澳矿停产,需求爆发,锂价迎拐点?

国泰君安邬华宇、汤龑、朱敏
澳洲锂矿Altura出清停产预计使锂行业供给产能减少5%,叠加需求端上电动车销量超预期,2021年下半年,锂行业大概率从行业过剩修复到供需紧平衡的状态,迎来供需拐点。

澳洲锂矿Altura现金流危机,进入“托管”状态,使得锂行业供给改善,随电动车需求超预期,锂价有望迎来拐点,维持锂行业增持评级。

澳矿继续出清,供给进一步改善

澳洲核心锂矿Altura是2018年10月投产的锂矿山,锂精矿产能22万吨,折碳酸锂当量2.75万吨LCE,占比全球锂供给产能5%。2020年10月26日,澳洲主要锂矿Altura被破产管理公司KordaMentha接管。

Altura的现金流一直非常紧张:

①现金流角度,截至2020Q2,Altura在手现金231万澳元,但有息负债高达2.8亿澳元,年息15%(还有其他费率),每季度的利息费用近1050万澳元,还本付息压力极大。

②锂价低点,自身缺乏造血能力,盈利能力低下:目前锂精矿价格已经跌破其现金成本,2020Q2,预计Altura锂精矿现金成本在420美元/吨(中国到岸价),但是锂精矿售价已经跌至了390美元/吨,经营性活动流难为公司贡献正现金流。

③股权融资角度,中方资本对澳方矿业资产的投资审批环节难度加大,股权融资困难。

以上原因,导致Altura现金流极其窘迫,导致目前被“托管”的状态。目前来看,托管者会与承包商和债主协商推迟付款等协议,保证Altura的运营现金流,维护生产正常进行。如果承包商和债主不同意,托管者又无法在一定期限内找到新的融资,后续大概率进入停产清算的环节。Altura很有可能成为继BaldHill之后第二个出清的澳洲锂矿。

电车风起,锂盐需求超预期

9月份欧洲电动车销量达到16万辆,环比增长60%,同比增长166%,大超预期,欧洲部分国家电动车渗透率都达10%左右,迎电动车向上拐点。9月中国电动车销量达13.6万辆,包括五菱宏光、特斯拉、造车新势力等电动车销售增速超预期,上游锂盐需求大幅改善,产能利用率快速复苏。

供需改善,锂价迎拐点

电动车需求超预期,我们判断2021年下半年,锂行业大概率从行业过剩修复到供需紧平衡的状态,迎来供需拐点。考虑目前Altura很有可能出清停产,整个行业供给产能减少5%,供需拐点将提前来临,锂行业有望迎来短缺,锂价迎来反转。

维持锂行业增持评级

澳洲锂矿Altura现金流危机,进入“托管”状态,印证了我们的观点——目前全行业锂精矿价格以及锂盐价格均处于“超跌”状态,Altura产能占比全球锂资源5%左右,若后续出清,锂行业供需将进一步改善,我们判断锂盐价格将逐步迎接向上拐点。

锂价上涨,国内锂盐企业受益,增持:赣峰锂业,受益:赣锋锂业(HK),雅化集团,威华股份,天华超净,中矿资源,永兴材料。

风险提示

新能源汽车补贴超预期下滑。

本文作者:国泰君安邬华宇、汤龑、朱敏,原文标题《澳矿出清,需求爆发,锂价迎拐点》,华尔街见闻对文章有删改

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