白云谈33:分辨多空逻辑

作者: 长白云
分辨多空的逻辑,衡量其可靠性,并加以利用。

白云谈33:分辨多空逻辑

本期内容

说经济话投资,谈逻辑聊策略。大家好,我是长白云。

这一节继续探讨交易员需要做的工作。在交易员的日常工作中,还有一点比较重要的,是要分辨多空的逻辑。在日常工作中,我们盯盘盯的是什么,就是说看多空在看的是什么?看新闻也好,看交易信息也好,前面介绍过,交易信息包含几个内容,包括价格、成交量、持仓,这些数据反映的都是市场的主流预期,或者说情绪。这个情绪分两个方向,一个是多,一个是空,我们得分别去探讨和理解。

对于市场,我们首先要理解一点,市场很少有形成完全共识的时候。在大多数情况下,阶段性的多空都是互相转换的,是比较势均力敌的。大多数情况下,市场是震荡的,而非趋势的。任何一个资产,包括经济数据也是这样,大多数情况下是比较平稳的、是多空互相转换的,很少会产生持续的、在某一个方向上的趋势性变化。我们说过,可以把任何一类资产的价格数据当成一类经济数据。在这种情况下,我们就会发现,70%的情况下,大多数资产的价格数据是震荡的,只有在30%的情况下,会产生趋势性的行情。我们要理解,形成一个方向上的单边趋势的时候,一般就是形成共识的时候,但这种情况相对来说是比较少的。

所以,市场的多头和空头都是有自身的逻辑的。这一点要求我们站在市场两方的角度去理解。前面跟大家交流过,一个最基本的,也是我认为挺重要的一个模型,我们再重复一次,一个人认为的自己,和另外一个人认为的他,以及事实上的他,是完全不同的三个东西。讲到这里大家就知道,在理解市场的时候,一定不要说我个人认为的市场会怎么样,首先一定要理解市场的多头和空头各自认为的情况是怎样的,这是很重要的一种思维模式。当然,并不是双方认为的都是事实,但双方都认为自己认识到的是事实,这是很有意思的一件事。

交易员的工作是完成策略,就是完成之前的投资决策或者说策略人员根据资产或者经济的节奏、方向所制定的策略。更好的完成策略,就是利用市场的预期和共识。所以交易员不是说自己要有什么观点,而是要努力去理解市场多空双方的观点。这个怎么理解?多空双方的观点都不见得是事实,你也不用去较真,但是首先得去理解它,这是重要的。当你理解了它,你就能够根据你认为的这个事实,当然你认为的这个事实也是会变化的,也不见得完全是事实,去衡量多头和空头哪一个更站得住脚,哪一个可能被证实或者证伪,你才能利用他们的观点。

分辨多空哪一方的逻辑站不住脚,要从体系框架、资产变量的角度去推理。但其对手盘的预期也不一定完全是错误的,这就是刚才我们讲的,多空双方的想法不见得是对的,也不一定是错的,因为事实是基于未来的,而未来是在变化的,同时未来也是会被当时的数据证实和证否的。最常见的情况是什么?就是匹配的周期不同,什么意思呢?比如多头认为经济没问题,而空头认为经济垮了。现实中最普遍的情况是什么?从长期来讲经济是没问题的,但是短期确实有打击,所以就形成了多头和空头的区别。也就是多头看的时间周期长一点,空头看的周期短一点,所以产生了这种分歧。明确了这一点之后,你就明白,市场很大概率会先形成一个下冲,然后再持续修复上冲。当你理解了多空两方的逻辑,就可以去推理中线和短线的情况了。

我觉得在交易员这部分,再强调也不过分,首先要去理解市场上多空头的想法,看看他们为什么这么去看这个市场,包括他们认为的周期是什么,他们去做的是哪个周期,对比和理解这些,才能去利用它。不去理解是很难利用多空双方的走势的,那就变成一种被动的了。交易员的工作如果不能做到这一步,其实含金量就下降了,创造的效益就下降了。

所以说要分辨在什么情况下,哪些数据、哪些事件会对多空双方的逻辑进行证实和证伪。我们说过,作为交易员,我们要去理解多头的逻辑,也要去理解空头逻辑。理解了之后,你就会明白多头逻辑在什么情况下会被证实或者证伪,你也会明白空头逻辑在什么情况下会被证实或者证伪,要关注这些时点。

当证实或者证伪的时间来临的时候,被证伪的一方就会转变方向。假如说到这个点,空头被证伪了,他就会转向,空头平仓,其实就变成一种被动性的多头了,此时多头的方向就会加强,多头就会转向,市场就会形成共识,价格就会转变方向。转变后的持续程度,以事件的性质、被证伪预期的长度,以及被证伪的预期在之前被公认的程度作为基础。这三点决定了空头被证伪后,多头延续的时间多长,包括幅度是多大。

