近日，蚂蚁集团宣布将在港股，A股两地上市，冲击全球最大规模IPO，估值2500亿元。上交所也于本月11日受理了京东数科的科创版IPO申请，估值超过2000亿元。
上个月曾经出现过消息称，腾讯金融科技相关业务正在进行架构调整，业务负责人换帅，引入大量外来高管，市场预计可能在为上市做准备，但随后并没有任何消息传出，市场也没有对腾讯金融分拆上市做出可能的估值。
那么，被市场忽视的腾讯金融到底该何去何从？
当前市场并未充分认识到腾讯金融的业务价值
腾讯当前的主要业务在网络游戏以及在线广告上，这两项业务腾讯已是业内佼佼者，成长空间有限。中长期来看，金融业务或许是腾讯保持其成长性的重要支撑。
根据中信证券的研究显示，2019金融业务营收在844亿元左右，占公司当期收入比重22%。腾讯金融业务依托流量及生态端优势，从第三方支付起步，当前已涉足在线支付、财富管理、小额信贷等业务。
主要业务主体包括腾讯金融业务线（FiT）、微信支付&分付、微众银行等，并通过参、控股方式先后布局证券、保险、基金销售等领域。
目前腾讯支付平台，以微信支付为主，已经接入约8亿月活用户，日交易量超过10亿，按用户规模、日均交易笔数计算，国内排名第一，按交易额计算，份额占比近40%，国内排名第二。
腾讯金融业务最近吸引了部分前平安集团高管的加入，公司金融业务料想将会继续深入布局。
金融业务市场格局趋于稳定
依托流量端、场景端的优势，目前国内科技、互联网企业在金融领域的布局正不断完善，从早期的支付与小额贷款业务，向消费信贷、资产管理等业务领域延伸。
- 支付业务，2019年国内移动支付交易规模201万亿元，预计中期CAGR在12%左右；
- 信贷业务，预计到2025年，国内个人、小微信贷将达到24、26万亿元；
- 资管&保险业务，当前互联网理财渗透率仅18%。
在线支付作为基础性业务，按交易额计算，目前腾讯、阿里国内份额占比分别为40%、55%，但腾讯支付在活跃用户规模、日均支付笔数方面全面领先，市场格局的稳定亦带来补贴额可以进入退坡阶段，料将驱动主要企业盈利能力持续改善。
腾讯金融中期运营利润占比有望超过20%
根据中信证券的测算，目前支付、理财通、信贷为公司金融业务主要营收来源，其中支付业务为主导性力量：
1）短期，商户、渠道端的补贴自然下行，叠加备付金政策（0.35%利息）明晰，利于支付业务盈利能力的显著改善。中期，微信小程序生态带来交易场景的不断拓展，叠加腾讯2B业务的积极进展，均有望对公司支付交易规模的增长构成持续的支撑。
2）信贷、理财通，截止2019H1，理财通AUM超过8000亿元，信贷领域，公司亦先后推出和微众银行合作的微粒贷（获取流量分成），以及微信分付（预期年化利息率14%）等产品，同时我们预计微信分付主要采用助贷或联合贷模式，收入费率料将高于微粒贷。
综合上述主要假设及逻辑，中信测算2020-2023年公司金融业务收入分别为1087/1382/1711/2091亿元，毛利率39%/42%/45%/47%，对应运营利润为209/311/425/571亿元，中期占公司运营利润比重有望超过20%。