9月制造业PMI指数为51.5%，较上月上升0.5个百分点，各分项指数均得到改善。
其中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均位于荣枯线以上，而原材料库存指数和从业人员指数则位于临界点以下。
供需双双回升，结构持续改善。生产方面，9月PMI生产指数为54.0%，较上月上升0.5个百分点，连续7个月位于临界点以上。随着传统生产旺季的来临，企业生产经营活动预期维持在高位，制造业景气持续回升。
需求方面，9月PMI新订单指数为52.8%，较上月上升0.8个百分点。新出口订单为50.8%，较上月上升1.7个百分点；PMI进口为50.4%，较上月上升1.4个百分点。生产指数与新订单指数的差值为1.2%，进一步收窄，反映供需结构得到持续改善。
内需方面，随着国庆、中秋双节的临近，假日消费效应凸显，食品及酒饮料精制茶等行业生产和新订单指数均维持在55%以上。与此同时，随着雨季结束后地产、基建的赶工，以及专项债的陆续发行，基建投资实现持续复苏，进一步推动内需的改善。
下一阶段，随着双十一、双十二等购物节的到来，内需有望持续恢复，但仍需持续关注“促消费”等相关政策的落地情况。
外需方面，欧美PMI近几月已回到临界点以上，反映海外经济的逐步复苏，叠加稳外贸稳外资政策的落地，外需持续回暖。
下一阶段，随着海外感恩节、圣诞节的临近，海外订单或将出现持续改善，但在欧洲二次疫情爆发以及中美贸易摩擦的影响下，外需的回暖仍存在一定的不确定性。
价格出现分化，企业逐步补库存
价格数据出现分化，企业盈利空间受挤压。9月PMI购进价格上升0.2个百分点至58.5%，PMI出厂价格下滑0.7个百分点至52.5%，但仍位于今年以来的次高点。PMI出厂价格-购进价格差值为-6.0%，较上月环比下滑0.9个百分点，反映企业盈利空间受到挤压。
从各项数据来看，企业开始逐步补库存。9月产成品库存为48.4%，较上月上升1.3个百分点；原材料库存为48.5%，较上月上升1.2个百分点。受海内外需求持续回暖及传统生产旺季到来的影响，企业生产预期持续维持高位，采购量上升1.9个百分点至53.6%，企业出现逐步补库存的现象。
就业数据持续改善
就业数据持续改善。9月制造业PMI从业人员项为49.6%，较上月小幅上升0.2个百分点，是今年5月以来的最高点。非制造业从业人员项为49.1%，较上月上升0.8个百分点。随着海内外需求的持续改善，企业生产经营预期维持高位，用工需求也随之得到提振。
整体来看，9月制造业PMI略超预期，各分项都出现了改善的迹象，反映经济持续复苏。在假日消费效应的影响下，生产和需求双双回升，供需结构持续改善。但值得关注的是，受全球疫情的影响，部分行业仍存在需求不足的现象。
下一阶段，PMI在海内外假日消费效应的影响下，或将持续回暖，但仍需关注相关政策的落地情况，以及海外疫情反复和禁令对经济的影响。
风险提示
疫情防控不及预期；政策支持力度不达预期；通胀超预期。
本文作者：国海证券靳毅团队，来源：靳毅