
相对层面上看，衡量纳指与标普500指数相对价格的NDX/SPX比率目前已跌破50日均线，并且仍未显示止跌迹象。
从上图看，7月初的一轮回调中，这一比率就一度跌破50日均线，但随后快速反弹并创出新高，而今天的情况与彼时有所不同。
跌破50日线后，NDX/SPX比率此次同样迎来小幅反弹，但力度明显不足，几乎小翻了个跟头就再次回落，与50日线差距继续扩大，创下阶段新低。
与此同时，相对强弱指数（RSI）上看形成顶背离（NDX/SPX比率较前一峰值创出新高，而RSI低于前峰）。
Wilson警告称，这表明调整不仅没有结束，反倒刚刚开始：
虽然这是个预期得到的健康调整，但是下一支撑点位要大大低于上周五收盘点位。当市场扩张的时候，就会发生这样的事情——股市保持上升趋势时，调整幅度可能更大。
绝对层面上看，美股复苏以来纳指反弹力度明显强于大盘，也面临更大的回调压力。目前，纳斯达克100指数仍较年初上涨了24%，距离200日均线高出逾15%；相较之下，标普500指数年内累计涨幅不到1%，较200日线仅高出7%。
回调或将继续，过度乐观情绪尚未清除
Wilson解释称，尽管近期美股被大幅抛售，但过去几个月历史性反弹期间所积累的过度乐观情绪尚未被清除。
尤其是科技股，目前估值仍然过高，散户投机行为仍然猖獗，从众多科技公司IPO后首日惊人表现就可以看出。
不仅是散户投资者，许多对冲基金“坚决”看多科技股，也是近期美股市场对科技股乐观情绪激增的一大原因。Wilson援引摩根士丹利数据称，机构投资者净风险敞口和总风险敞口一度均接近过去10年的90%历史分位，经贝塔系数调整后还要更高。
他表示，尽管这在一定程度上反映出互联网和软件公司的巨额回报，但也突显出市场人气一旦开始恶化的危险。
正如现在，情况正发生逆转。
Wilson表示，此前由于美国长期利率下滑，科技股股价受到提振，纳斯达克100指数平均贝塔值一度升至1.25，而近几周随着科技股的回调急剧下降至仅0.91，低于“正常”水平，这使得许多投资组合风险看似也大幅降低。
但是，随着经济进一步复苏，名义和实际利率上升，纳指贝塔值将恢复到“正常”水平，届时机构投资者将重新意识到其投资组合处于高风险状态。
同时，叠加短期内美国大选、第二轮经济刺激措施尚未落实等因素，美股市场不确定性将持续加剧，机构投资者风险资产敞口预计将以更快速度减小，意味着大幅度抛售仍将继续。
媒体数据显示，科技类基金获资金大幅流入一周后，如今美国市场上规模最大的科技ETF——Invesco QQQ ETF——正遭遇近20年最快速度的抛售，上周五单日资金流出近35亿美元，为2000年10月以来最大金额。
美银首席技术分析师Stephen Suttmeier表示，随着纳斯达克100指数本周五一度下探至10769点，若进一步下跌，下一支撑位可能就是10300点，以及2月高点9736点。
