核心观点
- 整体层面：11月份北上资金大幅流入
流量：北上资金11月份净流入579亿元，与10月份净流入0.2亿元相比流入幅度显著提升。11月北上资金单月净流入创2020年最高。北上资金11月份净流入579亿元，与10月份净流入0.2亿元相比流入幅度显著提升。今年前十一月北上资金累计净流入规模1517亿元，相比于19年同期净流入2787亿元减少约46%。
交易量：11月份北上资金日均交易额从933亿元上升至980亿元，交易占比环比下降0.36个百分点。
存量：11月份北上资金持股规模相比10月份上升约7.13%，持股占A股比重与10月份相比上升约0.05个百分点。
- 行业层面：外资增持周期及金融行业
流量：从绝对规模来看，11月份北上资金多数行业净流入。净流入前五行业为电子、电气设备、非银金融、化工、银行。净流出前五行业为食品饮料、建筑材料、通信、国防军工、计算机。从相对规模来看，11月份北上资金净流入相对占比前五名行业是钢铁（12.84‰）、休闲服务（10.29‰）、采掘（6.02‰）、电气设备（5.29‰）、交通运输（4.67‰）。
存量-行业配置：11月末北上资金持股前五行业分别为食品饮料、医药生物、家用电器、电子和银行。和10月份的前五行业相比，排名没有变化。
存量-行业影响力：北上资金在家电的持股占自由流通市值之比约为19.95%，相比10月19.46%有所提升。
- 风险提示：海外经济和政策的不确定性、国内经济增长超预期、中美关系不确定性。
整体层面：11月北上资金大幅流入
1.1 流量：11月份北上资金大幅流入
北上资金11月份净流入579亿元，与10月份净流入0.2亿元相比流入幅度显著提升。11月北上资金单月净流入创2020年最高。北上资金11月份净流入579亿元，与10月份净流入0.2亿元相比流入幅度显著提升。
今年前十一月北上资金累计净流入规模1517亿元，相比于19年同期净流入2787亿元减少约46%。。
1.2 交易量：北上资金11月交易规模上升，交易占比环比下降
11月份北上资金日均交易额从933亿元上升至980亿元，交易占比环比下降0.36个百分点。在11月份A股日交易额上升的背景下，北上资金交易额同步上升，北上资金日均交易额从10月份的933亿元上升至980亿元，同时全部A股日均交易额由7402亿上升至8227亿元；11月北上资金日均交易额占全部A股日均交易额比重[1]为5.95%，相比10月份的6.31%下降约0.36个百分点。
[1]注：按惯例北上资金交易额为双边口径，A股交易额为单边口径，计算交易占比时已统一为双边口径。
1.3 存量：北上资金持股规模上升，持股占比小幅上升
11月份北上资金持股规模相比10月份上升约7.13%，持股占A股比重与10月份相比上升约0.05个百分点。11月北上资金持股规模上升主要原因在于北上资金所持股票上涨以及增量资金大幅流入。11月整月Wind全A上涨3.98%，其中北上资金持股规模最大的食品饮料行业上涨幅度2.30%；同时，增量资金净流入579亿元。北上持股规模由10月末的19503亿元上升至11月末的20894亿元，上升约7.13%。北上资金持股规模上升的同时，其持股占比也有小幅上升，总市值口径下，11月末北上资金持股占比为2.56%，相对于10月末的2.51%上升0.05个百分点。全部外资主要包括北上资金和QFII/RQFII，以全部外资口径来看，截至20年9月末，全部外资持股市值占A股总市值比重已达3.61%。
截至20年9月末，全部外资持股中北上资金占比近七成，QFII/RQFII占比约三成。全部外资主要包括北上资金和QFII/RQFII。因央行口径的全部外资持股数据只更新至20年9月末，此处以20年9月末数据为基准。20年9月末全部外资持股规模约为2.75万亿元，其中69%为北上资金，31%为QFII/RQFII，北上资金占据主导。
行业层面：外资增持周期及金融行业
2.1流量：外资增持周期及金融行业
11月份北上资金多数行业净流入。净流入前五行业为电子、电气设备、非银金融、化工、银行。净流出前五行业为食品饮料、建筑材料、通信、国防军工、计算机。11月周期行业中，电气设备、化工、机械设备、钢铁分别净流入86.01、78.73、47.52、37.10亿元，居净流入第二、四、六、八名，外资增持明显。金融板块中，非银金融、银行分别净流入78.99、60.91亿元，位于行业净流入第三、五名。TMT行业中，电子行业净流入88.30亿元、居净流入行业之首；通信、计算机分别净流出15.45、11.60亿元，居净流出行业第三、五。
从相对视角看，11月份北上资金净流入相对占比靠前行业有钢铁、休闲服务、采掘、电气设备、交通运输。我们采用该行业北上资金净流入规模与该行业自由流通市值之比来衡量相对占比。11月份北上资金净流入相对占比前五名行业是钢铁（12.84‰）、休闲服务（10.29‰）、采掘（6.02‰）、电气设备（5.29‰）、交通运输（4.67‰）。
今年前十一个月累计净流入前五为电气设备、化工、电子、医药生物、机械设备。净流出前五的行业为食品饮料、休闲服务、农林牧渔、建筑材料、公用事业。其中电气设备自今年4月份以来稳步净流入，今年累计净流入325.13亿元。
代表性行业中，电气设备行业11月净流入86.01亿元，自今年4月开始稳步净流入；化工行业11月净流入规模为78.73亿元，继3月净流出后，从4月开始持续净流入。
2.2存量：北上资金行业配置——消费最高，周期较低
11月末北上资金持股前五行业分别为食品饮料、医药生物、家用电器、电子和银行。和10月份的前五行业相比，排名没有变化。将北上资金持股视为一个整体，其中食品饮料行业北上资金持股规模达到3590.84亿元，行业配置比例为17.19%，相比10月末的18.20%有所下降，仍位居行业第一。行业配置比例后五行业分别为纺织服装、综合、商业贸易、采掘和国防军工。
2.3存量：北上资金在消费板块的行业影响力相对较高
截至11月末，自由流通市值口径下北上资金行业影响力最大的五个行业分别是家用电器、休闲服务、食品饮料、建筑材料和医药生物，与10月相比，医药生物上升一位，综合行业排名下降。用某行业北上资金持仓市值占该行业市值之比表征北上资金影响力，其中市值包括总市值、流通A股市值和自由流通市值三个口径。按自由流通市值口径，北上资金行业影响力最大行业是家电，北上资金在家电的持股占自由流通市值之比约为19.95%，相比10月19.46%有所提升。北上资金影响力较小的行业是纺织服装、国防军工、采掘、有色金属、通信等，其北上资金持股占自由流通市值之比均在3%以下。
代表性行业中，11月份北上资金对家用电器、休闲服务影响力有所上升。北上资金持股规模占家电行业自由流通市值比重由19.46%上升至19.95%，该比例在各行业中仍保持首位。休闲服务行业该比重则是由原来的14.65%上升至15.19%，依然保持北上资金影响力第二大行业。
风险提示
1.海外经济和政策的不确定性
2.国内经济增长超预期
3.国际关系不确定
本文作者：广发策略首席戴康，来源：戴康的策略世界