上期周报中，在市场对顺周期预期逐步强化的背景下，我们提出，展望四季度却应关注经济修复斜率放缓的潜在信号，及其对资产价格的影响，并提示未来一个月左右是科技板块的低吸布局时间窗口。
本期报告中，我们将进一步分析，未来1-2个季度对科技转向乐观的核心逻辑，及重点关注方向。
核心结论：我们认为，未来1-2个季度科技将迎反弹，而接下来2-3周是科技板块的低吸布局期。
在布局方向上，我们认为，其一，超跌反弹加上景气环比改善的主要方向是军工，包括军工材料、航空发动机、导弹等；其二，超跌反弹加上景气预期或边际改善的主要方向是半导体；其三，高景气且已经走出独立景气行情的主要方向是光伏和电动车。
1. 未来1-2个季度对科技转向乐观的核心逻辑
就未来1-2个季度我们对科技转向乐观的核心逻辑，其一，三季度以来，以半导体和军工为代表的科技板块，无论是幅度还是时间周期，调整已经较为充分；其二，近期地产端放缓信号初现，流动性预期边际改善的迹象增多；其三，我们认为，科技将是十四五规划的重点方向之一，未来1-2个季度对科技而言政策面也是有利因素；其四，四季度进入三季报发布的时间窗口，也对成长股整体有利。
上期报告中，我们提出，经济修复斜率四季度大概率放缓。逻辑上看，地产端和基建端在四季度放缓的信号初现，与此同时，结合海外疫情情况和疫苗进展，外需在四季度超预期概率较低，而是明年重点关注项。
近期，我们发现，经济修复斜率放缓，流动性预期边际改善的迹象逐步增多。具体来看，其一，自9月以来，100大中城市供应土地占地面积出现回落；其二，短期利率近两周出现下行，一周SHIBOR明显下降；其三，淡季特征开始显现，浙电日均耗煤量自9月以来环比明显回落。
以1-2个季度左右的时间维度看，经济修复斜率放缓，流动性预期边际改善，从宏观经济角度，成长股相对占优。
中央政治局7月30日召开会议，决定10月召开第十九届五中全会，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议。
我们认为，科技创新将是十四五规划的重点方向之一，后续有望不断迎政策面催化剂。
今年以来，部分省市关于新型基础设施建设行动的未来3-5年规划陆续出台落地。以深圳为例，7月21日，深圳市新闻发布会新基建专场，介绍了《深圳市关于加快推进新型基础设施建设的实施意见（2020-2025年）》的主要内容，其中关于具体项目方面，市区两级联动谋划梳理出了首批新基建项目总计95个，总投资4119亿元，预计本年度可完成投资1006亿元。其中，社会投资项目34个，总投资2447亿元，投资占比是60%；政府投资项目61个，总投资1672亿元，占比40%。从项目的类型看，5G网络、卫星通讯、算力设施等信息基础设施28个，总投资2452亿元；集成电路、8K超高清、生物医药等创新基础设施42个，总投资1016亿元；智能制造、智慧能源、智能交通等融合基础设施25个，总投资651亿元。
Q4进入三季报发布的时间窗口，也对成长股整体有利。具体来看，从各个月份上涨概率的角度，每年2-4月、6-7月、10-11月容易上涨，也与财报公布的时间窗口有一定关系，换言之，财报季对市场往往形成正面带动。
2. 总结：把握未来2-3周的低吸布局时间窗口
2.1把握未来2-3周的低吸布局时间窗口
我们认为，未来1-2个季度科技将迎反弹，而接下来2-3周是科技板块的低吸布局期。
以一个月左右的时间维度看，美股在美国大选前或表现偏弱。结合美股历史表现，1980年以来，在美国大选年份，大选前1个月标普500上涨概率为40%，大选前2个月标普500上涨概率为50%，在美股长期处在上涨趋势的背景下，相比较而言，美国大选前美股表现确实偏弱。
基于北上资金的短期流动受美股表现影响较大，以2-3周左右的时间维度看，我们认为，市场整体处在低吸布局的时间窗口。
在布局方向上，我们认为，其一，超跌反弹加上景气环比改善的主要方向是军工，包括军工材料、航空发动机、导弹等；其二，超跌反弹加上景气预期或边际改善的主要方向是半导体；其三，高景气且已经走出独立景气行情的主要方向是光伏和电动车。
3. 风险提示
1、中美经贸摩擦超预期。如果中美经贸摩擦超预期，或在一定程度上影响科技板块的业绩释放节奏。
2、流动性收紧超预期。如果流动性收紧超预期，或进一步影响科技板块估值水平。
本文作者王杨，来自王杨策略研究，原文标题：《【浙商策略王杨】未来1-2个季度对科技转向乐观》
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