A股为何又现大跌?银河策略:非典型牛市,警惕热门行业“20%-40%”中级调整

银河策略
如果简单认为是牛市,会低估很多所谓蓝筹股的下跌风险。现在要慎言高估值过度拥挤赛道,精挑细选估值合理的好公司,优于简单谈论热门赛道。

11月25日市场跌幅较大,医药医疗、有色、三四线白酒等领跌,保险石油强势,大致延续了近期市场风格。近期,市场冰火两重天,创业板和中小板指数跌超5%,医药器械和食品等热门赛道股票跌幅超20%,相反,上证指数和沪深300走势较强,沪深300指数创了四个月新高,距离2015年高点不到10个百分点,航运、有色、汽车、机械、煤炭等板块领涨。

我们的观点:

1、目前的主要特点是股市资金很充裕,目前没有系统性整体熊市的信号,但是要警惕热门行业的20%-40%的中级调整;

2、2020年7月中旬之前,我们的观点主要是坚定信息技术、医药、食品等赛道的牛市;8月之后,我们系统性地转变了对这些板块的观点,在下半年要慎言热门赛道,要警惕其被证伪的可能性。(《牛市下半场》系列报告)即使在这个时点,也要慎言高估值过度拥挤赛道,精挑细选估值合理的好公司,优于简单谈论热门赛道。

3、现在是一个非典型的牛市。(1)如果简单认为是牛市,会低估很多所谓蓝筹股的下跌风险。但是,这的确是牛市,基金赚钱效应明显,近期新能源汽车和周期股的市场热度都很高。(2)从季度看,风格是有明显轮换的,无论是日历效应、还是目前的国内外经济数据,疫情复苏的板块都是优于高估值的热门赛道,在宏观经济显著见顶之前,目前的行业风格恐难系统性逆转。维持沪深300指数四季度强于创业板的看法。

4、强周期行业,差异很大,不宜简单粗暴看多。航运去产能多年,业绩弹性大;煤炭是国内定价为主,铜和石油是全球定价为主;钢铁和煤炭的驱动因素也不一样。目前,全球定价和出口相关行业业绩相对更优。

5、大类资产观点看。信用债事件会加速一部分债券资金流入优质的上市公司,高股息率的好股票会更加受到重视。

行业配置(维持11月初的配置):1)疫苗加快推进、经济复苏受益的行业,比如机场、影院、金属等;2)外国疫情下的中国优势行业,比如航运(供给侧去产能,弹性很大)、机械、出口制造业;3)等待医美、疫苗、高端医疗器械、半导体等优质公司的下跌后机会;

风险提示:1)白酒、新能源汽车等热门赛道公司接近非常拥挤;2)医疗器械、制药和食品等细分行业的成长逻辑被破坏,如集采风险。

本文作者:曾万平、付延平,来源:策略投资研究,原文标题:《市场大跌点评:非典型牛市,冰火两重天》

风险提示及免责条款
市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。