摘要：
大选概况：疫情因素可能导致结果出台日期不确定
2020年美国总统大选选举日为11月3日，候选人包括现任美国总统、共和党候选人唐纳德·特朗普，和前任美国副总统、民主党候选人约瑟夫·拜登。
因为今年邮寄选票的比例大幅上升，美国的部分州接受邮戳为11月3日及以前的所有选票，选票的统计工作要11月3日之后才能全部完成，11月3日当天未必能产生确定的结果。
选情前瞻：前景焦灼，民调结论仅是参考
两位候选人及其所属党派都有各自忠实的票仓，剩下的群体则是双方极力争取的重点。
目前虽然民调显示拜登占上风，但特朗普与拜登之间的差距在缩小。
另外，除了总统的人选，参众议院多数席位属于哪个党派将决定很多关键议题的进程，所以也非常值得关注。
资本市场对不同竞选结果反应的推测：债市较为淡定，股市变化面临不确定性
债券市场通常在大选前后表现都比较强劲，但因为目前利率处于低位，可变动的幅度不大。
股票市场的反应则比较复杂，需分情况论述：
（1）若民主党获得参众两院加上总统席位，那么市场预期将会是多数行业监管趋严，企业加税，但是这种结果中国会将通过比其他所有竞选结果下规模都大的财政刺激方案，这一点无疑是利好股市的。
（2）若拜登获选，共和党获得参议院多数席位，民主党获得众议院多数席位，拜登推行加税和严监管等政策的能力将比较有限，对市场影响较小，具体会取决于共和党与民主党后期的博弈。
（3）若维持现在的状况，即特朗普获选，共和党获得参议院多数席位，民主党获得众议院多数席位，股市将会比较欢迎这个结果。这是因为市场熟悉这个组合，且特朗普减税、不应对气候变化等政治主张更有利于上市公司持续获得更多利润。
（4）若是拜登获选而特朗普质疑选票收集过程，导致大选暂无确定结果，市场将面临巨大的不确定性，短期内投资者大规模抛售股票是比较可能出现的结果。
正文：
大选概况介绍：疫情因素导致结果出台日期并不确定
2020年美国总统大选选举日为11月3日（美国时间，对应中国的11月4日白天）。然而，这并不意味着11月3日当天一定能确定下一任美国总统的人选。
由于疫情原因，今年邮寄选票的比例大幅上升，而美国的部分州接受邮戳为11月3日及以前的所有选票。这就意味着，选票的统计工作要11月3日之后才能全部完成。
若非决定性选情出现，11月3日当天不会有确定性结果。选举人需要获得270张选举人票（electoral votes）以赢得大选。
候选人概况及其各自政策主张
本次美国总统候选人包括现任美国总统、共和党候选人唐纳德·特朗普，和前任美国副总统、民主党候选人约瑟夫·拜登。
特朗普所属的共和党以保守、传统、小政府的政治主张为特色，而拜登所属的民主党以自由（liberal）、平等、大政府的主张为特色。
两名候选人主要政治主张总结如下图：
同时需要密切关注参众议院选举结果—国会山上的两党之争
美国国会的运行方式导致控制参议院和众议院多数席位的可能是不同的党派。
在一些需要参众议院参与的关键性议题（比如近日备受关注的新一轮财政刺激）上，若总统所属的党派与参众两院不同，则会导致法案的通过困难重重。所以，市场对不同的“总统-参议院-众议院”组合会有不同的反应。
例如，拜登胜选但参众议院都在对手共和党手里，那他推进各项改革的能力将被大幅减弱，市场对于加税的担忧也会被冲淡。
但是，如果拜登胜选且参众议院多数席位都由民主党获得，那么市场会将加税看作重大风险并且保持密切关注。
目前的情况是，总统（特朗普）和参议院属于共和党，而众议院（佩洛西担任议长）属于民主党。
选情前瞻：前景焦灼，民调结论仅是参考
两位候选人及其所属党派都有各自忠实的票仓。
特朗普的基本盘是在全球化进程中，因为受雇的企业将工厂搬迁到第三世界国家而被解雇的底层白人。一些中产阶级白人因为厌恶低素质移民挤占美国的公共资源，以及骨子里的种族歧视倾向，也是特朗普忠实的支持者。
拜登的基本盘则是拉美裔新移民、弱势群体、学者、年轻人以及极端厌恶特朗普的人群，比如女权主义者。
剩下的人群则是双方极力争取的重点。比如，传统来说美国老人支持共和党的比例比较高，但此次疫情中特朗普对老年人群体的忽视，也许会让他丢掉他们的选票。
如果中和平均近期所有主流民调所得的数据，拜登的支持率为51.1%，而特朗普的支持率为43.6%(截至美国时间10月27日)。
另一焦点则是参众议院多数席位的归属。目前，美国各研究机构均认为民主党大概率会继续控制众议院，而参议院多数席位归属何方更值得关注。
海外投行对几种大选结果的市场反应推测
债券市场：预计保持淡定
一些机构总结的规律是，大选年权益市场表现弱于非大选年，而债券的表现在大选前后比较强劲。
2016年10月8日（选举日），美国10年期国债利率从1.89%降到1.72%（-17bp）只花了四个小时。
