近日风电板块大火，5日累计上涨8.52%，行业龙头神力股份、金风科技5日分别累计上涨34.55%、26.49%。
2011年以来风电行业大致五年一个周期，弃风率上升时行业装机下降，弃风率下降阶段行业装机快速增长。
当前这一轮19年开始的风电抢装期已至尾声，但“十四五”规划中的风电平价时代预计将带动行业景气度提升，重点关注海上风电成长，以及其带动的风电零部件需求。
我国风电行业受政策影响，产生明显周期性趋势
我国自上世纪九十年代开始发展风电行业以来，整个行业经历了5个明显的政策驱动的周期。
1、2003-2009年，国内年国内实行风电特许权招标政策，在风电特许权协议框架下，电网公司与项目投资者签订长期购售电合同，保证全部收购项目的可供电量。这一期间，国内新增风电装机复合增速超过100%。
2、2010-2012年，经过连续多年爆发式发展，我国开始出现明显的弃风限电现象；持续加重的弃风限电影响了开发商的积极性；与此同时，风机产品故障问题也开始显现，国内风电场后发生多起大面积脱网事故。为此，政府监管趋严，电监会开展全面核查行动。
3、2013-2015年，装机增量放缓和特高压的建设对弃风限电情况改善起到了积极作用，弃风率连续下降，与此同时受2015年以后风电标杆电价下调影响，2015年出现较为强烈的抢装潮，推动2015年新增装机达31.44GW，为历年最高值。
4、2016-2017年，经过2015年的抢装，弃风率再次上升，短短一年时间，起风率在15年达到17%，监管重新趋严，设定预计机制，红色预警地区将限制风电并网。16-17年多个装机大省被核定为红色区域，红色区域装机处于停滞状态。
5、2018-2020年，红色区域限制装机、加大特高压建设、新能源配额制、电网适应性改造等一系列政策的施行改善了弃风限电情况，弃风率从最高的17%下降到了4%左右。
2020年风电装机量将成为历史第一高峰，但风电板块整体处于低估值位置
当前监管放松了在装机量上的总量限制，同时不断下调风电上网电价，并且2021年后政府将不再补贴陆上风电，风电将进入平价时代，19年开始，风电行业进入新一轮的抢装潮。
预计2020年中国风电新增装机34GW，同增33%，将超过2015年成为历史第一抢装高峰。
但当前风电板块估值处于电新行业14个三级子行业较低水平，整体估值也处于相对底部区间。
根据英大证券研究所的分析，乐观情形下，2021年国内风电需求有望维持在30GW附近，可能低于2020年装机情况。
预计十四五期间风、光装机量将达到每年85-100GW的装机水平，其中风电每年新增装机量将达到30-40GW。
未来阶段，风、光发电成本在加上储能系统后仍可与化石能源发电成本持平，届时风电、光伏将开始全面替代化石能源，新装机量将维持稳定水平。2020年风电抢装高潮期过去后，未来风电行业将进入一个稳定期。
而当前风电行业竞争主要集中在整机制造商、风塔、风叶以及海上风电渗透几个板块中。
根据招商证券的研究，优选各环节具有较强竞争优势的企业。整机环节，盈利水平处于上升通道，推荐明阳智能和金风科技；风机零部件环节，推荐竞争优势愈加明显、市占份额有望持续提升的铸件龙头日月股份；
塔筒环节集中度有望持续提升，推荐天顺风能，建议重点关注大金重工；海缆具有较高的准入壁垒，后续业绩增长确定性强，建议关注东方电缆。
风电整机行业集中度提升，头部优势扩大
风电整机作为集成产品，若零部件满足供应，理论上无产能限制，当前国内主要风机企业有：金风科技、远景能源、明阳智能、联合动力、重庆海装等。同时我国风电运营环节相对比较封闭，国外运营商基本难以切入。
而其中小整机制造商将逐步退出竞争：
（1）机型迭代加快，研发对营收规模提出要求；
