临近年末，各大券商的年度投资策略报告正紧锣密鼓地发布。
2020年，大盘指数波澜不兴，但部分行业却成为资金汇集地，“核心资产”往往有惊人表现。因此，选对市场方向，是投资者密切关注的。
汇总各家券商2021年度策略，虽然在大盘上大多数券商一致看多，没有分歧。但在板块上各机构观点却莫衷一是，消费、科技、周期、金融轮番被“点名”，并未出现往年一致看好某个板块的现象。
究其原因，全球新冠疫情仍未结束，市场的不确定性仍存，或是主要问题。
6家乐观2家中性 券商看涨2020年A股行情
年度策略往往寄托了券商对来年的美好心愿，因此多数机构对股市持积极态度，认为存在进一步上涨空间。
在华尔街见闻统计的8家券商的2021年度A股策略观点中，有6家券商较为乐观，另有2家保持谨慎的中性态度。
支持他们乐观的理由主要在于，疫情后经济复苏主线；A股上市公司盈利恢复增长；居民资金持续进场；资本市场制度不断完善，监管趋严；机构化风格有利于“长牛”，估值中枢仍然较低等。
中金公司认为， 盈利恢复到双位数增长，市场有一定预期。2021年中金宏观组判断经济增长将在低基数上反弹至9%左右，驱动上市公司收入扩张与利润率扩张。我们自上而下预计A股盈利在2021年将增长15-20%。目前沪深300前向12个月市盈率12.6倍，市净率1.3倍，均接近历史均值，所隐含的风险溢价水平处于近年中低位，对增长复苏有一定的预期。
并且，虽然宏观流动性逐步中性偏紧，股市流动性可能仍有一定支持。在2020年的显著信贷扩张后，2021年可能会迎来“紧信用”。不过，受益于居民资产配置更多倾向金融资产、海外资金仍可能关注人民币资产等趋势，股市流动性仍有一定支持。A股市场正在继续呈现“机构化”、机构“头部化”、投资风格“基本面化”的特征。
兴业证券王涵认为，中长期来看，我们处在一轮资本市场的周期中，这是比较确定的。2008年之后，中国经济进入到一个房地产主导的阶段，房地产吸收全社会的流动性，导致股市资金被分流—市场中枢不断下行。而当前阶段，“房住不炒”深入人心，意味着钱是从楼市流进股市的，再考虑到资本市场的定价功能将在本轮转型中发挥重大作用，所以资本市场的中枢是逐步上移的。
兴业证券王德伦认为，多个因素推动A股呈现新格局，中国资本市场享受“长牛”。1）制度因素，资本市场基础制度体系不断完善，全面注册制即将实施，退市制度有望出台，为A股美股化趋势的确定提供了优良的政策土壤；2）监管因素，资本市场进入“严监管”时代，市场运行健康平稳、融资功能显著发挥、上市公司质量提升、市场秩序明显好转；3）公司因素，经历30年的“赛马”，优质龙头核心资产已经胜出，且越来越多好企业登陆资本市场，能让投资者更能分享到国家发展的红利；4）投资者机构化，机构投资者持股占A股流通市值比例达到30%，投资者结构逐渐优化、去散户化，更加有利于A股“长牛”。
西南证券认为，当前A股有一定泡沫，整体估值处于最近十年来前25%分位，但离泡沫化极值仍有较大差距。其中中小板、创业板估值处于过去10年前15%的分位，但距离历史峰值仍有较大距离。因此，A股整体上还有修复估值的空间。
新时代证券认为，历史上牛市的结束，一般需要估值极度泡沫或盈利开始下行，两者至少具备其一。现在这两点都还不具备，所以2021年有很大的概率出现牛市的第三年。而资金层面，居民资金仍会继续增配股票。2020年截止10月底，股市净流入规模约1.5万亿，是2019年的两倍，这也将助推A股上扬。
但也有部分券商保持谨慎乐观的态度，认为指数整体上涨空间有限，需把握结构性行情机会。
中信证券明明认为，股票市场中期表现倾向于跟随宏观流动性，而后者有较大概率于2020年四季度见顶，后续需警惕股票市场的见顶。宏观流动性从两方面影响股票市场表现：其一是通过降低贴现率提高股票市场估值；其二是影响未来的盈利预期。在特殊情况下，宏观流动性还可能直接进入股市转变为市场流动性。从历史经验来看，股市表现多数时间跟随宏观流动性的变化。考虑到我们预计债务周期从2020年四季度开始进入下行阶段，宏观流动性也将进入下行阶段，可能对股市造成不利影响。而通胀周期与上市公司盈利周期波动一致，两者可能于2021年中附近见顶回落。
对A股而言，上半年估值受到抑制但盈利持续修复，市场可能走向分化，配置建议关注盈利弹性，下半年估值和盈利均不利，向防御性板块转移为上。而当前港股处于价值洼地，AH股溢价率处于历史较高水平，2021年港股可能跑赢A股。
中银国际洪灏预测，上证的交易区间约为2900-3600，其上沿意味着上证约有10%的上行空间，2900点左右则是底部。但更重要的是整体市场内部结构的变化。
消费、科技、价值还是周期？
回顾2020年度策略，彼时的券商在拥抱科技股的大方向上表现出了惊人的一致性，几乎所有券商首席都提及了2020年科技板块（TMT、5G）的投资机会，此外，消费、医药、券商、新能源车等板块也被多次提及。
而今年的年度策略中，各家券商对市场主线的看法出现了较大分歧，消费、科技、周期、金融轮番被点名。
中金公司坚定看好成长股，并认为随着数字化转型加速，“新中国制造”初露峥嵘，“消费升级”异彩纷呈，“绿色发展”大行其道。十四五规划第一年，“双循环”新发展格局初现雏形，加速中国经济结构转型与升级。全年来看，成长仍可能是制胜的关键。
