“允许宏观杠杆率阶段性上升”！央行态度又变了？

10月14日周三，央行召开金融数据季度发布会，再次对宏观杠杆率的抬升表态。

人民银行调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘表示，宏观杠杆率的回升是宏观政策支持疫情防控和国民经济恢复的一个体现，应该允许宏观杠杆率有阶段性的上升，扩大对实体经济的信用支持。

此外，二季度当季GDP已经实现了正增长，央行预计三季度GDP的增速会进一步提升，这也为未来更好的保持合理的宏观杠杆率的水平创造了条件。

华创固收分析师周冠南、梁伟超看到，回顾年初以来央行对于宏观杠杆率态度的变化，经历了从宽容到重提回归的过程，本次进一步表述宏观杠杆率的回归或指向“稳杠杆”。

7月份的上半年金融数据发布会中，同样是回答关于宏观杠杆率抬升的问题，央行明确表示“宏观杠杆率阶段性上升是允许的”展现态度较为宽容；后续在Q2货币政策执行报告中，明确提及“随着经济增速向潜在水平回归，宏观杠杆率也将逐步回归至合理水平”，是央行今年以来首次表述宏观杠杆率的回归，未来央行对于杠杆率的抬升或加强关注；本次发布会中，央行在提及允许阶段性抬升的基础上，强调三季度GDP增速抬升将“为未来更好保持合理的宏观杠杆率水平创造了条件”，或可理解为央行较为倾向分母的增大来稀释宏观杠杆率，对于宏观杠杆率“回归”的指向或是“稳杠杆”，而非更为剧烈的降杠杆。

后续来看，上述分析师认为，年内或维持社融增速上行，信贷增速维持的态势，四季度虽然政府债券的发行规模环比有所减少，但同比或仍维持较高增量，仍对社融增速形成支撑。

另外，政策对于宏观杠杆率的趋稳意愿增强，料明年财政举债规模回落是大概率事件，社融和信贷增速或难以进一步上行，一季度经历低基数的支撑后，后续或呈现维持或小幅回落态势。