外围市场暴跌,道指创4个多月最大跌幅,A股今天怎么看?

来源: 脱水研报
隔夜三大美股指均跌超3%,道指和标普创四个多月最大跌幅。分析师表示,若外围疫情继续恶化,A股三个主逻辑或遭遇纠结。

隔夜三大美股指均跌超3%,道指和标普创四个多月最大跌幅,跌近5%的微软领跌道指成份股,科技板块跌超4%;恐慌指数涨超20%。欧股三连跌又创五个月新低。

华泰策略10.28外围大跌点评:

①“疫情3.0”遭遇“新药告急”,外围波动或持续至感恩节前

10.28海外疫情发酵下欧美股市调整明显,本轮调整从10.13已经开始,美股、原油、美元、美债在此期间逐步price in欧洲二次疫情与美国三次疫情恶化对V型复苏预期的影响。

从下跌结构来看,与3月(第一轮疫情冲击)、6月(美国第二轮疫情冲击)的类似之处在于,能源/邮轮/航空板块以及原油现货等疫情冲击链跌幅相对较大,潜在受益于疫情的流媒体/远程办公/居家健身等板块相对抗跌,不同之处在于对比3月本轮暂无美元挤兑压力,对比6月黄金更加弱势。

货币刺激/财政刺激/新冠疫苗三大“新药告急”的局面或在大选尘埃落定后(大概率感恩节前)边际缓和,在此之前外围波动或继续。

②下跌结构:疫情3.0下的市场反应与3月/6月两轮冲击有类似之处

欧洲二轮疫情+美国三轮疫情从10.13开始触发外盘调整,避险情绪沿美股/VIX(10.13美股开始下行,VIX开始上行)→原油(10.15开始下行)→美元指数(10.21开始上行)→美债(10.23收益率开始下行)传导。10.13至10.28标普500累计下跌6.9%,接近美国二轮疫情时的回撤7.1%。对比3月/6月美股的两次下跌,本轮下跌类似之处在于:1)能源/邮轮/航空板块/原油等疫情冲击链领跌;2)Netflix为代表的流媒体概念、Zoom为代表的远程办公概念、Pelston Interactive为代表的居家健身等宅经济概念相对抗跌,表现优于大盘。

③但大类资产的结构亦有差别,体现已计入的预期与流动性环境差异

对比3月/6月两次冲击,疫情3.0冲击的市场结构亦有差异,1)与3月的首轮冲击不同,本轮Libor-OIS利差等美元流动性指标维持低位,反映暂无流动性挤兑压力,2)对比6月,彼时黄金小幅在避险情绪推动下小幅上涨,而本轮黄金自10.13以来整体下跌,10.28跌幅加大,或反映在美债长端利率相对钝化环境下,美元上行带来的计价压力,以及前期交易过于拥挤后的获利盘外逃。当前美联储仍保持每月700-800亿美元速度购买长端国债,M2增速仍处于上行通道,通胀水平相对温和,盈利V型修复遭遇挑战但估值支撑未被破坏,市场调整演化为技术性熊市的概率仍不大。

④“新药告急”下,经济修复vs三大风险的拉锯料将持续至感恩节前

与A股处于基本面与流动性拉锯的局面不同,外围市场处于基本面与情绪的拉锯,三大主导负面情绪分别为疫情3.0、财政悬崖风险、争议大选风险。海外尤其是欧洲日增病例连续创新高情形下,美联储无法更“宽”、民共两党选前无法推出二轮财政刺激(而首轮财政刺激的失业补助已经结束)、新冠疫苗上市大概率需等待至明年——货币政策的“药”、财政政策的“药”、疫情的“药”在当下均面临真空。

关键时点为大选后一周至感恩节前,根据Superforecasts民调,多数受访者预计在这一期间大选结果方能尘埃落定,届时大选风险靴子落地,若民主党横扫,财政风险亦有望靴子落地。

⑤对A股的影响:若外围疫情继续恶化,三个主逻辑或遭遇纠结

若外围疫情继续超预期恶化,前期A股演绎中的三个逻辑可能遭遇短期纠结:

1)相对基本面vs避险情绪,若美欧疫情温和,中国相对基本面优势扩大,或有助于外资加配A股,但若外围疫情超预期升温,则避险情绪或成为主要矛盾,外资加配A股时点或推延;

2)供应链优势vs外需下滑,若美欧疫情温和,中国完备的供应链与周期领先优势有望提振出口链,但若外围疫情超预期恶化,则外需下滑或会成为主要矛盾,冲击非医疗器械出口部门景气;

3)顺周期风格回归,若外围疫情超预期恶化导致社交隔离加码,破坏全球PPI与库存周期共振逻辑,则风格切换速度可能会被减缓。

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2 条评论
二狗子@Blues Alley
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A股不应该跟,今天收个涨给特朗普等欧美大国看看

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谪仙人李
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回复 二狗子@Blues Alley:

绝了

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