中信明明认为，A股要把握业绩驱动、低估值修复和产业政策三条主线。其中可选消费与顺周期板块、金融风格指数等低估值板块和政策催化的主题投资板块值得关注。
此外，明明还提及了“十四五”催化下的五大主题：1）外部安全（军工）；2）内部安全（能源、粮食、信息安全）；3）科技创新（半导体、新材料、5G）；4）绿色低碳发展（光伏、风电、新能源、储能、锂）；5）扩大内需（白酒、汽车、家居、旅游、酒店）。
招商证券张夏认为，2021年应布局三个超预期和一个必须防，并围绕三大主线布局。“三个超预期”分别是：中国出口有望超预期：出口链；全球通胀有望超预期，通胀链；疫情控制有望超预期，出行链。“一个必须防”是：必须提防新增社融年内转为负增长所带来的风险，下半年低估值高股息策略有望胜出。三大主线是十四五规划与双循环的政策红利、战略性新兴产业规划新增领域与确定性强领域、消费升级背景下的新消费趋势。
兴业证券王德伦认为，行业配置要沿着景气复苏布局三条主线——复苏服务业、优势制造及出口链、科技成长主线：1）从疫情中梯队式恢复的服务业：航空、影视、餐饮旅游、金融、医疗服务等；2）建双循环体系+国内经济率先复苏下的制造业：高端制造链条、优势出口链条、工业金属等；3）科技成长是长期主线。顶层设计+高质量发展需求驱动+降低融资难度的。
西南证券认为，2021年科技行业有望更加突出。在外循环上：一方面，应对外部冲击与挑战，国内进口替代仍将坚持不懈，高新技术产业发展不停步，重点关注进口替代（半导体、计算机、通信）、国防军工领域；另一方面，由于中国产业链完整、疫情管控最为到位，外部市场对于中国产品的需求反而增加，重点关注纺织服装、防疫用品、新能源等领域。
在内循环上：一方面，制造端，“高质量”发展成为时代主流，新基建建设如火如荼，5G产业链、新能源（光伏、风电）、新能源汽车、高端装备继续成为制造端的重点突破方向；另一方面，内需逐步复苏，受挫于疫情的各类消费行业，商贸、旅游、影视等行业有望复苏，迎来困境反转。
新时代证券则认为2021年会出现板块轮动，由周期股转为科技股。展望2021年，由于ROE回升和居民资金的继续流入，周期股和可选消费估值还将继续抬升。金融股将会是最晚出现估值抬升的板块。当所有板块均完成估值抬升之后，投资者可能需要收缩板块配置方向，重新聚焦消费和科技龙头。
疫情下全球市场的不确定性或是主要牵制
在分析师看来，全球市场的不确定性仍存，是市场观点分歧加大的主要原因。
中金公司认为，疫情在2021年仍将存在，但影响会明显小于2020年，全球经济整体在2021年将恢复增长；同时货币政策仍相对宽松，而政策支持主要来自财政政策的潜在发力。
中金还认为，2021年海外市场重要的关注点包括几个方面：1）疫情发展、疫苗供应：总体上疫情可能在2020年秋冬季达到高峰，但随着疫苗逐步到位、病毒致死率的降低，后续疫情影响仍在，但对2021年全球经济伤害将大幅减小；2）不同地区受疫情影响的节奏：发达国家及发展中国家受疫情影响相差无几，但发达国家医疗条件、疫苗到位情况可能会大幅好于发展中国家，可能使得2021年的发达市场复苏，在一段时间内明显好于除中国外的新兴市场；3） “低利率、低增长”背景下的财政政策空间：虽然低基数之下，2021年海外也可能暂时呈现“高增长”的复苏态势，但并未根本改变“低增长、低利率”的大环境格局，目前各发达经济体越来越重视财政政策的空间，2021年各发达经济体财政政策比货币政策边际更值得关注。
兴业证券王涵认为，短期来看，虽然海外疫情有反复，但海外经济整体进入疫后修复期。2020年，与中国国内相比，海外疫情可以说是一波三折。但是，尽管海外疫情短期有所扰动，整体来说海外经济仍然处在疫后复苏期。从美国库存数据可以看到，在今年疫情第一波冲击的过程中，美国上中下游企业的库存都出现了较大规模的下降，这带来了疫后补库存的需求，从数据上来看，最近一段时间这种补库存的进程可能已经在慢慢开启。
新时代证券认为，由于新冠病毒的传播更容易出现在冬季和春季，当下已进入疫情压力最大的时期。10月开始，欧美已出现了二次风险。不过考虑到疫苗研发进度整体是符合预期的，预计从年底到明年初这一段时间将会在很多国家陆续接种。虽然完全消灭新冠病毒估计也需要很长时间，但这可能意味着一旦度过危险期，全球经济将会逐步走出疫情影响，走向全面复苏。
新时代还认为疫情对全球经济贸易可能会带来不可磨灭的伤害，甚至可能会让部分国家陷入中长期趋势性下行的困境。但如果只看2021年，疫情峰值过后，经济恢复期，全球大部分国家的经济都会出现增速的稳定回升。这一回升的速度会超过正常的经济周期，必然会带来结构性的产能紧张，驱动企业利润的回升，并带来结构性的通胀。
此外，该券商认为，虽然疫情结束欧美的生产会快速恢复，但大概率很难让受益于疫情的中国出口产业链会产生负面影响，使出口拐头下行。从过去多年全球各国出口波动的规律来看，年度趋势基本上是同步的。如果明年的主旋律是全球开始摆脱疫情影响，那么全球贸易回升的过程中，中国的进出口都不会差，只是可能很难一枝独秀了。