今年疫情复苏以来，市场始终有个很大的疑问：尽管市场在反弹，央妈们也拼命放水，但美国国债收益率却迟迟不动，通胀始终不见踪影。
高盛在最新研报中提到一个值得注意的现象：伴随11月大类资产这轮顺周期上涨，虽然通胀还没来，但通胀预期已经来了。
高盛指出，11月以来，在疫苗等诸多利好的刺激下，全球大类资产出现了明显的顺周期轮动，美股的风格从防御性股票切换至周期性股票，商品方面从黄金切换至铜等工业金属。
而11月中旬以来，美国10年期国债收益率和代表通胀预期的指标——损益平衡通胀率都开始上行，这与历史上周期复苏的情况相吻合。
相比之下，过去半年多的“复苏”态势实在是有些“非典型”。高盛指出，4月以来的经济复苏中，美国10年期国债收益率的上涨一直滞后于经济指标。虽然ISM制造业指数一路强劲复苏，长端国债收益率却“纹丝不动”。不过考虑到复苏初期人们对增长悲观，央行的鸽派作风和未来的高度不确定性，投资者不抛售债券并不奇怪。
进入11月上半月，疫苗等消息让经济增长前景乐观，美国周期股和商品出现了猛烈的上涨，但国债依然没有出现相应的轮动。高盛认为，这主要是因为以下两点：
1、市场预期12月的欧洲央行和美联储会推出更多的宽松刺激。
2、虽然疫苗可期，但远水难解近渴，短期内疫情的迅速恶化和美国财政刺激难产都压制了债券收益率上涨。
如今，随着国债收益率和损益平衡通胀水平的同步回升，高盛认为2021年经济将会继续复苏，无论是在大类资产之间还是各类资产内部，顺周期轮动也将持续下去。
高盛指出，历史上标普500指数和10年期国债收益率、损益平衡通胀率呈正相关关系。
高盛预计，2021年美国国债收益率将会逐步回升，收益率曲线也将逐步变得更陡峭。
关于资产通胀与经济通缩的关系，见闻VIP会员文章《再通胀支撑美股？这个数据却表明美国人不敢消费了》中也做出过提示：
交易经济复苏和再通胀的情绪蔓延，实际上美股三季度显示，能源、工业、可选消费的美股收益仍在大幅下滑，其中能源行业下滑超过111%。所以美股周期行业的盈利回升周期远没有开启。