温故次贷危机：蚂蚁所处的系统及风险

蚂蚁集团上市即将批量产生亿万富豪，它远高于传统零售银行的市盈率，没有阻碍二级市场投资者对其IPO少数份额的申购热情。高估值已经没有悬念，但我们还是坚持以银行的视角看待蚂蚁，毕竟目前公司的核心盈利能力来自于微贷业务的扩张。

微贷业务贡献的收入占蚂蚁营收的比重最大，增长速度也最快。面向消费者的借呗、花呗和针对中小商户的网商贷到2020年上半年余额超过2万亿元，同期公司注册资本是237亿，但我们不能简单推算其经营杠杆率高达100倍。