中美利差扩大至250个基点，创历史新高

11月19日，中美10年期国债之间的利差一度扩大到超过250个基点，创出新的历史记录。

而在过去很长一段时间里，中美利差一直保持在80至150个基点之间。

当前，包括美国在内的主要发达经济体国债收益率处于历史低位，不少国家的国债收益率还为负数。而中国国债的收益率水平显著高于主要发达经济体，在全球避险模式下，中国债券的高收益率水平对全球流动性具有强大的吸引力。

中国债市当前正处于熊市当中，利率债收益率屡创新高。而美债收益率近期则持续徘徊在1%下方。

最近几个月，中美利差多数时间处于200个基点以上。上一轮如此大的利差发生在2015年初。

但与2015年初恰好相反的，是较大利差发生时的政策背景：当前，美国维持货币宽松政策。而中国货币政策维持结构性宽松，整体呈现中性偏紧，央行官员多次称应考虑退出年初用于应对疫情冲击的紧急支持政策。

中银证券全球首席经济学家管涛此前表示，中美利差反映了两国央行货币政策力度和工具的差异，还反映了财政货币政策响应的错位效应。

管涛称，中国货币政策自1月底起就对疫情冲击做出了政策响应，而大规模的财政对冲措施直到5月底全国两会审议通过政府预算后才正式实施。

不过，很多市场人士认为，中国利率债收益率已经触顶。按此推测，中美利差不太可能维持在历史高位。

就在上周，做空美债价格、押注收益率会攀升的美国国债期货的投机性空头仓位升至创纪录高位。至于中国利率债，中信证券研究所副所长明明不久前表示，年内利率顶部已在10月份明确，11月后会出现更多利多因素。

但假若人民币汇率继续升值、风险偏好进一步回暖，则中国利率债收益率可能继续寻顶。