上周利率明显的反弹，信用风险加剧引发了流动性担心，利率债被抛售；此外，资金面紧张，一级市场发行较弱，存单一级市场利率继续反弹，带动利率的反弹。短期内利率债市场的两大利空在于信用风险的传染和对货币政策退出的担心。
（1）对信用风险加剧引发流动性担心这个问题，短期内可能会有所缓和。11月21日，金融委第四十三次会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。会议指出，秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益。
我们认为，这一表态无疑会缓和市场对信用债市场违约加剧的担心。从具体措施上，短期内流动性投放也会加码，以缓和市场已经由于信用风险引发的流动性风险，这对利率债是好事，可以避免利率债被错失。
我们认为，金稳会的态度只是避免短期内信用风险进一步的扩散和蔓延，对金融市场形成较大的冲击。中期内，信用债市场的违约风险能否真正的降低，还是取决于经济的改善程度和企业信用资质的改善。实际上，最近违约的信用债，也确实存在行业低迷，信用资质恶化的事实，而不能完全归结为恶意违约。由于这一轮疫情以来，各个主体的宏观杠杆率都出现明显的上升。一旦明年政策开始退出，那么企业的违约压力可能还会增加，所以还不能就此乐观的认为信用风险会缓和。当然，如果政策上关注恶意逃废债，还是有助于缓和信用债无序违约进而引发流动性风险的压力。如果信用风险增加的同时，并不引发流动性风险，那么利率债的环境会更为有利。
本文作者：屈庆，来源：屈庆债券论坛 (ID:gh_2da997b8c1e3)
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