国庆前后市场表现的经验规律：节后反转？
9月以来，全球金融资产都遭遇了较大幅度的调整，政策端、盈利端和市场情绪上都出现了一些负面信号。首先，碍于美国进入大选的最后阶段，新一轮财政救助计划迟迟未能兑现，全球扩表放缓，美元指数企稳，一定程度上再次引发了对流动性危机的担忧。
其次，主要经济体在二季度末、三季度初都看到了宏观数据的修复，但欧美疫情二次爆发的风险（英国可能启动第二轮封锁）、以及全球放水摁下暂停键，对经济前景的担忧重新抬头。对国内经济修复的预期在中报之后也出现一定的兑现需求。
最后，美国大选、地缘政治以及经贸摩擦等干扰项也对过去一个阶段的风险偏好形成压制。
此外，从A股经验数据来看，国庆长假前也是跌多涨少。09-19年共11个年份中，有8个年份大盘在国庆前两周下跌，7个年份在国庆前一周下跌；创业板指的情况要略好于上证指数。我们推测背后的原因，一方面是资金在长假前本身有一定的避险需求；另一方面，跨季资金面比较容易出现偏紧的情况。16年-19年连续四年，银行间利率都在10月出现不同程度的上行。
不过经验数据也表明，在假期后市场出现“反转”的概率也比较高。按前后10个交易日看，8次节前下跌的年份有7次在节后反弹；按前后5个交易日看，7次节前下跌的年份有6次在节后反弹。假期之后资金面的边际变化和三季报业绩兑现情况，将成为市场方向和结构的决定因子。
本文来源：天风策略，原文标题《反转效应、日历效应——国庆前后的焦点问题【天风策略|周观点】》，内容有删减
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