（2）运营端格局相对固定，新整机商较难难切入；
（3）单机功率大型化等因素导致零部件供需偏紧，威胁小整机制造商供应链。
风塔制造商相对分散，当前头部企业进入高速扩产期
由于陆上风塔技术壁垒较低，产品同质化严重、下游分散、行业标准参差不齐、陆地运输半径等原因，导致行业集中度十数年来未有效加强，根据国信证券的测算，四家头部风塔上市公司在2017年市占率仅为27%，属于竞争型市场。
国信证券认为，2019年由于风电行业出现海上渗透率快速提升、北方平价大基地项目崛起等结构性变化，自下而上推动头部风塔企业扩产，行业集中度因此得到提升，CR4有望在2021年达到46%，达到寡占型标准。
2019年以来，天顺风能率先扩张原厂产能，随后天能重工和大金重工又开始跟随大基地项目需求，在内蒙多个地区设立新厂；2020年以来，泰胜、大金、天能、天顺纷纷在沿海扩张海上风电用风塔的配套产能。四家企业进入了海上、海外和三北市场的“军备竞赛”。
根据几家企业的扩产目标，预期自2020年开始风塔四强的全球销售量将稳步攀升，从2019年的127万吨快速增长至2024年的365万吨。
叶片：量利齐升，后续竞争可能加剧
根据平安证券的研究，上半年，主要的叶片上市公司收入规模和盈利水平均明显提升，中材、时代新材、天顺三家公司叶片（含模具）收入同比增长 119%，毛利率亦处于近五年的高位。
从单价看，上半年中材科技叶片产品单瓦收入达到 0.71元，较过去几年的均价水平明显提升，表明上半年风电行业长叶片的趋势进一步强化。
其中，中材科技作为国内叶片龙头，拥有江苏阜宁、江西萍乡、河北邯郸、北京延庆、甘肃酒泉、吉林白城、内蒙锡林等七个叶片生产基地，截至上半年风电叶片产能 8.35GW，近年的产能规模没有明显增长（公司近年主要的资本开支在锂电隔膜和玻纤等业务上）
时代新材、天顺等均有明显的产能增量，天顺常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地将于今年年内投产，届时公司将形成常熟、启东和濮阳三大叶片生产基地，合计的叶片产能达到 1850 套。
2020年7月，海门艾郎风电二期项目开工，总投资规模约 30 亿元，有望 2021 年上半年投产，完全达产后艾郎海门基地产值有望达 100亿元级。
另外，明阳智能拟通过定增募资打造汕尾 12-15MW级海上风机叶片设备生产基地，大金重工、龙马重工等有望成为叶片制造的新势力。
整体看，叶片行业的竞争趋于激烈，抢装之后叶片供需可能趋于宽松，但仍可能呈现大型叶片的结构性紧张。
未来风电行业可重点关注海风板块
海上风电是可再生能源最有潜力的增长股，不占土地、发电效益好，可以解决沿海地区、以及中部用电需求，但由于成本高，并不能像陆上风电、光伏发电尽快实现平价，投资成本与收益这本账该如何算，成为了投资开发者最难的课题。
当前市场普遍认为风电缺乏长逻辑，风电全板块估值较低。但从产业态势上看，风电是由陆上到近海，再到深远海的发展，海上风电还在快速发展阶段。
2020年是欧洲海风平价元年，预计随着地补政策逐步明朗，补贴过后，国内海风也将在此后实现平价，进而打开装机空间。
根据招商证券报告，国内海风企业有望更快参与海外竞争。
由于国内外陆风与近海海风起步时间差距较大，首个陆上风电项目落后国外约95年时间，首个近海海风项目并网约落后国外19年，漂浮式海风首个项目建设时间相差3年。
目前国内海风产业链正趋于完善（江苏、广东），相关技术也在快速积累并持续进步，叠加国内广阔的市场空间支持，预计国内海风具备超车机会，相关企业的海上产品有可能会更快的参与海外竞争。
具有强海风属性的企业：泰胜风能、明阳智能、东方电缆、金风科技、大金重工。
