瑞信:亚洲股市明年将迎来盈利超级周期 中国大陆将稳稳领先于全球市场

作者: 祁月
瑞信认为,除日本外的亚洲股市过去近十年都是个位数增长,但明年将转为两位数增长,步入盈利超级周期,预计将有19%的上行空间,跑赢全球市场。建议高配中国内地和香港股市。

瑞信(Credit Suisse)表示,除日本外的亚洲股市将在未来十年步入崭新的盈利超级周期,持续录得双位数的盈利增长,扭转2011-20年间令人失望的单位数增长。

瑞信亚太股票策略联席主管Dan Fineman表示:

我们看好亚洲(日本除外)市场,截至2021年底之前,预计将有19%的上行空间,跑赢全球市场15%的增速。结构性和周期性因素将同时带动市场。结构性因素方面,预计每股盈利(EPS)增长将持续改善。

在瑞信分析师们看来,推动EPS增长持续加速的四个因素包括:(1)GDP增长趋稳;(2)企业对GDP的贡献比例提高;(3)杠杆率有望加大;(4)税负压力减小。Fineman 还表示:

自9月以来,EPS已转为趋向于增长。过去17年以来,亚洲股市从未在净资产收益率(ROE)上升及EPS增长加速的年份下跌。

除盈利超级周期的结构性支持外,瑞信对亚洲市场的乐观态度还受多个中期驱动因素得支持,包括出口加速、利润率提升、出口商在拜登任内的经营环境料将更趋稳定、货币升值、估值相对全球同业低廉,以及外资持股水平偏低。

疫情消除可望令市场显著得益

瑞信看好很有潜力受益于疫情危机过去、高度依赖旅游和周期性行业、估值相对全球同业具有吸引力、极易受货币升值提振,以及大有可能实施大规模财政刺激措施的市场。因此,瑞信建议高配韩国、中国内地、中国香港、泰国及新加坡股市。

韩国仍然是瑞信2021年的首选,因为区内货币升值对其极为有利。韩国2021年的EPS增长预计为43%,EPS动量位居区内(马来西亚除外)之首。韩国经济正在强劲复苏,出口增长已恢复至贸易战之前的水平,而零售销售额则恢复至2019年的水平。随着新冠疫情得到成功控制,各项消费指标应会重拾回升动力。

受到多项有利因素带动,瑞信预计中国内地的表现将稳稳领先全球市场:人民币仍处于低位,有进一步升值空间;近期外来直接投资回升显示投资者对中国长期增长前景的信心增强。中国资本市场持续向外资开放,应会强化基本面在厘定股价过程中所起的作用。

中国香港的房地产前景在区内最为亮丽,因物业升值潜力最高而政策打压风险最低。香港还拥有区内仅次于泰国的第二大旅游市场,估值相对具有吸引力,在瑞信的评估体系中位居第三。

泰国具有最大的回升潜力,预期将于2021年下半年取得强劲表现。倘新冠疫苗明年在全球成功投入使用,泰国2021年下半年的GDP及EPS可望大幅上升。

瑞信比较看好新加坡,认为该国的财政刺激潜力在除日本以外的亚太经济体中居于首位。新加坡拥有发达的银行业及房地产业,这些都是瑞信目前最看好的行业。对疫苗及GDP回升的乐观情绪升温,料将促进EPS进一步上调。交通、银行及资本货物等关键行业有望推动2021年的盈利增长达到37%。

看好周期股和成长股

行业板块方面,瑞信建议高配周期股和成长股,低配防御股。

房地产在瑞信的行业权重中的偏高比重最大。一些市场的实体房地产已出现复苏迹象,尤其是政策打压风险低的香港。虽然长期利率可能轻微上涨,但按历史标准衡量仍然异常之低。在亚洲大多数地区,按揭利率以收益率曲线的短端利率作为定价基准,而短期利率很可能在至少一至两年内维持目前水平。这意味着收益率曲线的形态比长期利率的绝对水平更重要。

瑞信建议战术性高配银行股。随着全球增长加速及资产质量明显改善,银行股有望一举收窄相对成长股与整体股市的估值差距。

瑞信认为,保险股应会受益于长期债券收益率上升及中国保险市场的偏低渗透率。保险是一个结构性成长型行业,将受益于周期性利好因素。

瑞信还建议小幅高配亚洲科技行业股。亚洲科技股看起来优于美国科技股,原因是动态随机存取存储器(DRAM)比重较高、估值较低,以及疫情过后需求持续不振的风险较小。瑞信预期,DRAM平均售价将因供应受限而于2021年第一季度止跌回升。

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