10月14日周三，中国人民银行公布9月和三季度金融数据。
数据显示，中国9月份新增人民币贷款1.9万亿元人民币，高于市场预期的1.7万亿元。9月末广义货币(M2)余额同比增长10.9%，高于市场预期的10.4%。社会融资规模增量3.48万亿元人民币，高于市场预期的3万亿元。社会融资规模存量同比增速为13.5%，较上月13.3%提升0.2个百分点。
华泰固收张继强、张亮团队认为，社融继续超出市场预期，源于信贷与非标融资均好于预期，显示实体融资需求较强；第二，结构来看，企业中长期贷款、居民信贷延续同比多增；第三，M2大幅提速系信贷强劲叠加财政资金加快投放，M1在地产销售边际弱化下回升，反映经济内生修复动能仍强。
中金固收陈健恒团队认为，9月份金融数据总体是超市场预期，尤其是贷款增量超市场预期，而贷款结构仍呈现企业和居民中长期贷款较强，从而带动社融增量超预期。
陈健恒团队认为，有几个特征值得关注：
（1）超预期的主要是贷款，非标、票据和企业债这些依然是偏弱的，体现出来当货币市场利率和债券利率上升后，贷款反而具备成本优势，融资需求主要通过贷款释放；
（2）居民中长期贷款持续高增长，反映银行偏好按揭贷款，毕竟按揭贷款质量更优，贷款利率下降幅度也相对较少。但由于监管对银行涉房类贷款的增量增速都有控制，四季度增长有可能会放缓；
（3）企业类中长期贷款也好于预期，可能与部分制造业投资需求和进出口企业境况回升有关；
（4）M2相对于M1更快上升，显示今年以来存款的派生虽然多，但总体都是以定期存款的形式存在的，资金活性不强。尤其是此前结构性存款压降后，银行仍有动力通过其他定期存款形式来稳住存款，体现为非银存款超季节性下降，而居民和企业存款超季节性上升；
（5）8月份国债和地方债发行较多，此前发债资金拨付较慢，导致社融增长，但M2反而下降，银行的资产和负债端出现缺口，债券的供需矛盾加大，但9月份来看，财政存款投放开始加快，财政存款的投放量超过季节性，也使得银行的负债端存款得到回补，从而一定程度上缓解银行资产和负债矛盾，利率的供需压力也会有一定程度缓解。
申万宏源秦泰、贾东旭认为，M2如预期反弹，年内料不会急于收紧：
年内仍处于“跨周期调节”的第二阶段：信用增速高位企稳，在进入明年上半年之前料央行并不急于收紧货币信用环境。
我们维持此前对货币政策“逆周期调节和设计”可分为三个阶段的分析：
1）20年2-4月是疫情冲击阶段，央行进行较为果断的净投放和小幅降息，以应急式宽松来避免实体经济流动性枯竭，并结构性的扶助民营小微企业，这一阶段M2、社融增速大幅提升，宏观杠杆率大幅上行；2）5-12月进入经济恢复期，央行通过MLF、TMLF等工具对冲投放过多的再贷款再贴现的量，在信用端表现为社融、M2增速在20H2基本稳定于高位，预计年底社融同比增速稳定在13%左右的“略高于名义GDP增速”的水平；3）21H1货币政策边际收紧，在经济增速因低基数而大幅走高的阶段进行预调，将M2、社融增速小幅下压至与21H2名义GDP增速基本匹配的水平（预计至21年6月社融、M2同比分别小幅下压至11%、9.5%左右）。
8月以来央行通过MLF的小幅净投放，一定程度上对冲了再贷款再贴现工具近期投放放缓导致的基础货币紧张格局，加之M2增速如我们预期的回升，均显示我们此前的三阶段划分具有较强的合理性。年内预计央行仍将以维护企业投资所需中长期融资和居民购房融资需求为主，4季度货币政策维持当前略偏松的信用环境概率较大，并且MLF和再贷款再贴现工具的配合使用即可完成任务，不需动用指标意味更强的降准等工具。对货币边际收紧的准备可以推迟至2021年。