通过下面这张逻辑图,我们就能从价格这个角度理解市场价格背后的东西。图中红色线代表资产的价格,它有一个震荡的走势,其实这个走势是什么含义?上面的蓝色线代表空头的逻辑,因为到这多头就不跟了,空头就下来了。下面的绿色线,也就是低点的连线,代表多头的逻辑,一旦到这之后空头就不抛了,多头就开始进场。但是我们说过,这种东西是不会持续的,这种预期一定会在某一个时候会被证实或者证伪。

我们看下面这个时间轴,它是一直延续的,假如说过了前面四个点,到了第五个点的时候,市场再向上的时候,到达了一个证实和证伪的简单的临界点的时候,这里有两种情况。我们先说第一种情况,是多或空的某一方被证伪了。假如说空头被证伪了,空头就变成空平,空头平仓就变成多头,之后就是多头加强,就形成多头的共识了,肯定会向上突破。这就是说预期转变、证实证伪在在价格中进行反应。另外一个方向我们就不说了,如果空头被证实了,多头就平仓,变成空头,就向下突破。

还有一种情况是到达这个时间点的时候,不是说单纯的对之前的事件或者数据进行证实或者证伪,而是会产生一个新的逻辑变量。新的逻辑变量来自几个方面,比如产生一个新的数据、一个新的政策或者一个新的事件,就会形成一个新的逻辑变量,新的逻辑变量会产生新的多和空的增量。假如图中的这条线是原油的价格曲线,到达这个位置的时候,假如中东地区产生了一个地缘政治上的危机,原油的供给紧张了,这种情况就会引发原油价格至少在短期内上涨,就是引发那种空头上的平仓,它就会往上突破。

在两种情况下会到达临界值,第一个是对于过去大家多空的预期的证实或者证伪的时间点到了,数据出来了;第二个是产生了新的事件、政策或者数据,注入了新的逻辑。这就是通过这张图大家要去理解的。

我们再举几个例子,首先看一下这组图。左边这张图上半部分是亚马逊的股价,下半部分是美国疫情的新增数据。我们可以看到,随着疫情的加剧,对于电子商务、网上购物的需求增加了,这也是为什么亚马逊会创新高。我们不能单纯说它完全是美联储印钱印起来的,它一定是有基本面的支持的。

随着疫情第一次见高点,亚马逊的股价进入一个震荡阶段,二次疫情出现的时候,它又会推动电子商务、网络购物起来。所以我们要去理解它的多空逻辑是什么,这里面的多头逻辑其实是理性的。亚马逊不是乱涨的,也就是多头推理了疫情对于亚马逊这家公司的基本面的影响,然后做出了这种配置和投资的安排,而空头没有意识到这一点,他可能认为这是印钱印多了,这是一种非理性的繁荣,其实不是这样的。所以从这里我们可以看到,新冠疫情其实加速了美国电子商务的增长,它是有持续的基本面的影响的。这就是说我们要通过盘面和数据去理解基本面逻辑和多空的逻辑。

右边的图也是一样的,第一栏是新增病例数据,第二栏是汉堡王的营收,第三栏是我们比较熟悉的迪士尼的营收。我们可以看到,疫情第一次起来对于餐饮业、旅游业肯定是打击,因为大家没法去餐馆吃饭了,也没法带着孩子去迪士尼乐园玩了,这对它们的基本面肯定是一个负面的影响。随着第一次疫情见顶,这两家公司的预期就会变好,第一次疫情见顶之后,随着解封,大家去餐馆打包吃饭的概率、频率至少增加了,相应的,餐饮企业的营收就会增加。

但是迪士尼的斜率为什么起不来?因为疫情的原因还在封城,所以迪士尼的恢复是比汉堡王这种餐饮产业要慢的。因为解封之后大家可以去饭馆吃饭了,可以去打包一些食物了,但迪士尼乐园还是封闭的。随着第二次疫情起来,迪士尼乐园的开放日期又往后推了,斜率就没了,又开始横了,甚至还产生了一个向下的走势。

这个例子中的三类资产,第一类资产是亚马逊,第二类资产是汉堡王,第三类资产是迪士尼,是从不同的角度受到了新冠疫情的影响。疫情对亚马逊的影响是正面的,但对于汉堡王和迪士尼是负面的。在做投资、交易、配置的时候,我们要记住任何一件事都是有正面或者负面的,而且没有任何一件事是不能利用的,都是可以利用的,除非你没有客观的理解它。当你客观的理解它的时候,你就会明白任何一件事都有正面和负面,你就可以看正面发生在哪些资产上、负面发生哪些资产上,形成相应的策略去配置就行了。

这就是我们说的,通过理解市场就能够明白多头和空头是怎么想的、到什么时候达到一个临界值、到什么时候多头和空头会有一个转变。其实我们说的阅读不同的资产,理解不同社会事件和数据下的多空逻辑,就是交易员需要做的一个很重要的工作。

这就是我们今天沟通的内容。

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