1．2021年计算机行业的全领域智能替代
全领域智能替代技术背景是科技领军的全产业链创新+AI行业赋能普及带来的产业重新洗牌机遇。
2015-2017年在导入期、2018-2020年整合后，预计当前人工智能赋能全行业带来产业重新洗牌机会。1）海康威视EBG正大量落地AI赋能案例。从2017年起截止2020三季度末，海康威视共通过公众号官方发布的案例817个，其中，传统安防监控类案例142个，占比仅17%，其余案例均涉及各领域的赋能。2）科大讯飞在教育、医疗、司法、办公等应用场景大规模落地；智学网已覆盖全国16000余所学校，年处理350亿条过程化学习数据；智医助理已覆盖上线66个区县13906医院。
如果2021年智能替代是重要计算机行业趋势，那么科技领军引领智能替代，技术外部性会带来计算机行业全领域创新。例如，人才流动：用友网络云计算总架构师来自领军，主导用友纯云架构YonSuite产品。技术流动：AI/云计算等前沿技术从科技领军流动到行业信息化公司。
我们将此智能替代的范畴，从市场的狭义理解，拓展到广义理解。
静态看，狭义国产替代局限于国内市场的非市场化产品替代，全领域智能替代内涵更深。不仅包含国内市场的非市场化产品替代（如基础软硬件等），也包括国内市场的市场化产品替代（如智能制造、科技金融、信息安全、科技医疗等），全球市场的非市场化替代（如管理软件等），全球市场的市场化产品替代（如酒店信息化、智联汽车、云计算等）。
不同层面智能替代投资特征不同，对应2021年计算机三类机会：
1）全球市场的智能化替代，产业难度最大，需要更多从α寻找强势股；
2）国内市场的非市场化替代主要为行业景气β机会；
3）国内市场的非市场替代需要综合考虑行业景气β与个股α；全球市场的非市场化替代主要个股关注产业进展。
因此，投资者必然会关心2021年景气高或者景气向上的计算机下游领域。动态看，2021年高景气度：AI/汽车/Fintech。
长期高景气领域：1）AI：资本大年，AI公司集中IPO，产业赋能在各行业加速落地；
2）汽车IT：智能网联汽车加速放量，汽车电子化/智能化渗透率加速提升；3）Fintech：20年四大行参与试点DCEP，21年银行IT改造兑现；4）云计算：全行业云化渗透率快速提升期，技术创新进入第四周期。
边际景气度向上领域：1）智能制造：产业化1.0，工控软件国产替代；2）信息安全：20年逐季改善，21年事件催化；3）医疗IT：疫后医疗IT投入短期低于预期，长期民生需求驱动。
产业整合，领军景气度维持。1）券商IT：领军粘性提升，金融创新依然是成长主线；2）政务IT：云化/AI驱动。
2．本轮智能化与上一轮（2015-2017）有何不同？
本轮2021年（或者2020H2开始）的AI，区别于2015-2017年AI导入期的因素有哪些？复制性和成本。
1)以AI的基础设施AI芯片为例，2015-2017年供给稀缺，经过数年发展，工业产能已经全面铺开，即AI基础设施成本全面下降，详见下表。
2）AI芯片成本下降，利于AI科技底座全面推广，体现在下游行业和跨地域拓展。
以科大讯飞为例，一方面是行业扩展，教育和医疗两大核心赛道订单批量落地。另一方面是地域拓展。
根据招投标网站统计公开信息，今年1-9月科大讯飞整体新增中标合同金额同比增长84%。其中教育、智慧城市共签订7个亿元级项目，涉及合同额14.87亿，且均为实施+运营/运维服务模式，周期较长，收入跨几个年度，为公司持续发展提供保证。
AI行业拓展方面，在教育、医疗两大核心赛道表现极为出色。一方面，根据公司业绩说明会提供的数据，2020年前三季度公司在教育领域营收同比增长50.6%，医疗领域同比增长119.2%，两大核心赛道成长性优异；另一方面，我们根据采招网的不完全统计，20Q3讯飞中标的教育/医疗类500万以上项目达到13个，已经呈现规模化落地的态势。
AI地域拓展方面，市场关心安徽外地区拓展。青岛等地因材施教项目产品已进入常态化使用。其中青岛市已覆盖西海岸区149所学校、1.29万名老师、18.4万名学生。2020年10月使用相关产品备课15.4万次；授课7.98万次，互动5.2万次，测验考试45次，布置电子作业290.7万份。蚌埠市已覆盖816所学校、2.3万名老师、41.3万名学生。2020年10月使用相关产品备课20.2万次，授课8.86万次，互动9.8万次，测验考试268次，布置电子作业162.9万份。
可见，2015-2017年可能是AI领域在A股的导入期，2020H2开始，在2-3年产业整合后，目前可能已经进入成长期。
3．信息安全2020Q3回顾预示机会！