今年，由于美联储在疫情发生后接连降息，目前美国的基准利率处在历史最低区间，2年期国债利率目前处于0.145%-0.155%的区间，10年期国债利率目前游走在0.75%-0.85%的历史低位，债券价格大幅波动攀升的可能性不大。
股票市场：组合复杂，引人关注
股票市场比较复杂，这里列举几种出现的可能性较高的“众议院-参议院-总统”选举结果组合，并分析推测相应情况发生后的市场反应。
情况1：拜登获选，民主党“全扫”参众两院
市场上许多声音认为对该组合对资本市场的影响是偏于负面的。
首先，通过考察历史数据可以发现，新总候选人获胜后市场的表现普遍不如前任总统获得连任的情况。，因为新人和新政府意味着不确定性，这是资本市场厌恶风险的体现。
其次，拜登作为民主党总统，有增税、强化监管的政治主张，这种主张在企业看来弊大于利，对股东来说则意味着利润减少。
但是，包括瑞士银行在内的不少研究机构认为，当前的股票市场价格已经消化掉了（price-in）这种可能性。由于从民调上看拜登和民主党在过去几个月内一直保持不小的优势，许多投资者近来已经将该组合作为最可能发生的情况去配置资产。
另外，因为该情况下财政刺激方案的规模会比其他情况下的大，且通过速度最快，所以，该情形实际发生之后，股票市场向下的调整不会太过于夸张，甚至可能在一段时间内上扬。
摩根大通对该情况的判断为中性稍偏乐观。另外，高盛在一篇报告中表示，加税的措施预计要2022年才能出台，对近期市场走向影响不大。
总结来看，情况1下的股市利空因素为监管趋严，税率提高；利多因素为大规模财政刺激方案的快速通过，对于股票市场的影响是弊略大于利。
情况2：拜登获选，共和党获得参议院多数席位，民主党获得众议院多数席位
摩根大通认为该情况是对于市场来说最好的，因为现行政策大变的可能性不大。摩根士坦利认为，该情况下利率可能会进一步下落，通信、能源、医疗等行业的监管会更加严格。
但是，瑞士银行认为这个组合不会被股市投资者看好。这是因为共和党参议院会阻碍财政刺激方案的通过，在所有选举结果组合中此组合会带来最小规模的财政刺激计划。
而高盛的分析师则认为，这种组合下不管是财政还是其他政策，力度都不会大，对市场的影响比较有限。具体的情况会取决于共和党与民主党后期的博弈。高盛的分析师还称，此种情形下国际贸易争端与当前相比会稍缓和一些，对于市场来说也是利好的因素。
总体来看，多数分析机构认为这种组合对于股票市场的影响略偏于利多。
情况3：特朗普获选，共和党获得参议院多数席位，民主党获得众议院多数席位
这是现行的组合情况。
高盛的分析师认为，特朗普赢得大选的结果会比较受股市欢迎。这是因为相比拜登，市场更熟悉特朗普的政治主张，他接下来将要继续推进的法案有迹可循，且他主张的减税、不应对气候变化等政治主张更有利于上市公司获得更多利润。货币政策方面，美联储会继续执行长期低利率直到通胀达到一定水平。
瑞士银行称，虽然该选项下财政刺激的规模会比民主党全扫的情况小，但也会迅速得到推进。摩根士坦利则认为这种“总统-国会”的组合有利于经济复苏。
摩根大通的分析师认为，此种情形下美元的价格会上涨大约4.5%。
高盛的分析师还称，虽然这种选举结果组合下市场不会有加税的忧虑，但新的财政刺激方案规模会比民主党“全扫”小，与九月初共和党提出的6500亿美金计划相似。而且，在这种组合下，投资者不能期待再有新一轮的财政刺激方案或者类似之前失业者每周600美金补助了。另外，市场可能比较期待拜登上台以采取更加严格的新冠防控措施来控制美国近日再次爆发的疫情，从而因为特朗普获选而大跌。
总体来看，多数机构认为这种组合对于股票市场更为有利。
特殊情况：拜登获选而特朗普质疑选票收集过程，导致大选无确定结果
美国各大投行纷纷表示，最差的大选结果是没有确定结果。由于今年大选广泛使用邮寄选票机制，而特朗普多次明确表示出对该机制的不信任，若拜登赢得大选且胜负悬殊不大，而选票大多来自邮寄途径获得，那么特朗普几乎肯定会拒绝接受结果并进入法院程序，从而造成最终人选需要数日甚至数周才能确定，混乱局面几乎不可避免。
如果这种“最坏”情况发生，那么在此段时间内，市场将面对极大的不确定性，会选择抛售权益类资产。
历史上相似的情况在2000年的总统大选时出现过。当时，落选的候选人戈尔质疑选举结果的真实性，随后标普500指数在一个半月之内经历了超过10%的下跌。此种情况下，最终结果需要数天甚至数周才能确定。
但如果拉长视野，会发现美国总统大选对于市场的影响总是短暂的。奥巴马赢得总统大选后，股市也经历过一轮向下调整。随后，股市又回到原来的运行逻辑中去。
摩根大通的分析师认为，面对今年的总统大选，短期内资本市场会保持震荡的模式，但不论大选结果如何，到了今年年末标普500指数会达到3600点的新高，每股收益会从今年的136美金达到明年的170美金。
多方数据都能证明美国总统大选的结果对市场的影响只是短期的这个结论。一切尘埃落定后，投资者又会转向并追逐新的焦点。
本文来源：董德志 (ID:GXZQ_BOND)