我们发布《信息安全继续改善但两极分化显现-信息安全行业20Q3季报回顾》。认为信息安全机会在增加。
一方面，信息安全前三季度体现复苏趋势。20Q1-Q3收入同比增长分别为-20%、8%、26%，逐级加速回暖的趋势非常明显，20Q3增速已经与去年四季度持平。
1）Q3收入增速已经回到去年四季度。信息安全的商业模式受到新准则的影响较小，具备收入、利润的同比性，同比增速已经考虑历史成分股因素。20Q1-Q3收入同比增长分别为-20%、8%、26%，逐级加速回暖的趋势非常明显，20Q3增速已经与去年四季度持平。2）Q3归母净利润也大幅提升。20Q1-Q3归母净利润增长分别为-99%、12%、73%，也展示出回暖的趋势。其中一个原因为费用的减少，尤其是销售费用率20Q3同比增速为17%小于收入增速。3）Q3现金流也大幅回升。大环境下企业更注重现金流状况，加大回款力度，应收账款减少，现金流大幅的提升。
另一方面，大家没有意识到信息安全2020Q1-Q3恢复加速原因，大概率是个股差异化增加。
虽然20Q3行业同比增速有26%，市场却觉得大部分个股低预期。从公司对行业增速的贡献上看，奇安信、深信服、美亚柏科、安恒信息四家公司贡献了行业70%的增长。部分公司虽然增速快但体量小，对行业增速贡献有限。Q3行业的确有26%的超预期增长，但是两极分化明显，极少数公司的增长支撑整个行业的增长。
最后，信息安全公司发展可以归纳为五大阶段，可以解释不同公司增速不同。
信息安全为嵌入式软件技术，最终以硬件形式交付为主，嵌入其中的软件提升产品附加值即体现高毛利。以硬件为交付的产品影响收入的三个维度为：产品、行业、客户。通过不断的扩大行业覆盖面，提升整体市占率，低端客户到高端客户体现的是客单价的差异。
因此，信息安全公司的成长至少包括产品线、行业线、客户线等三个维度。
投资者可能给与了2020Q1-Q3个别季度利润高增信息安全公司过高关注度，给与增速平淡过低关注度。实际上：
1）在第二阶段，主要是销售体系，关注产品线深度。此时很可能增速不稳定2）在第三阶段，主要是收入增速和产品线延伸。由于有3-4条产品线，很可能收入高增，但后续并非连续快速增长。3）在第四、第五阶段，主要关注例如增速和资产质量，因为客户、方案已经全面。此时偶然偏低的增速会创造投资机会。
4．风险偏好判断以及重点标的
4.1 风险偏好判断
增加“核心配置栏目”的原因：2019-2020年计算机可能PE波动大，研究风险偏好很重要。风险偏好判断更加重要。下图是说明。
1）2019第一次机会：2019年1月初周报指出第一次计算机风险偏好上行。3月9日/4月13日周报指出风险偏好极高：“种种迹象表明在2019年内计算机第一次风险偏好最高（风险增加）区域，预计后续走势将会拉锯”。
2）2019第二次机会：6月1日指出第二次计算机风险偏好极低，适合买计算机领军！6月8日认为计算机风险偏好第二次上行，6月15日、6月22日、7月20日连续重申，9月14日/9月21日/9月28日指出第二次进入风险偏好很高的位置，应该调整到行业领军标的。3）2020年第二次机会（第一次从年初开始延续）：预计4月4日达风险偏好极低位置。4）2020年第三次机会：预计10月24日当前达到风险偏好极低位置。
4.2 核心配置（长期壁垒，有时无法看PE与G）
海康威视（Q3超预期）、深信服、卫宁健康（提前）石基信息（提前）、科大讯飞、广联达、东方财富、金山办公&金山软件、虹软科技、广电运通、中科创达、用友网络、航天信息、大华股份、紫光股份、东华软件、恒生电子4.3成长期领军(PE不高)浪潮信息（提前）、启明星辰（估值极低，提前）、德赛西威（提前）、卫宁健康、绿盟科技、千方科技、长亮科技、东方国信、超图软件、新大陆、纳思达、华宇软件等4.4导入期领军（部分业务在导入期，导致PE高）拉卡拉、万兴科技、上海钢联、易华录、同花顺、中科曙光。
4.5 安全安防可控（宏观弱相关，2019策略重点）
纳思达、启明星辰、同有科技、大华股份、中新赛克、深信服、中科曙光等。
4.6 智联汽车（智联汽车小组）
德赛西威、千方科技、中科创达。
4.7 金税IT（宏观弱相关，2019策略重点）
航天信息、上海钢联、新大陆、东方财富。
4.8 AI（见2019AI策略）
科大讯飞、中科曙光、同花顺等。
4.9 云计算大数据（计算机&通信）
浪潮信息、广联达、深信服。
4.10 医疗信息化（宏观弱相关，但估值偏高）
卫宁健康、思创医惠等。
本文作者：申万宏源刘洋、洪依真、黄忠煌、宁柯瑜、蒲梦洁、施鑫展，原文标题：《2021年计算机展望：全领域智能替代》